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经营活动产生的现金流量净额”？
按照规定，非经常性损益是指公司正常经营损益
之外的、一次性或偶发性损益，例如资产处置损益、
临时性获得的补贴收入、新股申购冻结资金利息、合
并价差摊入等。
而每股经营活动产生的现金流量净额＝经营活
动产生的现金流量净额／年度末普通股股份总数。
“扣除非经常性损益后的净利润”和“每股经营活
动产生的现金流量净额”对投资分析有何作用？
近年来，一些公司非经常性收益比重越来越大，
有拼凑利润之嫌，而“扣除非经常性损益后的净利润
和每股收益”指标剔除了这些不可比因素，可以帮助
投资者透过企业的会计利润来认识企业的核心竞争
力，对净利润的重要构成进行判断。公司凭专业到底
挣了多少钱，投资者一目了然。
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上市公司财务分析
过去，上市公司中靠非经常性损益撑门面的例子
屡见不鲜。由于产品经营方面的市场竞争日益激烈，
要完全靠正常的经营业务连续保持较好的盈利难度
不小。而上市公司为了达到配股资格线所要求的业绩
水平，或为了配合市场炒家炒作股票操纵股价，正常
的经营利润不足，自然要想法从非经常性损益中补足
了。靠这样的交易虽大量增加了公司的盈利金额，但
也常常导致公司“白条利润”增加，或增利不增收（现
金），同时还容易使投资者对公司的经营能力产生误
解。而扣除非经常性损益后的净利润指标的披露，既
不影响公司当年的盈利数，又为投资者提供了一个着
眼于“投资性选股”的极好条件。
“每股经营活动产生的现金流量净额”作为每股
收益的一个补充，也是一个揭示上市公司实际经营能
力及资产质量的重要指标。有助投资者对每股的含金
量有另一个角度的认识，选择绩优股时更加心中有
数。通过这一指标，上面提到的“白条利润”、增利
不增收（现金）现象都可以得到进一步的反映。
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上市公司财务分析
此外，这两个指标还可以帮助投资者判断哪些公
司热衷于年末突击重组。近几年，一些上市公司年末
大肆甩卖家当，突击重组利润，这些公司多数在上述
两个指标上都会表现不佳。
财务报表典型案例分析
上市公司违反法律法规和会计准则规定，伪造
财务数据，制造虚假财务信息的案例频频曝光；
上市公司在法律法规和会计准则的允许范围
之内，利用一些财务手段进行利润操纵的事件更是
屡见不鲜；
会计报表不能反映、或不能充分反映出上市公
司的潜在财务风险和经营风险让投资者防不胜防。
投资者依据存在“陷阱”的财务报表做出投资判断，
不可避免地要承担投资风险。
因此，如何识别上市公司财务报表之玄机，提
高投资者的警惕性和鉴别力，就显得分外必要。
本文拟从上市公司利润表中重点会计科目着
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上市公司财务分析
手，列举上市公司制造财务报表陷阱的惯用手段，
对财务报表陷阱的识别和风险防范问题提出一些
意见和建议，以期对投资者有所裨益。
常见上市公司操纵利润方法
上市公司在相关法规许可的范围内进行本年利
润的调整，不违反会计政策、不犯法，对投资者而言
却存在风险。
投资者在阅读财务报告时应充分利用报告中提
供的各种信息，对公司进行全面的分析并对其公布的
利润进行合理化调整，这样才能根据公司状况及时回
避风险。
根据上市公司公布财务报表情况，常见的利润操
纵手法有：
1．利用销售调整增加本期利润。
为了突击达到一定的利润总额，如扭亏或达到净
资产收益率及格线，公司会在报告日前做一笔假销
售，再于报告发送日后退货，从而虚增本期利润。
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上市公司财务分析
2．利用推迟费用入帐时间降低本期费用。
将费用挂在“待摊费用”科目；待摊费用多为分
摊期在一年以内的各项费用，也有一些摊销期在一年
以上（如固定资产修理支出等），待摊费用的发生时
间是公司可以控制的，因此把应计入成本的部分挂在
待摊科目下，可以直接影响利润总额。
例如某上市公司 1998年中期报告中，将 6000
多万元广告费列入长期待摊费用，从而使其中期每股
收益达0。72元，以维持其高位股价，利于公司高价
配股。
3．利用关联交易降低费用支出、增加收入来源。
上市公司在主营业务收入中制造虚增利润较为
困难，但可以通过“其他业务收入”项目的调整来影
响利润总额。包括以其他单位愿意承担其某项费用的
方式减少公司本年期间费用，从而使本年利润增加；
或向关联方出让、出租资产来增加收益；向关联方借
款融资，降低财务费用。
如某上市公司对1998年度广告费用的处理：由
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上市公司财务分析
集团公司承担商标宣传的费用，由股份公司承担产品
宣传费用，解决了上述6000多万广告费用挂在长期
待摊费用科目下的问题。但谁能说出一条广告中产品
宣传部分与商标宣传部分应各占多少呢？
4．利用会计政策变更进行利润调整。
新增的三项准备金科目指短期投资跌价准备、存
货跌价准备和长期投资减值准备。对这三个项目的不
同处理可以使上市公司将利润在不同年度之间进行
调整。
如某上市公司在1998年年报中提取了巨额的存
货跌价准备和坏帐准备，造成公司1998年的巨额亏
损，这样也就为其1999年中期报告扭亏提供了较大
的方便。
5．利用其他应收款科目减少费用的提取。
公司向关联企业收回应收帐款，同时以对该单位
的短期融资方式（记入其他应收款）又把此笔金额从
帐面上划转给对方，可以使应收帐周转率指标明显好
转，并使本期期末应提的坏帐准备减少，降低了费用
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上市公司财务分析
支出。
6．利用其他非常性收入增加利润总额。
通过地方政府的补贴收入和营业外收入（包括固
定资产盘盈、资产评估增值、接受捐赠等）来增加利
润总额；这种调节利润的方法有时不必真的同时有现
金的流入，但却能较快的提升利润。
某上市公司的 1998年年报显示，其利润总额
2。08亿元，其中有1。13亿元是政府的财政补贴，而
补贴款的一部分还是以其他应收款的形式体现的，可
见“补贴”对利润的贡献之大。
上市公司操纵利润案例分析
现象一：虚增主营业务收入
案 例：利用应收帐款虚构销售收入
一些上市公司财务报表“应收帐款”居高不下，
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上市公司财务分析
高额应收帐款的背后到底隐藏了什么呢？
应收帐款是企业因销售商品、产品或提供劳务
而形成的债权。
利用应收帐款粉饰利润具有易于操纵和隐蔽
性强的两大特点：
1．应收帐款的变化可以直接导致公司主营业
务收入的变化，从而影响最终利润；
2．应收帐款的增加是一种隐性操纵，采用这
种方式不需要披露，容易隐藏，很难通过对财务报
表的分析查清特定的原因。因此，应收帐款已成为
上市公司对利润进行操纵的主要手段之一。
1997年主营规模和资产收益率等指标在深沪
上市的所有商业公司中均排序第一的郑百文公司，
目前有效资产不足6亿元，亏损已突破 15亿元，
其中 1999年一年亏损9。8亿元，拖欠银行债务高
达 25亿元，与两年前火爆全国的情景形成了强烈
反差，企业已陷入生死两难、跌入穷途末路的境地。
据郑百文公司的财务人员介绍，在郑百文的全部资
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上市公司财务分析
产中，一直是流动资产的比重最大，而在流动资产
中，又是应收帐款的比重最大，这里面的秘密都来
源于造假。
郑百文变亏为“赢”的常用招数是，让厂家以
“欠商品返利款未付”形式向郑百文打欠条，少则
几百万，多则上千万，然后据此以应收款的名目做
成赢利入帐，把亏损变为盈利。同时，为了避免以
后的债务纠纷，郑百文还必须与厂家签订另外一个
补充协议，明确指出所打欠条只是“朋友帮忙”，
供郑百文做帐用，不作为还款依据，不具有法律效
力。
这一作假手段从郑百文 1995、1996、1997年
三年的会计报表中可见一斑：三年内应收帐款大幅
增加，企业主营业务收入也出现高速增长，而应收
帐款周转率却出现下滑，尤其 1997年不正常地大
幅降低。这无疑在一定程度上表明公司靠大量应收
帐款撑起的高额利润有着值得怀疑的地方。
又如银广夏，近几年的赊帐比率一直居高不
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上市公司财务分析
下，且增长迅速，2001年中期为 2。55，比去年同
期的0。77增长了231。17％，比期初的0。60增长了
325％，由此看来，公司的主营业务收入在很大程度
上依赖于应收帐款。而从其财务数据来看：1999
年公司应收帐款净额出现了高速增长，增幅达
84。44％，净利润也增长了 43。82％，但是经营活动
现金流入出现负增长，为…16。57％。2000年，公司
净利润出现高速增长，期末应收帐款也增长了
54。22％，达8。96亿元，而经营活动现金流入仅为
5。82亿元，表明构成主营业务收入主要来源的应
收帐款的收回状况值得怀疑，公司具有虚构销售的
潜在嫌疑。
由以上案例，我们可以看到，对应收帐款的分
析不应是孤立的，而是要结合利润表和现金流量表
来进行综合分析。与应收帐款直接相关的会计科目
是利润表中的主营业务收入和现金流量表中的经
营活动现金流入。此外，与提取应收帐款坏帐准备
有关的还有坏帐准备、管理费用等科目。
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上市公司财务分析
值得注意的是，会计报表附注中披露的应收帐
款帐龄、坏帐可收回情况、关联方购销活动等说明
都是不可忽视的重要内容。
反映应收帐款与主营业务收入关系的赊帐比
率是一个重要指标，它的较大变动或比值较高，表
明企业的主营业务收入主要依赖于应收帐款。而赊
销收入存在很大的不确定性，它的可收回性将极大
地影响公司盈利的质量。因此，这种情况下，一定
程度上存在了企业利润操纵行为的可能。
（注：赊帐比率=期末应收帐款/当期主营业务
收入）
接下来进一步用应收帐款周转率这一指标来
衡量赊销收入的可收回性和周转速度。
应收帐款周转率高，说明企业收款速度快，偿
债能力强。其不正常的大幅降低，表明企业的资金
回笼和周转存在一定问题，这些问题如果没有恰当
披露，就存在财务报表陷阱的可能。
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上市公司财务分析
案 例：利用关联购销，低买高卖
在上市公司粉饰业绩的众多方式中，关联交易
是一种较常用的手法。
我国上市公司的独立性较差，上市公司的关联
交易活动有泛滥的趋势。
由于关联方之间的交易可能不存在竞争性的、
自由交易的条件，而且交易双方的关系常常以一种
微妙的方式影响交易，关联交易往往不是建立在公
平交易的基础上。因此，关联方之间通过不公平交
易可以达到粉饰财务报告，欺骗报告使用者的目
的。如果上市公司对关联交易信息作虚假披露、掩
盖实情；则对中小股东的合法权益损害更为严重。
关联购销活动是关联方交易的一种常见方式，
主要手段是上市公司从关联公司低价采购原材料，
再把产品高价卖给关联公司。尤其在上市公司面临
亏损摘牌的风险时，母公司常常会解囊相救，以不
合理的高价大量购买上市公司的产品，并以较低的
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价格向其销售原材料，以避免股票被特别处理或停
牌等的处罚。
如某上市公司 2001年中期某上市公司制药厂
应收帐款高达26。25亿元，基本上是与其集团子公
司发生的。可见上市公司的购销活动有很大一块来
源于关联交易所作的帐面调整，这些关联交易已成
为上市公司粉饰利润的调节器。
案 例：打销售收入确认的“时间差”
我国企业会计准则明确规定了销售收入的确
认原则，但在实际情况中，上市公司常常采用提前
确认收入、推迟确认费用；或不以实际收入的发生
为依据，而是根据购销合同协商确认收入等手段直
接操纵利润。
如某公司与另一公司合建的大厦，该大厦已经
销售但尚未最终决算时，双方经协商确认了 1997
年度未分配利润251万元，占公司当年利润总额的
120。3万元的208。65％。又如某公司1999年报虽然
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上市公司财务分析
显示公司扭亏，但公司年末通过协议出售库存商品
所得的收入占当年总收入的92％。由此可见公司的
经营前景不容乐观。果然，2000年中期该公司再
度出现亏损。
现象二：调整非主营性收入，虚增利润
案例：调整其他业务利润，主业亏损副业补
其他业务利润是指企业经营主营业务以外的
其他业务活动所产生的利润。虽然其他业务并不属
于企业的主要经营业务，但对于一些公司而言，它
对公司总体利润的贡献却不可小视。
如1997年，某ST公司在经营急剧下滑的情况
下，为了能够挤上增发B股的班车，把自己的原值
不过3500万元的两处房屋以高达2000万元的年租
金租给集团。1998年，该公司其他业务利润高达
1833。56万元，占利润总额的40。86％，利润作假达
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到了极点。
案例：调整营业外收入，堤内损失堤外补
营业外收入是指与企业生产经营活动没有直
接关系的各种收入。它不是由企业经营资金耗费所
产生的，不需要企业付出代价，实际上是一种纯收
入，不可能也不需要与有关费用进行配比。营业外
收入也常常成为利润的“调节器”。
如某上市公司 1999年因成本费用增幅较大，
营业利润出现亏损，但当年因出售飞机获得6。7亿
元的收益，营业外收入增长1537。66％，成为公司
扭转亏损局面的关键。
采用主营业务利润除以总利润的比率来分析
利润的构成因素，以检验企业获利能力与经营成
果。如果比率远小于1，则说明企业主营业务缺乏
效益，这时的高额利润并不能够代表企业的真实盈
利水平，相反，企业还存在用非主营性业务来包装
利润的可能。
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现象三：虚减成本和费用
案 例：利用存货，调整销售成本
“存货”是指企业在生�