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表声明：“就是4月以后也不打算抛出美元债券”。但投资者对日本公司方面的“承诺”还是感到不放心。于是，大藏省有关官员亲自出马游说市场，强调日本保险公司声明的背后有大藏省的意图。日本中央银行也出来说：“日本拥有外汇储备的90％是用美元运作的”。意思很明显，日本政府向美国国债市场的投资者表明：美国国债市场的稳定关系到日本的利益，日本机构投资者是不会置国家利益不顾的。
事情演变到这一地步，日本已越来越深陷于美元的控制中。整个80年代，日本一直在大量购买美国国债，向美国注入资本。1985年之前，是为利所诱，抗拒不了美国高利率和强势美元所蕴涵的高收益的诱惑。而1985年“广场协议”之后，则是无奈之举，为了保护日本庞大的美元资产免遭美元贬值所带来的损失，只有继续购买美国国债以支撑美元。只要美国的庞大贸易赤字不结束，日本就必须不断向美国输出资本，以维持美国的国际收支平衡。如果流入美国的资本断流，将可能引发美元的暴跌。如果美元暴跌，日本庞大的美元资产则进一步大幅度缩水。因此，除了不断地购买美国国债，向美国注入资本外，日本已无路可走。
这就是为什么面对着美元持续下跌，日本机构投资还在不断地大规模增加美元资产的真实原因。
日本实施低利率政策以制止美元下跌
1987年，面对美元持续且快速下跌，七大主要工业国（G…7）政府坐不住了，希望采取联合措施制止美元的跌势，稳定美元币值。于是G…7政府官员在巴黎召开协商会议，会议的结果是达成罗浮宫协议（Louvre Accord），该协议的主要精神是：1、七大工业国应共同合作来稳定汇率；2、七大工业国建立共同磋商机制，协调各国的宏观经济政策。
日本政府为稳定美元做了最大的努力，1987年2月独自降息，将日本利率下调到了的超低水平，并一直维持到1989年5月，前后历时两年零三个月，希望通过扩大美国和日本的利率差来稳定美元币值。而美国在此期间连续三次上调利率，1987年9月，艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）取代保罗·沃尔克就任美联储主席，他将美国的官方利率上调到了—6％。
扩大美日两国利率差的政策暂时起到了效果，在1987年—1990年期间，美元稳定回升，从1987年1美元兑120日元的最低点上升到1990年初的1美元兑160日元。日本终于过上了一段时间的好日子。
正所谓“福兮，祸之所伏”，日本这一超低利率的政策给未来日本经济带来了致命的隐患，超低利率政策导致了日本股票和房地产泡沫，90年代经济泡沫破灭后，日本经济陷于长期的衰退之中。
日本的华尔街保卫战
1987年10月19日是美国股市的“黑色星期一”，这一天，道·琼斯工业平均指数下跌了500点，跌幅高达20％，冲击波立即波及到全世界。
从经济基本面来分析，此次美国股票暴跌的根本原因可以说是美国长期积累起来的经常项目赤字所致。1987年，美国贸易赤字达到创纪录的1700亿美元，巨额的贸易赤字需要不断地从国外引进资本，如果外国资本流入因突发事件得不到保证时，将引发金融危机。1987年10月的“黑色星期一”就是在这种背景下爆发。
1987年9月，美国上调官方利率。与此同时，联邦德国也随美国提高了利率，联邦德国的此举立即遭到当时美国财政部长贝克的严厉批评，贝克认为联邦德国这样做违法了国际协调政策，并表示这样是无法确保美元的稳定。贝克的这一讲话引发了证券市场的恐慌，投资者开始在股票市场和股票期货市场抛空，引发10月19日的股市崩盘。
面对昨夜华尔街股市的崩溃，美元大幅度贬值，日本金融政策当局立即作出反应：政府托市，通过稳定日本股票市场推动美国股票市场的稳定。为此，日本金融、证券和保险的政府主管部门大藏省官员向日本四大证券公司表达了希望他们立即出面大规模买进股票护盘的意向，四大证券公司在第二天日本股市开盘后立即大量买进，虽然没有挡住如潮水般的抛盘，但是却极大地缓解了日经225指数的跌幅。与美国、英国、法国和德国的股票市场相比，日本的股票市场跌幅最小。
为了使股市迅速从“黑色星期一”的打击中恢复过来，大藏省放宽政策允许各种企业信托基金入市买卖股票，这些“救市政策”使日本股票市场很快从危机中走了出来，继续上涨。
日本股票市场的良好表现稳定了美国投资者的信心，只要日本没问题，美国也就有救了。
在“黑色星期一”的应急处理中，日本大藏省表现出的雷厉风行的做法，将日本对美元的极度重视深深地留在了全世界的印象中。日本这一做法等于告知天下，除继续支撑美元外，日本没有自己的货币政策。
巴塞尔协议：美国遏制日本的又一…
1985年广场协议后，日元大幅度升值，于是日本在美国掀起了直接投资浪潮，大量购买美国的土地、房产、宾馆、饭店、高档办公大楼，同时，大规模兼并收购美国的企业等。在美国媒体的强大压力下，美国政府希望能有效地抑制日本资本的强劲增长势头。巴塞尔协议就是在这一背景下出台的。
国际清算银行是由美英等欧美发达国家中央银行出资建立的银行，目的是通过各成员国的相互协调，规范各国银行的国际竞争和发展。
1987年底，国际清算银行（BIS）下属的银行业务条例和监管委员会提出了一个统一的国际银行资本充足率标准协议，该协议于1988年7月正式发表，全称为“巴塞尔银行业务条例和监管委员会统一国际银行资本衡量与资本标准的协议”，通常被人们称为“巴塞尔协议”。该协议要求：凡是从事国际业务的银行，必须将总资产中的自有资本比例维持在8％以上。
美国外交评议会研究主任埃萨·凯普斯坦（Ethan Kapstein）在分析巴塞尔协议制定的目的时坦言，在1988年出台该协议，目的是为了抑制日本银行的高速扩张。
1982年，在世界主要的25个发达国家的银行的境外融资余额中，美国银行的国际融资金额居第一位，为6060亿美元，占28％，日本的银行居第二位，为4570亿美元，占21％。但是到了90年代，日本的银行境外融资规模比80年代初增长了倍，余额高达20720亿美元，跃居世界首位。正是为了控制日本的银行国际业务的这种高速增长势头，国际清算银行才出台了巴塞尔协议。
埃萨·凯普斯坦就巴塞尔协议制订的内幕过程作了如下描述：
美国根据本国银行经营风险的情况，商讨自有资本的比例标准。而如果仅将这一标准运用于本国的银行，则难免损害美国银行的国际竞争能力，所以美联储主席沃尔克才把它拿到国际清算银行去寻求国际协调。不想，却因联邦德国、法国和日本等国的强烈反对而受挫。于是，美国改变了策略，首先与英国达成双边协议，并率先在两国银行的国际业务中实施了他们的标准。这给其他国家的银行带来了很大的威胁，不执行美英的标准就无法与他们的银行进行交易。事实上，对于美英以外的其他国家而言，这无异于被强迫签署协议。于是日本大藏省在关于国际清算银行规则标准的交涉中，要求美国考虑日本股市大涨导致日本的银行账外收益非常高的因素，同意将银行账外资产的45％作为自有资本计算，在得到美国的认可后，日本于1989年采纳巴塞尔协议。
采纳巴塞尔协议后，维持股价的高水平成为日本各银行的生命线。在日本，由于银行是受到政府严格保护的，破产倒闭的概率很小，一般老百姓都非常信赖银行，所以日本的银行从不关注自有资本的问题，因而使得银行的自有资本比例一直很低。如果没有因股市飙升带来的庞大账外资产，日本的银行是无论如何满足不了巴塞尔协议对银行资本充足率不低于8％的规定的。巴塞尔协议对日本的银行的致命打击在1989年末日本股市泡沫破灭后很快就显露出来。
为了达到巴塞尔协议要求的自有资本不低于8％的规定，日本各银行在国际融资中采取了越来越谨慎的态度，并使世界范围内的国际银团贷款规模持续下降。1988年，国际银团的贷款规模为1260亿美元，1989年降到1210亿美元，1990年降到1080亿美元。国际上的日元融资比例同时下降，1987年为，1988年为，1990年仅为。
由此可见，巴塞尔协议起到了限制日本资本规模的效果。在日本股市泡沫破灭后，日本各银行的帐外资产逐年快速下降，自有资本比例随之下降，使得日本各银行大规模缩减国内和国际的贷款规模，日本资本纷纷从世界各地回撤，日本资本征服世界的神话很快破灭。
“让日本用自己的锅烹煮自己”
1993年，克林顿政府开始了新一轮的日元升值攻势。
1993年4月，刚就任美国总统的克林顿在日美首脑会议上发言说：“日元升值有利于日本削减贸易顺差。”克林顿的这一讲话给市场发出的信息是本届美国政府希望看到日元升值。克林顿政府的财政部长鲁宾也表示：日本的顺差已经阻碍了世界经济的增长。这更加强了市场抛售美元买日元的信心。受这些言论的影响，日元兑美元从1993年初的1美元兑120日元很快上升到当年8月份的1美元兑100日元。
1994年2月，日美一揽子协议破裂，克林顿总统扬言要进行“贸易战争”，4月底，美国商业部代表甘塔（Kantor）强硬的发言引发日元升值。1994年7月，发达国家首脑在意大利那不勒斯召开会议，试图就日元汇率居高不下采取措施，但由于美国不支持，会议没有达到预期目的，日元再次飙升，达到1美元兑96日元。
1995年，美国以日美汽车贸易不平衡为由，要求日本增加美国汽车零部件的进口，对此，日方依然以“不能接受数额指标”为由加以拒绝。于是美国贸易代表以6月底为“谈判期限”，威胁说5月份将根据美国贸易法第三0一条款实行制裁，美国将对从日本进口的高级轿车课征100％的报复性关税，这将对日本的汽车制造商构成很大的打击。在这种情况下，日元飞涨，从1995年初的1美元兑100日元涨到4月份的1美元兑80日元。市场甚至有传闻说，美国已经定好的下一个目标是1美元兑50日元，引发日本企业的恐慌。
从“广场协议”前的1美元兑250日元到目前的1美元兑80日元，日本经济在这10年里处于日元升值的波涛中翻滚，受到的打击之大可想而知。用美国国际经济研究所所长弗莱德·巴古斯登的话来说，美国要通过使日元不断升值手段“让日本用自己的锅烹煮自己”。
确实，日元长达10年的升值旅程给日美贸易结构带来了决定性的影响。
90年代以来，日美贸易不平衡表面上再次扩大。以美元来计算，日本的贸易收支顺差在经过1989年、1990年明显减少后，1991年又开始增加，1992年达1300亿美元，是1990年的一倍。日本贸易顺差中占比例最大的是对美国的贸易顺差。1992年对美贸易顺差为440亿美元。以上数据是用美元计算的，美国人看到的贸易不平衡的数据都是用美元计算的。
但是从1985年日元升值以后，美元计算的数据已不能真实反映日美贸易的实际情况。比如说，一辆价格50万日元的丰田汽车出口到美国，以1985年1美元兑250日元的汇率计算，在美国的销售价格是2000美元，日本贸易顺差增加2000美元；以1995年4月1美元兑80日元计算，在美国的销售价格是6250美元，日本贸易顺差增加6250美元。从日元统计口径来说，日本的出口额没有增加，而从美元统计口径来看，日本的贸易顺差增加4250美元，增长2倍多。美国人一直叫喊受不了的日美贸易不平衡问题实际上建立在“虚幻的美元数据”上。
从用日元统计的数据来看，日本贸易顺差规模最大的时候是在“广场协议”签定的1985年，该年度为万亿日元，之后便持续减少，1991年为万亿日元，比1985年减少一半。从1985年以后，以美元统计和以日元统计的日本对美国的出口数据差距拉大，根据1985年—1992年间的情况来看，日元的统计数据可以使日本的贸易顺差减少20％多，而以美元统计的数据使日本的贸易顺差增加近50％。
以汽车贸易为例来分析，日美汽车贸易失衡问题是美国叫得最凶的问题，在日本对美国的出口总额中，汽车占了四分之一的份额，是日本的出口支柱产业。如果从出口数量来看，日本汽车的对美出口数量（包括商用车），1986年为350万辆，为历史最高峰，之后逐年减少，1992年下降到180万辆，尽管汽车出口数量减少很多，而以美元计算的汽车出口额1992年竟比1986年增加了近20％。
由于日元兑美元长期升值，日本多数传统出口产业，如一次性加工产品———化学制品、金属及金属制品、纤维及纺织品、机械机器等产品自1985年以来出口数量持续大幅度下降，最终对美国市场感到绝望，而不得不将生产基地转移到亚洲其他国家和地区。
美国企业从贬值的美元中逐渐恢复过来，美国经济从1993年以来进入一个长期的经济繁荣时期，美国股票市场进入大牛市。而日本却长期摆脱不了经济疲软的状态。日美经济再度发生逆转，美国人终于把被日本颠倒的经济世界重新颠倒了过来。
1998年6月，应日本的要求，美国召集多国财政部长举行会议，就日本经济问题进行磋商。美国《经济周刊》出版特别专题报道会议情况，并在6月号的封面上醒目地刊登了极具刺激性的画面，即太平洋战争结束时日本昭和天皇裕仁会见美国太平洋舰队司令麦克阿瑟将军的照片。同时该杂志载文说明，如今的日本与遭受金融危机的亚洲各国一样，在经济上处于被占领状态，今天的美国财政部长萨莫斯（Lawrence Summers）就是当年的麦克阿瑟，今后，美国财政部将如当年的盟军司令部一样，将日本的银行置于自己的严格监督之下。
美国：世界资金周转的中心
面对日元的强劲升势，日本不得不大幅度降低官方利率，1995年9月，日本银行将官方利率下调到了，想要改变日元长期过度升值的困境。由于利率过低，日本的长期债券的收益率仅为，超低的收益率使日本国内资金不得不转向美国。日美两国长期利率差在1996年到1997年间扩大到5％（美国为7％，日本为2％）。
1995年流入美国的外资总额为4250亿美元，比上年增加1400亿美元，仅增加的这部分就足以弥补美国全年的经常收支赤字。尤其要注意的是，1995年第二季度和第三季度流入美国的外资中，外国政府资金大幅度上升，而其主角就是日本银行。在残酷的日元升值攻势中，日本中央银行被迫大规模买进美元来干预市场，并用买进的美元购买美国国债。
1996年流入美国的外资为5480亿美元，比上年增加1000亿美元，日本的政府资金和民间资金大量购买美国国债，加上直接投资和股票投资，美国吸收了大量外资。这些外资使得美国有足够的资金从事对外直接投资和证券投资。
1997年，外资流入美国的速度进一步加快，与此同时，美国对外投资也在提速。1997年流入美国的外资为6900亿美元，比上年增加1400亿美元，被日本低利率政策折磨的日本民间资金仍在大量购买美国国债和股票。与此同时，美国银行的贷款规模比上年增加50％，对外投资也在大幅度增加。
在1997年的东南亚金融危机中，大量资金从这些国家和地区外逃，导致货币成倍地贬值，资产价格暴跌，美国企业却拿着外国流入的资金兴高采烈地在亚洲金融危机国家到处捡便宜货，廉价收购了大量企业和银行，又狠狠赚了一笔。
美国人实在太厉害了，怎么玩怎么赚钱。
美国的贸易和服务收支赤字居高不下，1994年、1995年和1996年平均为1500亿美元，1997年达到1700亿美元。美国是世界最大的债务国，1997年净债务达到13200亿美元。但美国人的钱就是多得用不完，美国的投资基金和企业拿着巨资在一边制造着亚洲金融危机和一边廉价收购亚洲企业。
面对咄咄逼人的美国，日本人有些搞不明白。根据日本银行公布的数据，截止到1997年末，日本拥有的对外净资产（对外资产余额减去对外债务余额）为1246000亿日元（约合8900亿美元），大约相当于日本国内生产总值（GDP）的20％，是世界上最大的债权国。与此同时，根据美国商务部的统计，截止到1997年底，美国拥有13200亿美元的债务，相当于美国GDP的20％，美国是世界上最大的债务国。
世界上最大的债权国日本陷入了经济危机，而世界上最大的债务国美国却享受着经济的繁荣，这是为什么？因为美元是世界货币，日本的对外净资产大部分是以美元资产形式存在，美元是美国人的货币，美国人可以随心所欲地操纵美元的价值，日本巨额财富在美国人的掌控中，如果美国想减少日本人的财富，只要让美元贬值就是了，非常轻松。
美国决心刺破日本的股市和房地产…
在美国企业家看来，日本企业国际竞争能力强的重要原因之一就是资本成本低。在80年代，日本企业的平均筹资成本约为2％，而美国企业在5％—8％之间波动。超低水平的企业资金成本成就了日本产品的国际竞争能力。
美国的半导体产业曾被日本冲击得溃不成军。美国半导体企业向美国国会和美国政府申诉，他们根本就无法与日本企业进行公平竞争，因为美日两国的资金成本差距极大影响了美国企业的竞争力。
为了增强美国制造业的竞争力，避免美国产业被日本彻底击毁，美国政府应该想办法提高日本企业的资金成本。也就是说，美国应该想办法让日本的股票市场泡沫和房地产泡沫破灭，因为正是由于不断上涨的股票价格和房地产价格使日本企业的融资成本极低。（具体参见本书第二章）
日本股票市场的下跌能够增加日本企业的股票融资成本。
在20世纪80年代后半期，由于股票市场特别繁荣，日本企业通过发行股票筹集到大量的低成本资金。在80年代前半期，日本制造�