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宦ぃ飧鼋峁闹沼诘嚼矗涫祷沟靡嬗谛露礁飨钜滴竦呐畈⒄梗芾砩系娜找婀娣痘凸驶约�2006年9月在美国纽交所的成功上市，都在不同程度上化解了彼此之间的恩怨，最终迎来“一笑泯恩仇”。
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上市预演：引入老虎基金（1）
中国的英语培训历来被人们看作是一只可长线投资的绩优股：易圈钱、股价高、市场准入低。只要看看1993年几乎以零起步的新东方——只用了10年的时间，它就积累了超过3亿的营业收入——就明白这块奶酪有多诱人。
新东方也因此不得不面临竞争。例如，在北京市场，新东方面临着擅长实用英语培训的戴尔英语，将学习与娱乐相结合的“洋话连篇”英语，以雅思考试为重点的环球雅思，以及提供高端英语培训的华尔街英语、英孚（EF）、新橙英语等“海外军团”的围攻。
以华尔街英语为例，它是新东方的一个强劲的对手。2000年5月，华尔街登陆中国，2007年已在北京、天津、上海、广州、深圳设有25个培训中心，拥有注册学生55000多名。作为外资英语培训机构的代表，华尔街英语已经成为高端英语培训的权威，占据了中国高端英语培训市场的三分之一。
新东方开发的是面对大众的英语培训，但这并不意味着它要放弃高端英语这一块蛋糕。2002年年底，新东方与美国著名的教育机构ELLIS合作，进驻长安大街的光大大厦，打出了新东方—ELLIS英语学习中心的旗号。新东方一次投入了1000万，出手气魄非凡，向外界传达了它进军“白领市场”的雄心。ELLIS在教育软件方面的实力在业界有着良好的口碑。牵手ELLIS，是新东方未来向国际教育集团发展的一个标志性信号。
“海外兵团”在中国的营运很大程度上依靠其强大的资本力量，扩大媒体造势。例如，2000年，华尔街英语就向“北京市民讲外语活动组委会”提供了价值1000万元人民币的免费英语课程。这一招打的就是“政府公关牌”，可谓一出手就不同凡响。华尔街英语还打出“多元教学法”，授课搬到高级写字楼，把学英语与高贵、优雅联系起来，虽然学费高得令人咋舌，但由于它瞄准的是白领和金领阶段，在高端市场占据了相当大的份额，获利不菲。
而作为国内最大的英语培训集团，新东方虽然整体前景依然看好，但也面临着学位要求和考试规则变更等一些潜在的风险和不确定因素。例如，2006年，###考试中心对四、六级考生做了报考资格的限制，各考点只能接受本校全日制普通高等院校本科、专科、研究生，以及全日制成人高校本科、专科在校生报考。这一考试的相关规则的调整，导致参加新东方考试辅导课程的人数减少。另外，新东方必须同不断变化的考试标准保持一致，并根据变化重新培训教师，这势必导致新东方运作成本的增加。
为了分散英语培训市场的风险，2003年新东方斥资数亿元建造东方扬州外国语学校，这也是俞敏洪在基础教育领域的一次大手笔试验。扬州外国语学校是一所集小学、初中、高中于一体的寄宿制外国语学校，占地达355亩，教学软硬件均属一流水平。但基础教育投资是一项长期投资，新东方投入了大量资金，至2004年，该学校尚处于亏损状态，仅靠自身滚动显然不是最好办法。
所以，无论俞敏洪愿意与否，新东方都有着引进外来资金的需求。
早在2004年之前，就曾有国际资本找过新东方，不过俞敏洪无意洽谈相关事宜，一个主要原因是当时新东方内部的人事纠纷令俞敏洪分身乏术、无暇顾及其他。俞敏洪后来也为此做出了解释：
到2003年的时候新东方基本结构改造完毕。在这样一种情况下，新东方在2004年1月做了一个决定，把新东方推入了第四个阶段。这就是新东方在保留自己所有核心项目的同时，争取拿到国际资本，从而进入海外上市的通道。2004年12月24日，按照国外的日历我们是最后一天拿到了钱。
俞敏洪所说的“国际资本”，指的是新东方第一次获得的来自老虎基金的融资。
2004年4月1日，《民办教育促进法实施条例》实施，为新东方引进老虎基金开了方便之门。在《民办教育促进法》与《民办教育促进法实施条例》颁布之前，培训学校一般都定义为非营利性机构，产生的利润理论上必须再投入。而2004年颁布的《民办教育促进法实施条例》则开始允许培训学校的投资人可以适当获得回报，这也就认可了教育产业可以借用资本来发展，而教育培训机构的治理结构也可向可营利的公司演化。同时，在《民办教育促进法实施条例》中也含糊地表述了教育投资者回报及纳税的问题“由国务院有关部门制定”，但是这个规则至今都没有制定出来。模糊的政策给了善于冒险的国外VC（风险投资）进入中国教育产业一个机会。
老虎基金中国区的负责人陈晓红就是在这个时候找到了俞敏洪。老虎基金是世界上最著名的对冲基金之一，与索罗斯的大名鼎鼎的量子基金齐名。老虎基金资产规模一度达到200亿美元，曾经拥有过美国航空、英特尔、韩国三星等公司的股票。它也是最早进入中国市场并且成绩卓著的美国风险投资公司之一。老虎基金的中国区负责人陈晓红系北大历史系毕业，曾是俞敏洪的学生，因为受了俞敏洪的鼓励，才下决心出国留学，到美国学习金融，毕业后进入美国金融界。陈晓红对俞敏洪和新东方非常了解，所以很容易谈到俞敏洪的心坎里，她给俞敏洪解释了引入风险投资的利弊，竞争的问题，内部循环的问题……这位曾经的学生成为了俞敏洪的老师。
2003年，新东方组建教育科技集团，俞敏洪对早期的股权进行再分配，原来身为新东方第二大股东的王强主动退出旧股东团队，一些其他股东也乐意跟着王强一道淡出。而王强等人退股所需的费用，由于老虎基金的及时进入，并没有造成新东方资金上的动荡。否则单靠俞敏洪一个人，很难让新东方股权改制做到收放自如。当时俞敏洪尚没有能力消化退股的股份，当然他也并不愿意主动回购其他股东手上的股权。所以新东方于这个时候引进老虎基金，恰逢其时。
老虎基金以每股2225美元的价格进行收购，对一些旧股东来说是有吸引力的。要知道，收购之时，新东方的财务状况并不理想，每股净资产要远低于上述单价。
2004年12月，新东方向老虎基金发出1111万股优先股，募集金额达2250万美元。老虎基金持有新东方10％股权。一年之内，老虎基金又累计投入185742万美元，陆续向新东方旧股东购买了9927万股普通股，其持股比例升至1893％，新东方原股东整体的持股比例降至8107％。
总的说来，此次私募资金的进入，主要帮助新东方解决了两个问题：一是缓解了因为购买新东方总部以及开设扬州外国语学校而导致的资金趋于紧张的局面，得以从容进入基础教育领域。二是新东方的股权经过了此次梳理，真正实现了股权重组，这也为新东方2006年上市做好了准备工作。
更为重要的一点还在于，俞敏洪经历了此次融资，深刻领悟到资金的杠杆作用，这也使他在新东方上市的问题上不至于像原先那样排斥。从这个意义上来说，引进老虎基金是新东方登陆美国纽交所之前的一次成功的上市预演。
最成功的一个商业决策
2006年9月7日，新东方教育科技集团在美国纽交所上市，这是中国民营教育企业首次在海外上市。新东方作为中国首家教育概念股受到了投资者们的热捧，股价上涨强劲，当天收盘价为5295美元，较13美元的首次公开募股价上涨了35倍多。除了持股3118％的俞敏洪成为拥有20多亿元人民币身价的“中国最富有的老师”之外，新东方还涌现出多个百万、千万和亿万富翁。在中国民办教育机构风起云涌的今天，新东方的神话牢牢吸引住了人们的眼球。
当记者采访俞敏洪，询问他上市的感受时，他说道：
上市是个成功的商业决策。从竞争优势、国际化速度、外部资本合作、内部矛盾化解，以及新东方管理层的崛起、规范的建立来说，它肯定是个很成功的商业决策。
俞敏洪此前曾强调，新东方上市可以使新东方内部的组织结构更加完整和透明，他说：“这是一个合作性机构想要做大的根本原因。”
。。
一个意义非凡的日子（1）
2006年9月7日，这个日子对于新东方来说有着特殊的意义，俞敏洪曾特地写了一篇文章来作为纪念。他写道：
也许很多年之后，新东方已经成为人们记忆里的故事，而我的大学梦想也已经随风飘散。但所有这一切都不能改变一个事实：新东方是一个与众不同的地方，新东方有着一批与众不同的人，而9月7日这个日子，因为新东方，也从此与众不同。
对于新东方来说，这一天确实不平凡，就在这一天，新东方教育科技集团在美国纽约证券交易所发售了750万股美国存托凭证，开盘价为22美元，高出发行价15美元约467％，融资额为1125亿美元，大获成功。
新东方的上市路演从8月22日开始，俞敏洪率领着新东方团队开始出发，路线分为两个“环”，先是从纽约出发，停留香港两天，然后飞新加坡；在新加坡停留两天，而后飞美国旧金山，再到洛杉矶、丹佛、巴尔的摩，回到纽约；再从纽约到波士顿、芝加哥，最后再回到纽约。在每一站，俞敏洪每天必须见十几批不同的人，和每一批人都要充满激情地讲同样的话。俞敏洪这样讲述他的这段“连轴转”的路演感受：
自从创办新东方以来，我一直做的都是自己有把握的事，而这一次，我不仅没有把握，而且连头脑都摸不着：真像是开玩笑，一个连二分之一和三分之一都分不清的人，居然要面对几万个数据给全世界的投资者讲故事。我第一次感受到了什么叫黔驴技穷，但是箭在弦上，不得不发，只能硬着头皮上了。
事实上，俞敏洪等人的路演获得了巨大成功，所到之处迎接他们的都是一片掌声和笑声，俞敏洪平时在课堂上的魅力发挥了作用，而且新东方团队的另外两位得力干将都在他身边，这也给他平添了底气。一个是新东方CFO Louis，毕业于斯坦福大学、哈佛大学、伯克利大学，典型的高智商又极通世故的人，口才非常了得，更兼有多年投资银行家和律师的经历，成为了此次路演的智多星。而另一个是财务总监魏萍，为人豪爽，是个天不怕地不怕的女性。这三人搭起一台戏，没有不成功的道理。还有一个为人们所津津乐道的原因，他们遇到的许多基金经理都曾是俞敏洪的学生，因此交流起来毫不费力。结果俞敏洪最初估计顶多有四倍左右的认购量，到路演结束后居然达到了四十多倍，新东方被华尔街认为是路演最成功的中国企业之一。
9月7日这天早上，俞敏洪一行早早起床。
7：30，大家来到华尔街的纽交所门口。只见印有新东方LOGO的巨幅标语已经高高挂在纽交所的大楼上。在图标下面，中国国旗迎风飘扬，美国国旗在左，新东方旗帜在右。俞敏洪等人经过了两三道关口后进入了纽交所。
8：00，俞敏洪等人和纽交所总裁John共进早餐并交换了礼物。
9：00，在纽交所官员的陪同下，俞敏洪在二楼的阳台上敲响了开市钟。
10：40，新东方的第一笔交易在众人紧张的等待中终于开始，开盘价22美元，俞敏洪禁不住在现场激动地高呼：“我们成功了！”
新东方成了第一家在海外上市的中国教育培训公司，同时它也算得上是中国第一家在海外上市的以消费经济为驱动的传统企业。
还有一个不大为人所注意的细节是纽交所给新东方的代码，是教育的英文缩写EDU。这也就意味着，今后再有教育类股票在纽交所上市，不论这家企业是来自美国，还是来自世界其他国家，都不能沿用EDU这个最佳代码，因为它已经属于新东方。这是一份不同寻常的“看好”，要知道整个纽交所两千七百多家上市公司，有幸用产业名称作为代码的只有两家，一家生物技术公司，其代码叫“DNA”，而另一家就是新东方了。
为什么俞敏洪没有选择到香港上市呢？对于这个问题，俞敏洪也是经过了多番考虑的。
大家都会觉得去美国上市要求特别严格，而我恰恰是冲着那个美国上市公司的要求严格才去的。因为它有一个法律叫做《萨班斯法案》，中间有一个条款叫404法案，这404法案是对企业内部控制有一个极其严格的要求，可以说是到了严酷的程度，那么要完成这个内部的要求、法案的要求需要你花大量的钱，当然花大量的钱并不意味着你能达到它的要求，但是如果一旦你达到了它的要求，（就意味着）你这个企业的内部控制制度就几乎是完美的。
2001年12月，美国最大的能源公司——安然公司突然申请破产保护。2002年6月，又爆出了世界通信会计丑闻事件。这两桩时隔不久的由于公司财务丑闻而引起的事件导致美国股市剧烈动荡，投资人纷纷抽逃资金。为防止和保证上市公司财务丑闻不再发生，由美国众议院金融服务委员会主席奥克斯利和参议院银行委员会主席萨班斯联合提出了一项法案，该法案即以这两人的名字命名，即《2002年萨班斯——奥克斯利法案》，简称《萨班斯法案》。该法案对美国《1933年证券法》、《1934年证券交易法》做了不少修订，在会计职业监管、公司治理、证券市场监管等方面做出了许多新的规定。美国企业界普遍认为，《萨班斯法案》是自20世纪30年代通过证券法案以来，对美国商界和会计界影响最为巨大的一次立法。
《萨班斯法案》的监管对象是所有在美国上市的公司，既包括美国国内的，也包括境外在美上市的公司。这个法案中最严厉、最昂贵的404条款要求收购方管理层和其外部审计师对于本公司财务信息内部控制系统做出评估和报告，而这样的报告也包括被收购的公司和业务。该条款从2006年7月15日起对凡年销售收入在5亿美元以上的在美上市的外国公司生效。
由于《萨班斯法案》所带来的大幅攀升的上市成本及严格规定，使不少外国公司望而却步。德国豪华跑车公司Porsche（保时捷）就因为《萨班斯法案》而放弃在纽交所上市的计划。而俞敏洪却认为，由于美国股市对公司提供了一个非常高标准的要求，那么如果新东方能够达到美国上市公司的要求，并且能够胜利上市的话，新东方就能做得更加长久。此外，在俞敏洪看来，到美国上市是面向全世界的，新东方也能因此站在这个世界平台上，这是新东方实现国际化很重要的一个起点。
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上市是顺应民意（1）
新东方原定的上市时间并不是9月7日，而是10月份的某一天，但是中间出了一点意外，迫使俞敏洪不得不决定提前上市。
2006年8月，商务部等六部委联合发布《外国投资者并购境内企业规定》，将于9月8日实施。新规定对红筹上市的管控主要体现在：境外公司注册及相应的信息披露、资本出境限制、资本回流等要求。这相当于国家收紧红筹上市的通道，过去容易产生的转移资产、隐性变更控制人等“擦边球”的环节，今后都将受到严格管控。
“红筹上市”是近年中国企业海外上市的主要途径之一。一般操作方式是：企业主以个人名义在避税天堂设立空壳公司，再把境内股权或资产以增资扩股方式注入空壳公司；之后以境外公司名义申请在美国、中国香港地区、新加坡等地上市，俗称“红筹通道”。相对于国有企业的红筹上市，业内把多见于民营企业的这种上市路径称为“小红筹”。近几年，网易、蒙牛、盛大等由VC投资的企业到海外上市，都是采用了这种方式。
如果新东方在新规定实施前无法实现境外上市，那么繁杂的审批程序无疑将加大新东方上市的时间成本，增加了其上市的时机把控的风险。为了追赶资本市场的变化，并成为第一家中国以教育为主题的上市公司，俞敏洪决定把新东方上市的日子提前到9月7日。
新东方不得不把原定三个月的工作，赶在不到三十天的时间内完成。新东方的上市文件准备工作以每天上百页的速度向前推进，俞敏洪的阅读速度从来没有这么快过，一本厚达二百多页的招股说明书，他几乎每天读一遍；新东方的原始财务数据，以每天几万个的速度在进行合并；由于财务自动化系统还没有到位，每个数据都必须进行人工核对；各种法律文件像雪片一样飞来飞去；专业的国际审计人员在一旁严密监督着新东方的一举一动……
按照俞敏洪只做自己有把握的事的习惯，他并不想如此匆促上市，甚至他内心深处并不想上市。但是，此时的新东方有必须上市的充分理由。
为什么要上市？坦率地说早先确实有些糊涂。这些年以来，经历了那么多风雨考验，新东方的高管们都认为，内循环问题必须借助外力解决，上市肯定是最好的外力。因为纵使频繁“空降”高级人才，也都会不可避免地进入到“内循环”中间。
2003年～2004年，新东方的核心业务以年递增50％的速度飞速发展，而过去的速度比这还要快，所以，新东方的确存在管理跟不上业务发展的问题。新东方的问题和矛盾，总是周而复始，不断地滋生不断地解决，但是没有任何长足进步。利益分配上的“内循环”问题，阻碍了新东方的进一步发展，或者说阻碍了新东方经营自我的心态改善和改良。
新东方在完全不懂股份制和资本的时候，就进行了股份制改造。举例来说，有一天一个股东想离开新东方，希望卖掉股票，但问题是没有人买。他们希望我买，可当初这些股票是我无偿馈赠的，我怎么可能以那么高的价格再买回来？况且我也没有那么多钱。还有估价的统一问题，都会产生巨大的内部矛盾。即使内部有明确的条文规定，但由于是“内循�