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现象三：虚减成本和费用
案 例：利用存货，调整销售成本
“存货”是指企业在生产经营过程中为销售或
耗用而储存的各种有形资产，是企业流动资产的一
项重要内容，与利润表中的主营业务成本项目密切
相关，因此该科目的变化对企业损益、资产总额、
所有者权益和所得税数额都能产生一定影响。上市
公司若采用不适当的方法计价或任意分摊存货成
本，就可能降低销售成本，增加营业利润：
首先，存货计价的方法不同，对企业财务状况、
盈亏情况会产生不同的影响。存货计价方法的变更
可以产生一定的利润调整空间。
如某公司的97年报显示，由于发出存货的计
价方法由原来的加权平均法改为先进先出法，公司
的销售毛利率由1996年的17。6％上升到1997年的
18。9％。由于销售毛利率的变化，使得公司1997年
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的主业利润增加了2474万元。
其次，有的企业采用定额成本法计算产品成本
时，将产品定额成本差异在期末在产品和产成品之
间分摊，本期销售产品却不分摊，以降低本期销售
成本。更有甚者，故意虚列存货或隐瞒存货的短缺
或毁损，从而达到虚增本期利润的目的。
案 例：调整预提费用，冲减当期成本
预提费用项目反映企业所有已经预提计入成
本费用而尚未支付的各项费用。预提费用也是一项
带有主观性的会计科目，不可避免存在人为的判断
和估计，有时也会成为上市公司利润调节的工具。
某上市公司，2000年呈现出高速发展的态势，其
各种盈利指标出现了成倍的增长，但刚上市就发出
业绩大幅下降的预警，其中的“机关”何在？
据公司 2000年报显示，非经常性损益竟然高
达0。45亿元，占净利润0。73亿元的62。8％。高额
的非经常性损益主要源于公司采用 5414。26万元
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预提费用调整冲减当期成本等原因所致。如果扣除
所调整的预提费用，则仅比去年增长 21。5％，主
营业务利润率为16。18％，比1999年的29。58％甚
至出现了下降；每股收益则仅有0。396元，比 1999
年0。514元也出现了下降。这充分说明，公司主要
靠预提费用的调整包装起来了一个“绩优新型房地
产股”的形象。
案 例：费用“减肥”，利润“虚胖”
上市公司对当期费用进行调整，也可实现虚增
利润的目的。在实际处理中，一些公司往往利用“待
摊费用”、“递延资产”、“在建工程”等科目进
行调帐。如把当期的财务费用和管理费用列为递延
资产，将本该记入当期费用的利息资本化，都可以
达到减少当期费用、增加资产价值、虚增利润的目
的。此外，通过关联企业分摊费用、向上市公司转
移利润的现象更是屡见不鲜。
如：蓝田股份 2000年在中央电视台投放的巨
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额广告费用是由“中国蓝田总公司”投放的，因为
在蓝田股份的会计报表中找不到该广告费用支出，
但实际上，蓝田股份的饮料产品通过集团公司遍布
于全国的销售网点销售的，仅占公司全部销售量的
1。9％。可见，蓝田股份利用集团公司义务分摊不
合理的高额广告费用支出的方法，虚增了利润。
从蓝田股份现金流量表“支付给职工以及为职
工支付的现金”栏中看出，2000年度该公司职工
工资支出人均每月收入仅 144。5元，2001年上半
年人均收入为185元。如此低廉的收入水平，不论
是对于员工30％以上为大专水平的蓝田股份职工，
还是对于历年业绩如此优异的蓝田股份而言，都难
以合乎情理，这里也存在利用工资调减费用、虚增
利润的嫌疑。
投资者在阅读上市公司的财务报表时，应对成
本费用出现大幅下降的公司予以特别关注，并进一
步分析其下降原因，看究竟是企业改善经营管理等
原因，还是一些会计手段的运用和操纵所致。有关
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成本费用大幅下降的因素，如存货计价方法变更等
都是会计报表附注中披露的必要内容，因此投资者
对这部分的分析应结合会计报表附注进行。必要
时，可以剔除由于会计手段运用而降低的成本费
用，重新判断上市公司的真实盈利情况。
现象四：高额投资收益，源于关联交易
投资收益是企业利润的一项重要来源，该帐户
本来反映公司对外投资的收益情况，现在却越来越
多地与关联交易联系起来。关联方之间的资产置
换、股权转让等无一不直接涉及到“投资收益”帐
户。
案 例：资产贱买贵卖，获取投资收益
母公司将优质资产以超低价卖给上市公司，如
果上市公司再把这些资产按正常价格或高价卖出，
则可获得高额价差带来的投资收益。
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如：2000年年报显示，某公司以每股 1元的
价格购买母公司持有的圣方科技 1000万股，随后
以8元/股的价格将这部分股份转让给了美鹰玻璃
实业公司，获投资收益7000万元，而 2000年利润
总额仅为1336万元。
又如某公司以人民币 1950万元受让第一大股
东持有的亚太东方通信网络有限公司40％的股权，
然后以 3000万美元价格转让，获投资收益 21750
万元，占2000年利润总额的80。1％。
案 例：劣质股权，高价甩卖
上市公司将不良资产和等额的债务高价剥离
给母公司或母公司控制的子公司；可以达到降低上
市公司财务费用、避免不良资产经营发生的亏损或
损失的目的。
如 2000年某公司将净资产分别亏损23104万
元和4702万元的两家子公司以每股 7元和每股 3
元的价格分别转让给公司的第一大股东和第二大
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股东，获投资收益5531万元，占2000年利润总额
的93。2％。另一家上市公司将所持纸业公司（资不
抵债）40％股权以 4800万元转让给公司第一大股
东，获得投资收益4800万元，占2000利润总额的
195。75％。
不难发现，这些案例无一不具有两大特点：
1．关联交易涉及的投资收益绝对金额较高；
2．这些投资收益占利润总额的比重很大。
这说明了什么呢？
首先，企业利润表中高额的投资收益可能来源
于关联交易，在公司财务状况不佳时，这种关联交
易可以起到粉饰利润指标的作用，从而使广大投资
者受到蒙蔽。
其次，如果关联交易产生的投资收益占利润总
额的比重很大，说明公司的盈利很大程度上依赖于
关联方，这就存在了上市公司通过不等价交换来进
行报表粉饰的可能性。这些高额的关联交易是构成
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公司利润的主要组成部分。
投资者应当进一步根据会计报表附注所揭示
的信息，特别关注关联交易发生的时间、目的及其
定价策略等内容。必要时，可以运用关联交易剔除
法，即：将来自关联企业的投资收益、营业或营业
外收入等从公司利润总额中予以剔除，来分析上市
公司自身获取利润能力的强弱，从而判断其利润来
源是否稳定、未来的成长性是否可靠，以确定其财
务报表的可信赖程度。
现象五：利用潜亏挂帐，实现利润增值
一些上市公司与其大股东在机构、人员、财务
上“三不分”，大股东长期挪用上市公司资金，上
市公司为大股东无偿提供巨额担保等现象非常突
出，其后果是上市公司形成巨额的应收款项和或有
负债。为了提升当期的经营业绩，上市公司往往对
无法收回的坏帐长期挂帐、对应进行确认或披露的
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或有负债不予处理，从而达到使资产保值、负债减
值、利润增值的目的。
案 例：隐瞒应收帐款的坏帐风险
高额的应收帐款会使企业面临很大的坏帐风
险，这些坏帐风险轻则影响公司的正常运作，重则
导致对上市公司的特别处理，甚至摘牌。如果没有
对这些帐款的可收回情况做出恰当的披露，即使已
提取必要的坏帐准备，也存在欺瞒投资者的财务陷
阱。
如导致某上市公司戴上ST帽子的2000年度亏
损主因是天津造船厂的破产。天津造船厂所欠货款
5022万元因破产无法归还，使该上市公司形成坏
帐损失并计入管理费用，造成管理费用高达
10790。34万元，2000年净利润亏损4656。67万元。
早已明知天津造船厂欠款难以收回的上市公司，却
没有在 1999年年报和 2000年中报中做出相应披
露。
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案 例：大股东占用资金，其他应收款下留隐患
我国上市公司与关联企业之间资金拆借现象
非常普遍；大股东占用上市公司大量资金、将上市
公司作为“提款机”的现象比比皆是，这不仅严重
影响上市公司正常生产经营；进而损害中小股东的
合法权益；而且由于上市公司与关联公司发生的资
金占用的金额、收费标准均未事先公告；投资者无
法对其合理性做出恰当的判断。而“其他应收款”
科目往往留下了这样的痕迹和罪证。
其他应收款是指企业发生的非购销活动产生
的应收债权；原本并不是一个非常重要的会计科
目，而今却被注册会计师戏称为“会计报表垃圾桶”
和“利润调节器”。正常情况下，其他应收款的期
末余额不应过大。然而，在许多上市公司的报表中，
“其他应收款”的份量却越来越重；其期末余额常
常与“应收帐款”的余额不相上下，甚至超过这些
科目的余额，对此投资者必须予以格外的关注。
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比较典型的如某公司2000年底其他应收款高
达 12。58亿元；2001年中期高达 11。90亿元。高
额的其他应收款主要源于大股东的欠款。迄今为
止，该公司的大股东欠款高达25。89亿元，是国内
证券市场上大股东欠上市公司款最大的一笔。
这些巨债欠款不仅使上市公司的财务状况严
重恶化，而且使公司的持续经营能力受到挑战。
由此看来，大股东的巨额资金占用，已成为上
市公司面临的“黑洞”问题。从风险预警的角度，
应关注其他应收款大幅增加的公司，由于其他应收
款占流动资产的比率越高，说明流动资金用在非正
常经营活动的比例越高，则流动资金与关联方的紧
密程度越高，因此进一步采用“其他应收款/流动
资产”来分析上市公司与大股东间的资金占用情
况。
如某上市公司2001年中期其他应收款高达21
亿元，比去年同期增长11。96亿元，其中关联方欠
款就有 12。67亿元。究其来源，公司在 2000年底
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其他应收款已增至 23亿元，主要为应收关联公司
款项和租赁飞机的押金和保证金。其中，大股东的
欠款高达9。76亿元，几乎占其他应收款的一半份
额。高额欠款给公司带来的影响也是显而易见的：
2001年中期该公司的财务费用为1。95亿元，比去
年同期的1。02亿元增长了90。81％，增幅高居两市
的上市公司榜首。说明大额的其他应收款是以公司
增加有息负债为代价的；这不但恶化了公司的财务
状况和资本结构；同时也带来巨额的财务费用；形
成业绩的重大利空。
在目前的披露体系下；债务承担方的实际偿债
能力往往缺乏直接的披露。
投资者只能通过对其他应收款来源和构成的
分析；并结合会计报表附注中披露的相关信息（如
大股东占用本公司股权是否受到质押、是否诉讼缠
身、其他应收款是否已存在若干年等）来进行判断。
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案 例：对外担保背 “孽债”
我国上市公司为大股东提供担保的现象非常
普遍。
对担保方而言，其实质是以自身的无形资产、
企业信誉为代价，而形成或有负债的过程。一旦被
担保人无法偿还或故意不偿还到期债务，该或有负
债就会转化为公司的实际负债。因此，对大股东的
巨额担保，不仅可能导致上市公司现金大量流失，
而且可能损坏企业的资信商誉，动摇其在商业社会
中赖以生存的基石。
如某ST上市公司，2000年中期对外担保总额
达人民币4。7亿元，美元159。8万元，远远超过了
1。5亿元的净资产数，其中为大股东恒通集团担保
的金额为 4。2亿元，占上市公司对外担保总额的
88％。巨额担保转化成的实际负债使该公司商业信
用扫地，企业资不抵债，经营无以为继，濒于破产。
我国企业会计准则明确规定了对或有事项的
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会计处理方法，根据会计谨慎性原则，尤其应对或
有损失进行确认或披露。但一些上市公司往往对巨
额担保事项隐瞒不报或轻描淡写，一笔带过，以减
少负债、虚增利润，蒙蔽广大投资者的眼光。
在我国目前的会计体系中，被担保方的信息披
露机制仍然很不健全，因此投资者了解被担保方具
体情况的信息渠道非常有限。除了关注会计报表附
注、审计报告及媒体披露的相关信息以外，投资者
要对担保金额巨大的上市公司予以特别的警惕。
那些担保金额远远超过了公司的净资产的公
司，这些担保事项一旦出现问题，公司将面临很大
的偿债风险，甚至可能出现资不抵债的窘迫局面。
投资者应对这些巨额担保事项的会计处理方法等
信息予以特别的关注和警惕。
现象六：大股东欠款
大股东巨额欠债的还款已成为很多上市公司
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面临的严峻问题，除了长期不还，或宣布破产、一
笔购销的普遍现象以外，还出现了一些“奇特”的
还款方式。从上市公司的帐面上看起来，其后果是
减少了应收款项，降低了坏帐损失，增加了固定资
产或无形资产，而且又没有现金流出，财务状况似
乎得到了改善。但实际情况却恰恰相反，这一表面
公平交易的“面纱”下隐藏的陷阱，不仅直接威胁
到上市公司的资产安全，而且严重地侵占了广大中
小投资者的利益。
案 例：实物资产转让，以劣抵债
欠债大股东在没有能力或不愿以现金偿还上
市公司债务的情况下，常常采用将实物资产出售给
上市公司的办法来充抵债务。这些资产的“优良”
程度令人担忧，给上市公司经营带来的影响更不容
乐观。
如某上市公司的大股东对公司的欠款在 1997
年和1998年分别高达0。58和1。4亿元以上，远远
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大于它对公司的投资额。后来，大股东用它“轧管
四厂”的部分流动资产来抵债。由于大股东本身就
是一个效益很差的公司，它的轧管四厂对公司经营
也产生了不良的影响。该上市公司�