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望更是强烈。
我常常思考为什么会有这样的感觉，或许是因为股票输赢的不可预测才会导致这样的心理。
如果在赌场，每次下注你都很清楚输赢是多少？运气不好，你下的注全没了，运气好，你也知道赢
多少，你没有任何幻想。但在股票市场，你无法预测股票会在某个方向走多远。股票可能翻一倍，也可
能翻十倍。由于这种“赚大钱”的可能，你失去了心理防备。带着“赚大钱”的心理入场，你的注会
下得很大。如果不幸开始亏损，要接受“亏很多钱”的现实是很困难的。随着亏损的一天天增加，你的
正常判断力就慢慢消失了。直到有一天你终于无法承受过于巨大的损失，断腕割肉。你经受了在正常情
况下不会发生的大损失。
这种赚大钱的可能以及挣了大钱后对你的生活方式、虚荣心及权力的幻想，是极其危险的。可能性是
存在的，在现实并不容易实现，你需要有很多的经验，很强的自制能力。人好自以为是
大家都知道股价总是在升升落落。当一天结束的时候，股票以某一价钱收盘。你有没有思考过它代
表了什么？它代表了股市的参与者在今天收市时对该股票的认同。
任何一个交易，都有买方和卖方。你买的股票都是某人卖给你的。交易所提供了一个交易的场合。
只要两位股票参与者在特定的价格上，一位愿买，一位愿卖，他们的交易就完成了。价格也就这样确定了。
无论按你的想像，他们是多么无知，多么愚蠢，他们在某个价位交易是事实，你不能和事实争辨。你或许
认为股票不值这个钱，但事实是有人以这个价钱买了股票。除非你有足够的资金，压倒股市中所有和
你意见不合的人，你可以按自己的意志确定股票的交易价格。否则，你的想像，你的判断，你的分析，
都不能移动股价一分一毫。无论你对价值的判断是多么基于科学的分析，如果股市的大多数参与者不
认同你的看法，股价将随大多数人的意志而动。
要特别指出：在炒股这行，传统的对错在这里是不存在的或者说是没有意义的。无论你的智商多高，
有什么学位，多么的德高望重，在股票行你的意见不具备在其他领域的分量。投资大众及他们对未来的
看法是影响股价的惟一力量。他们用交易证明自己的信念。你的看法可能影响一部分投资人，但在他们
用自己的现金来认同你的看法之前，你所说的一切一钱不值。
对股市的观察者而言，每个交易及其对股价的影响提供了未来走势的信息。你如果能从这些信息中找到
其意义，它提供了低买高卖的机会。每位单独的投资人都有他独自买或卖的理由，无论这个理由在你看
来是多么荒谬。如果大多数投资者持类似理由，结果是股票随大流而动。你可能对了，但你将亏钱。
股价就是股价，无论你认为这只股票值多少钱，无论你认为股价和股值是如果脱节，股价永远是对的。
作为股市的一员，你首先必须是观察者，通过观察来感受股价的走向，通过观察来寻找机会。然后成为
参与者，投入资金来实现这个机会。你常常面对两个选择，即选择正确或选择赚钱，在股市，它们常常
并不同步。不要太固执己见，不要对自己的分析抱太大信心。认真观察股市，不对时就认错。否则，
你在这行生存的机会是不大的。
人好跟风
作为单独的投资者，你要决定入场的时间，决定持股的时间，决定出场的时间。而股市就像海洋，
它永不停息，没有始点，没有终点，每个浪潮的方向都难以捉摸。虽然它有涨潮，有退潮，但涨潮时有
后退的波浪，退潮时有前进的波浪。一句话，股市没有即定的运行准则。
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《炒股的智慧》
要想达到盈利的目的，你必须建立自己的规则。否则，太多的可能会使你无所适从，其结果将是灾
难性的。在心理上困难的地方在于：你必须自己建立规则，并完全由自己为这些规则所产生的后果负责，
这是极大的责任。
承担责任是一向人所畏惧。看看你身边发生的事件就不难明白。一旦有任何差错，张三怪李四，李
四推王五。而在股市出错又是如此的容易。对那些还不完全明了股票的运动规律，未能明白在何种情况下
应如何应对的新股民来说，建立自己的规则决非易事。因为它必须建立在学识、经验、自我判断等因素之
上，况且没有人能立即建立完美的规则，特别在你对该游戏的特性和对风险的承受力还未有合理评价的
时候，你必须不断修改这些规则，承担执行这些规则的后果。但新股民既然要投入股市，要成为股市
大军的一员，而他们通常不具备制定规则的能力，也没有承担后果的心理准备，那他们自然的选择就只
能是“跟随领袖”。这些“领袖”可能是隔壁的剃头师傅，也可能是楼上的裁缝，理由多半是他们“炒
过几年股票”，“曾赚过钱”。这样这些新手们就轻易越过了做决定的横杠，如果结果是失败的，他们也有
了代罪羊：“楼上的王裁缝真是差劲！”这就是所谓的“人好跟风”及其经常性的后果。
有一天，一位朋友打电话给我说他准备卖掉手中的所有的股票，我问他为什么？“昨晚走路摔了一跤，
从来都没这么倒霉！”它们之间有什么联系吗？但我还是说想卖就卖吧，反正不卖你也睡不着。
我明白你为什么这么想。因为我也曾有过类似的思想经历。一位缺少计划的投资者，他的输赢是随机
的。就如同抛硬币一样，无论你怎样想，不知道下一手是出正面还是反面。在股市上，上回赚了钱，他
不知道为什么，他不知下回怎么做才能重复赚钱的愉快经历。亏了钱，他也不明白为什么亏，下次该怎
么做去防止再次发生亏损的情形。这在心理上必然会产生极其沉重的压力，带来的忧虑、期待和恐惧是
难以用笔墨形容的。他觉得自己失去了控制，在股市的海洋中无目的地漂流，不知下一站是何处。你有
过这样的经历吗？
解决这一问题的惟一方法就是学习，慢慢建立自己对市场的感觉，不要跟风，不要人云变云，一定要
建立自己的规则。这本书会教你怎样做。
人好因循守旧
平常上街，出门看到的仍是熟悉的房子，熟悉的街道。就是变动，比如修马路，也是缓慢的。我们去
上班，走的通常是熟悉的路，办公室的模样相对稳定，工作的性质和内容也是相对稳定的。现在想像一下
你去某个地方上班：走的“路”是不熟悉的，路边的“房子”是陌生的，更糟的是没人告诉你今天的“办
公室”在什么地方，找不找得到“办公室”自己负责。此时你会有什么感觉？你一定觉得茫然失措。股
市就是这样的地方。它们不会完全地重复自己。去年股票有这样的运动方式，今年决不会有同样的波动。
你就像跳进了海洋，失去了方向，觉得自己渺小、孤独、无助。
股市有它特有的规律，有它自己的特点。这些规律和特点都不是完全不变的，它只给你似曾相识的
感觉，按这些规律和特点来指引你在股市的行动，你能有超出50％ 的把握就不错了。想想每天都要面对
未知和疑问，有多少人能长期承受这样的煎熬？
人好报复
在赌场，我常看到赌徒们输了一手，下一手下注就加倍，再输了，再加倍。希望总有一手能赢，那
是就连本带利全回来。这一方面是人性中亏不起的心态，另一方面是报复赌场，报复赌场让他们亏钱。
从数学上讲，这是可行的，只有你有足够的资金，总有赢一手的机会。所以美国的赌场都是下注最低额
和最高额的规定，够你最多翻七倍。如最低下注额是5 美元，最高常是500 美元。第一注5 美元，二
注10 美元，三注20 美元，四注40 美元，只要赢一手，就能翻本。我自己就这么赌过，输得灰头灰
脸。你也许不相信连输七手是多么的容易。任何人用这样的翻倍法赌钱，只是加快剃光头回家的时间。在
股市中，买进的股票跌了，你就再多买一点，因为第二次买的价钱较上次为低，所以平均进价摊低了。
从心理上，你的心态和赌场亏钱时一样。一方面你亏不起，另一方面你在报复股市，报复股市让你亏钱。
同时内心希望，只要赢一手，就是连本带利全回来。因为平均进价摊低了，股票的小反弹就能提供你全
身而退的机会。这样的心态是极其有害的。股票跌的时候通过有它跌的理由，常常下跌的股票会越跌
越低。这样被套牢，你就越陷越深，直到你心理无法承受的地步。一个致命的大亏损，常常就彻底淘汰
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《炒股的智慧》
了一位股民。
以上我们讨论了一些股市的特点及人性的弱点。坦率地说，除了你自己必胜的信念之外，其他的一
切几乎都反对你在股市成功，就算你的亲朋好友，有多少人会鼓励你靠炒股为生？对那些带着只想在股
市赚几个零花钱的股友来说，股市在开始时或许很慷慨，随着时间的推移，你就会明白它向你讨债时是何
等凶恶。你在和一位巨人搏斗，蛮干是不成的。你要学习技巧，永不和它正面冲突。你要了解这位巨人，
熟悉它的习性，在适当的时机，攻击它的要害。只有这样你才有胜利的机会。
股市这位巨人很笨重，作为独立炒手的你很灵巧，一旦发现你的攻击无效，你就必须逃开，防备巨人
的报复。炒股是很古老的行业，成功的先例非常多，这是不需要天才的行业。最重要的是锲而不舍的精神
和战胜自己的勇气。可以这么说，识不识字和能否在股市成功没有必然的联系。当然，识字的总有那么点
优势。
下一章我们将谈一些炒股的基本知识。
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《炒股的智慧》
第二章股票分析的基本知识
基础分析主要分析公司的小环境，大环境的变化是谈天的好材料，用来炒股的实用性不大。研究小
环境中公司的经营情况是必要的。以我自己的经验，如果只靠走势图来炒股，不知公司到底是干什么的和
干得怎么样，心里虚的很。
你认为什么因素使投资者入市买股票？华尔街有过调查，使一般投资者入场买股票的原因最主要是股
票在升而不是股票的成本收益比率低或红利高！同样，投资人卖股票的最主要原因是因为股票在跌！在
跌！请记着：当街头巷尾的民众在谈论股市如何容易赚钱的时候，大市往往已经到顶或接近到顶。人人都
已将资金投入股市，股市继续升高的推动力就枯竭了。而大众恐惧的时候，则该卖的都已经卖了，股票的
跌势也就差不多到头了。我假设这本书的读者已具备最最基本的股票知识，如什么是股票、股票是怎样交
易的等等。你如果这样的知识还不具备，我建议你先去找本股票股票常识读物。这类读物在任何书店都能
找到，在书店占的位置通常都不会太冷僻。这些知识是死的，了解起来很容易。以我的观察，一个人若能
稍微专心点的话，两个星期就足够了。在这里，我无意用一百页的篇幅来介绍到处都有的材料。每位认真
的股市参与者，都应该有个自己的小图书馆，其中包括最少一本有关的股票常识读物。
分析股票升跌及为何升跌的知识可以粗略地分成两大类：
一，基础分析（fundamental analysis）
二，技术分析（technical analysis）
技术分析研究股价、时间、交易量之间的相互关系，即图形分析，其它都属于基础分析的范畴。不
要将两种分析完全分割开，它们其实是相关联的。我们在技术分析中看到的股价、交易量和时间的互动
关系其实反映了投资者们对公司经营的看法。他们用自己的资金来为该公司的前景投票。和炒股息息
相关的另一重要知识是怎样判定股票的大市，即股市的大趋势如何。要想炒股成功，判定大市的能力必
不可少。牛市或熊市指的就是大市。大市升叫牛市，大市跌叫熊市。
第一节基础分析的基本知识
基础分析家们相信：长期而言，股票的价格决定于公司的固定资产及其盈利能力。因此，任何影响固
定资产及盈利能力的因素都在基础分析的考虑范围之内。这些因素非常之多，我在这里列出部分的因素并
解释它们对股价的影响。我将它们分成大环境及小环境两类，大环境指公司外部的因素，小环境指公司内
部的因素。另外，还将专门对最可能导致股票价格上涨的三个因素加以分析。
大环境1、利率：可以这么想，社会的游资数目是一定的，当利率升高时，将钱存入银行的吸引
力增加，这将使原先可能进入股市的资金流进银行。同时，利率的升高使公司的借贷成本增加；2、税收：
企业税增加，企业盈利中的税务支出增加，使得实际盈利减少，股价将往下调整。3、汇率：当汇率上调，
本国货币升值，增加出口困难，营业额降低，其结果对股价的影响主要是负面的。汇率属国际金融的范畴，
它对股价影响的机制极其复杂，通常是国际政治经济角力的结果。到底汇率的变动怎样影响股价，谁也
说不清，就这一课题有许许多多篇博士论文，更深入的研究就请读者们自己去做。我自己专修国际金融，
深知它的复杂性，炒股的读者只要知道汇率也属影响股价的因素就够了。4、银根松紧：银根松时，
市场游资增多，对股票的影响是正面的。银根紧时正好相反。5、经济周期：经济周期是市场经济的必
然结果。当某种商品短缺，大家一窝蜂地投资于这种商品的生产，随后的结果便是生产过剩。当商品短
缺时，价格高昂，生产厂家利润增加，反映在股市便是股价上升。一旦生产过剩，就只得减价销售，有
时甚至亏本套现，这样盈利自然降低，股价的表现便是下跌。6、通货膨胀：通货膨胀对股价的影响
很难估量，通常政府为了控制通货膨胀，会调高利息，对股价的影响主要是负面的。7、政治环境：
大规模的政治动乱必然带来大规模的经济混乱。战争、政府的频繁更迭、政局的不稳定对股票的影响是
负面的。8、政府的产业政策：如果政府鼓励某些行业，给予扶持，如在税收上给予减免，融资上给予方
便，企业各方面的要求都给予协助，结果自然对股价有正面影响。
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《炒股的智慧》
小环境1、营业收入：一个具有发展潜力的公司，其营业收入必须有快速发展的势头。去年卖出1
亿元的产品，今年2 亿，预计明年4 亿。这样的公司常常提供了股价在短期内翻几倍的机会。2、盈利：
有些公司做很多生意，就是不赚钱。公司经营的好坏主要以盈利作为衡量的标准，盈利增加，股价自然
上涨。3、固定资产：固定资产就是公司现有所有的“不动”的资产。如果公司的市场总价是10 亿元，
固定资产是15 亿元，你可以认为股价没有反映公司的价值，股价偏低了。4、类似公司的情况：大家都
生产类似产品，如电视机，其它公司的绩效和这家公司比怎么样？ 同类公司通常有类似的经济周期，股
价的波动也类似。5、品牌的价值：有人估算过，可口可乐这个名字便值500 亿美元。你打算投资的
这家公司有无过硬的品牌？这可能对股价有深远的影响。
基础分析主要分析公司的小环境，大环境的情况太过复杂，判断大环境主要用“股票的大市”。美
国著名的基金管理专家彼德林奇曾发表看法：“我每年花在经济大势上的分析时间不超出十五分钟”。大环
境的变化是谈天的好材料，用来炒股的实用性不大。大的政治动乱和经济震荡当然例外。研究小环境中
公司的经营情况是必要的。以我自己的经验，如果只靠自己图来炒股票，不知公司到底是干什么的和干的
怎么样，心里虚得很。研究公司的经营情况必须具备一点会计的常识，能看懂公司的财务报表。但这里面
的游戏也很复杂。以销售收入而言，公司是怎样计算销售收入的？有些公司卖货后收到钱才算收入，有些
发了货就算收入，更有些把订单都算在内。发了货能否收到钱是个问题，订单也有可能被取消。固定资产
怎样算也有学问。有些老工厂在纸面上还值不少钱，而实际上那些旧机器送人都没人要，你说固定资产是
多少？按通常的买价减去折旧来算固定资产，得到的数字可能很漂亮，其实没多大意义。读者们在研读财
务报告时，必须留意这些细节。
导致股价上涨的三因素
虽然引起股价增长的因素很多，但最重要的是盈利及盈利增长。这个理由是明显的，不赚钱的公司
要来做什么？下面让我们看看三个最重要的影响股价的因素：1、盈利的增长成本收益比率是很重要
的概念，即股价/收益所得到的数额。但我发觉新手们常常过于注重成本收益比率，他们把它当成股价是
否偏宜的衡量标准。这种概念从根本上来说是对的，但在炒股上实用性不大。美国的微软公司上市初期，
成本收益比率超过100 ，就是今天，它也超过50 。十三年前你买了1 万美元微软的股票，今天就是百
万富翁。一个健康、发展迅速的公司，其盈利必定逐年增长。这个增长的速度越快越好。一个公司的盈
利若能以每个25％ 的速度增长，那么三年就能将盈利翻一倍。盈利增长的速度必须建立在合理的数字上。
去年每股赚了1 分钱，今年2 分钱，盈利增长了100％ ，但这个数字是没有意义的。如果公司的盈利从
每股5 角升到1 元，这个100％ 的盈利增长定将使投资大众的眼睛发亮。盈利增长的前提是销售收入
的增长。一个公司的销售收入如果无法增长，盈利增长通常是玩会计游戏的结果，对这一点读者们要留
意。另一必须留意的是销售收入增长的速度和盈利增长速度的关系。公司的营业额由1 亿元升到2 亿元，100％ 的增长率。但盈利只从5 角升到6 角，20％ 的增长。这时要好好调查一下为什么？ 是不