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我了解到最重要的东西：环绕在华尔街的神秘气氛是多余的。
许多首席执行官都害怕华尔街。他们忘记了一个重要的因素也就是人的情感股票市场分析师也是人。
华尔街上什么人都有五花八门的。有些人极有天赋许多人是辛勤的劳动者还有一些人贪婪另外一些人则很肮脏。大多数人都是诚实的少数人是烂苹果。有很多人你跟他们工作和娱乐起来很开心。
我想了很多办法来对付这些人结果华尔街的经历就使我感到愉快。但最重要的是思考出来的办法帮助了加内特公司使它成为投资世界的宠物。
所有这些都不是凭空发生的。
作为首席执行官我最重要的工作之一就是要赢得华尔街的支持。我并不需要跟工商管理硕士或会计一样懂得财务上的事情所要求的是更重要的东西：对人的理解。
这对于任何一家上市公司来说都是很重要的。正是这个原因在这样的事情上面通才比专家的效果好。
作为一名通才我通过以下方法赢得华尔街的支持：
＊与分析师面对面任何时候、任何地方都是面对面。
＊让他们亲自观察我们的运营情况。
＊对于他们提出的直截了当的问题应该拿出直截了当的答案。
＊在公司的财务结果上应该采取不让人惊异的政策。
＊合适的时候要用俏皮话在公司业绩方面显出无关痛痒的风格和精神风貌显示自己并不拿某些结果太当一回事也不拿自己太当一回事。
1967年加内特公司上市的时候华尔街很少了解报业公司。我们发动了一项声势浩大的宣传活动所有这些宣传都基于铁的事实华尔街对报业的态度大为改观。
在公众眼里只有两家报业公司走在加内特公司前面：一是道琼斯公司它拥有《华尔街日报》；另一个是时代镜报公司是《洛杉矶时报》的拥有者。
哈德逊河对岸的生活
那两家公司都干得不错。但是分析师很少追踪报业公司假如有人去分析报业公司他们也是通过纽约市这么一个隧道一样的视角去看待报业的因为大部分分析师都在纽约市生活和工作。有些人似乎觉得人生就在哈德逊河结束。
纽约市内的报纸都有麻烦曼哈顿的4家日报在60年代倒闭了。留下来的日报一方面遇到劳工问题另一方面是读者纷纷搬到郊区去的问题同样的问题困扰着各个大都会的报纸。
我着手说服华尔街让他们相信全国各地的一些中小型报纸还没有倒闭而且运行得不错。我赞扬整体的报业这样一来谈起加内特公司就比较容易为人接受也更加可信。话里面的意思是：“如果你们喜欢报业那你们就会喜欢加内特公司。”
我们邀请分析师去罗切斯特的总部。我们带他们到曼哈顿北边西切斯特县看我们在那边的郊区销售利润极高的日报。我们把公司在佛罗里达新开的太空海岸的成就显示给他们看。我们突出本公司在加利福尼亚地区的市场开拓还有在圣贝尔诺迪诺的收购活动。
在纽约、波士顿、费城、芝加哥、洛杉矶和圣弗朗西斯科我们接受所有的会议和讲演邀请尽量接触财务分析师。
一开始我们是三个人结伙旅行的：保尔·米勒、公司当时的财务官杰克·帕切尔和我本人。
我们很快就明白华尔街上的人对加内特公司赢得了多少普利策奖根本没有兴趣（我们得了很多普利策奖）对我们的记者和编辑多么有能耐也没有兴趣（他们都很有才干）对我们个人的生活方式也没有一丁点兴趣。
他们想知道的是：
＊ 《纽约时报》有麻烦其他都市区的报纸也有麻烦是什么东西使加内特公司与之不同的？
＊ 我们的收入水平在本季度、本年度或明年会有什么样的改善？
＊ 我们在公司收购和成长方面有什么样的扩张计划效果如何？
＊我们的产品价格弹性如何？
＊经济萧条或经济不景气时期我们是否能够挺过去？
米勒不知道如何应对这些具体的业务。我们早期曾在波士顿与一些分析师见过面他在会上大谈自己过去的一个星期过得如何愉快：
“我在加利福尼亚打了3天高尔夫球之后我坐加内特公司的喷汽式飞机去了俄亥俄州首府哥伦比亚市再带上岳母一起飞往俄克拉荷马州。我们拜会了我姐姐及她的家人我跟那里的一帮老球友打高尔夫球最后我们飞回罗切斯特度周末。”
这种旅行见闻并不能使华尔街上的人留下深刻印象。我和帕切尔都看到对方不赞同的眼神。从那时起我们就降低了米勒的作用仅仅让他跟一些人握握手之后就由我们两个人开始真正的谈话了。
米勒在出版界的朋友当中人缘不错很有魅力。他在鸡尾酒会上应对自如跟我认识的任何人一样从容不迫。但是跟分析师们谈到具体的业务这方面就不是他的专长了。
后来帕切尔离开加内特公司到国家广播公司追求他的名声和财富去了我就让道格·麦柯金戴尔替代了他当时道格是我们公司的首席法律官员。道格是个精明的苏格兰人他更适合来到这个游说小组。
我和杰克后来是和道格一同起草了一份标准的演讲稿专门用于说服华尔街上的人。这篇稿子的主要意思是说：
“报纸是大部分美国人生活当中不可或缺的一部分尤其对于中小城市的美国人来说。
因为报纸都是小钱就可以买到的东西因此消费者或读者对价格的增减不会有太强的抵制心理。
在大部分市场上惟一的日报是正街商铺最主要的广告工具。这就使得报纸的广告价格有很大弹性。“
我鼓吹整体意义上的报业之后就开始宣传加内特公司独特的强项：
“最重要的是加内特公司的报纸最初就是为中小社区设计的。很多报纸接近但并不直接针对大都会地区。
“我们的重点在当地新闻和广告。附近较大的日报或电视台都无法与之竞争。”
运转不停的赚钱机器
我解释说加内特公司比大部分大公司更能控制自己的利润。
在经济景气的日子来自广告和发行的收入会稳定增长。在经济不景气的日子我们很容易就能削减成本尤其是通过使用较少量的新闻用纸。由于适度的价格调整消费者又不会强烈不满收入仍然可以大幅增长。
无论经济情况好与坏加内特公司都是一台可靠的赚钱机器。
我想办法引述了一些竞争对手的资料用以支持自己的声明。例如：
诺尔曼·钱德勒是《洛杉矶时报》和《时代镜报》家族的创办者他明白加内特公司的长处。他曾说：“大都会的日报无法与地方报纸竞争。我们试过但没有成功。”
不久之后华尔街的媒体分析师和出版物就开始宣传我们的加内特股票了。例如：
＊ 纽伯格及伯尔曼公司的约翰·柯恩莱奇：“加内特公司基本的媒体业务是相当不错的。它实际上是一种不受管制的垄断公司。”
＊《华尔街抄本》：“加内特公司的管理有生命力有张弛能控制利润随时都有可能依据普利策奖谋取大额利润。”
加内特公司举办的各种晚会有分析师参加了。我们甚至还邀请了一些竞争对手参加其中许多大媒体公司的首席执行官也开始定期参加我们的晚会了。
这是我的整体策略的一部分目的是要把加内特公司弄成业内老大。
晚餐和晚餐之后意见交流使加内特公司更有人性。这种人性因素非常重要是大部分首席执行官都意识不到的。
我第一次跟华尔街的分析师见面时潘恩韦伯公司的分析师肯·诺布尔讲了一个故事给我听我以后从来都不曾忘记：
他说某家制造业公司的首席执行官在有华尔街分析师参加的一个午餐会上发表宣传演说时销售单子还没有发出来人们就已经溜得差不多了。
分析师会注意首席执行官讲话的实质内容也会注意他们的风格和性格。如果你性格不错那会有所帮助。如果不行则会起反作用。
我意识到我与分析师的接触使他们对我有了一些信任感。分析师都喜欢说这样的话：“艾尔·纽哈特（或任何一位首席执行官）告诉我说……”告诉他们这样说没什么关系哪怕是在有数百名其他分析师在场的会议室里。
在被很多人看做毫无人性可言的业务交谈中能够透露出一些情感来那是相当有利的因素。
大多数送给分析师的公司介绍尤其是首席执行官的评论都比我记得的大学课堂更无趣。有些首席执行官甚至都不想去和分析师见面。况且他们并不属于一家上市公司的老总。哈里·杜鲁门说过：“如果你受不了热气那就应该离开厨房。”
我发现大多数分析师都很像报社的记者他们想要的是事实。一开始他们会持怀疑态度有时候还会有冷嘲热讽的态度。但是如果他们觉得一家公司或其首席执行官没有问题那么要他们不相信你的话非得有灾难出现才行。
一旦分析师愿意听我们说话了他们就会相信我们无论经济情况是好是坏。
我从来都不隐瞒事实。我觉得从长期来说事实是有利于自己的。我确保手头上总掌握着合适的事实。在我与分析师见面之前首席财务官总会简要地把情况跟我说清楚就像美利坚总统出现在新闻发布会上之前总会有人给他简报一样。
坏消息可能也有趣
我从不隐藏坏消息。事实上我总是拿坏消息开玩笑。
1983年2月我在一次分析师会议上警告说我们有可能面临第一个亏损季度。《今日美国》的启动成本加上通常出现的第一季度亏损可能会投下巨大的阴影。
“我们有太多太多盈利的季度了时间太长总是盈利让人甚觉无趣。”我对他们说“因此加内特公司也许想看看第一个亏损季度。如果真是这样我们会邀请大家参加晚会庆祝一下一条盈利链的中断另一条盈利链的诞生。”
沉默之后是开心大笑。在接下来于4月份召开的分析师会议上我为本公司第一季度略有盈利而抱歉因为这样一来原先说的亏损晚会就开不成了。
因为分析师们知道我是一个开放的人对他们也很诚实他们就愿意更加卖力地宣传和推荐。
分析师们喜欢加内特公司因为该公司盈利能力持续不断始终如一。从1967到1987年的纪录使得：
＊ 年收入从1。86亿上升到31亿美元。
＊年利润从1，400万美元上升到3。19亿美元。
＊ 在20年里股东红利增长20倍从每股4。8美分增长到每股1美元。
我们不仅仅创造了连续20年盈利的纪录而且还创造了连续80个季度无亏损的纪录。到我作为董事会主席退休的时候那个纪录已经发展到了连续85个季度无亏损。
1967年上市的时候如果有人买了100股加内特股票那么他会看到自己的股票价值在20年内跳跃上升加上配股的话那个价值已经从2，900美元变成了74，588美元。
分析师们觉得推荐加内特这样的股票是有面子的我们也是这么想的。
对于加内特公司来说赢得华尔街分析师的好感为我们创造了奇迹。
到1972年也就是上市5年后加内特公司的股票以36倍市盈率的价格销售比当时由标准普尔公司测量的其他公司的平均水平高出两倍。
我们把加内特公司弄成上市公司的目标比我们预想的速度更快地实现了。
当然成为上市公司有支持者也有反对者。倡导私营公司的人有这么一些理由：
＊ 业务可以以相当个人化的方式进行如果老板选择以这种方式操作那么这样的公司几乎可以成为采邑式的庄园。
＊公司不必理会华尔街也不必承受极大的压力去持续不断地保持盈利水平。
＊ 关于公司的财务信息及其高层管理人员的信息也不必拿出来供公众讨论。
这些所谓的好处没有一项是我在乎的。我相信对公众负责是一件好事因此我欢迎更多的人来仔细研究加内特公司。
＊为家庭成员或其他内部人士提供一个销售自己所持股票的现成市场这样愿意兑现的人立即就可以兑现。
＊ 让公司得到更大的资源借用这些资源进一步发展或者进行收购或者进行新的投资。
对加内特公司来说上述两个目标都存在。自从我加入这个公司以来管钱的比特纳和威廉斯及管新闻的米勒和我第一次达成了完全一致的意见。但是大家同意的理由各个不同：
＊ 比特纳和威廉斯希望让他们自己、他们的家人、同事和朋友变成富人。
＊ 米勒和我希望为加内特公司和我们自己得到更大的财务资源和职业能力及地位尽管我们自己并不在乎同时也赚一大笔钱。
在加内特公司内部想上市卖掉股票并快速致富的人很容易就看得出来。但是我得到了更大的乐趣最终也兑现了更多的钱。
弗兰克·加内特尚在人世的时候手头上握有他的私人公司全部有表决权的普通股股票。去世的时候他在遗嘱中把所有的股票捐给了加内特基金会。
但是他还专为亲属设了一类没有表决权的优先股并可以销售给一些高级主管和雇员。优先股没有什么市场作用只在从公司购买和销售给公司的交易中有一些用处而且其销售价格也有严格控制。但是它所分得的红利还是相当高的。
极高的政治回报
所销售的大部分优先股是要帮助弗兰克·加内特完成一些中途夭折的政治宣传活动即他希望成为1940年的共和党总统提名人。当年像杜威、塔夫特、凡登伯格和威尔基这些重量级的人物都参与了竞争。
加内特是作为一名禁酒主义者和自由企业家竞选候选人的。他乘公司的飞机在全国飞了一年希望得到人们的支持。他去了费城的选举大会排在选举名单的底层在第一轮投票结束的时候他只得到33位代表的投票。温德尔·威尔基最终在第6轮投票时得到提名。
为了资助那次政治活动加内特按照5股、10股和100股的份额销售自己的优先股。根据现在的选举法他那种资助方式肯定有问题。
印刷厂长、新闻工作者、记者和编辑、销售人员、亲朋好友都买了股票一般被认为是一种政治捐献。如果他们把眼光盯住了20年后他们一定会把自家房子拿去典当把当来的所有钱都拿去买尽量多的股票。
作为一个印刷厂厂长弗兰克·范坦萨多年以后在一个股东会议上对我说：“谢谢让我成为富人。现在你们要做的事情是不要再做任何更改了。”
下面是一位持有加内特公司优先股股票的人在公开上市的时候所得到的：
每股优先股都可转换成40股普通股。这意味着原来以每股110美元的价格购得的优先股现在一夜之间就价值1，160美元了──在公开市场上每股股价为29美元。
那些兑现的人很快就得到了一个富矿那些持有普通股的人甚至更富。
20年后也就是到了1987年每股优先股的价值已经从110美元上升到29，835美元。
华尔街的奇迹不仅仅使一些个人致富也使加内特公司可以花数十亿美元进行收购活动和新的冒险活动并且使我们有能力成为业界老大。
有话直说：华尔街是有一点冒险但比真正的风险事业还是强些。
做交易的快乐
纽哈斯描述他完成的交易时眼中会闪出琥珀一样的光芒。
──《纽约时报杂志》
1979年4月8日
我从来还没有做过一件自己不喜欢的交易。对我来说每一种交易都综合了我在家里玩的各种游戏中的艺术包括跳棋、象棋、扑克牌和垄断游戏。
从1970年到1989年我担任加内特公司的主席或总裁该公司一共完成了如下收购：
＊69家日报。
＊16家电视台购买的电视台数量达到了联邦通信委员会的限制。
＊29家无线电台按照联邦通信委员会的要求销售了一些。
＊北美最大的户外业务现在我们在全美和加拿大一共有45，000块户外广告牌。
每一笔交易都有所不同。
价格总是重要的但价格并非总是压倒一切的要素。某些销售者希望得到与后继拥有者之间持续不断的联系。对他们来说友谊和信任也很重要。另外一些销售者寻求社区的认同或者希望找到有地位的新的拥有者。当然还有一些只想卖出最高的价钱。
对于买家来说关键是要思考哪一种成分组合能打开和关闭大门。
在加内特我们派下面这些关键的人物进行大部分交易：
＊打开交易大门的人
＊交易分析师
＊交易者或关门的人
每个角色都很重要。水平高的交易取决于团队精神把知识和技术以及多种人的本能组合起来得出正确的方法及正确的结果。
开门的人可以是任何人从老板到好朋友到银行家都行。拿我们公司来说从1971年开始加内特公司真正开始了收购活动打开交易大门的人一般是保尔·米勒当时他是首席执行官。
米勒一辈子的时间都用在与出版人和报纸所有人交朋友上面。他是加内特公司的总裁也是美联社的总裁和主席一共在任14年的时间这种双重身份使他与全国大多数报纸拥有者相当熟悉。
他是俄克拉荷马州人那种可爱的、很容易消除别人疑虑的乡下小子性格经过纽约和华盛顿的磨练而臻于完善。他的高尔夫球打得不错政治游戏玩得也不错。业内大部分报纸拥有者都喜欢他也很信任他。
只要能够买到的东西米勒都想买。加内特公司还是私人公司的时候由于资源有限财务部门一些神经兮兮的女人气的男人总在管着他。公司上市之后资源限制取消了。但是我们必须确保收购在华尔街上看来是有必要的。
正是这个原因交易分析师就必须上场。
这个分析师小组由我们的首席财务官带头还有会计、制作、销售和研发部门的专家支持。
米勒不喜欢的报纸他从来都不看。他不懂也不在乎价格他只想买。另外一方面首席财务官帕切尔和麦柯金戴尔却认为能够购买的报纸或电台都太贵了。因此他们总在唠叨公司的收购行为。
什么是好交易
这个时候就是交易决策者必须接手交易的时候了。
我当加内特公司首席执行官的13年里交易决策者是我最关键的角色之一。我做出了收购或不收购的决定之后把这样的决定呈交董事会。
决定送到董事会的时候已经经�