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如约给了李学勤400万元的投资收益。何贵品和金新信托取得了李学勤的信任。
2002年8月26日，金新信托没有花费太多的时间就再次与李学勤坐到了签字席上，这一次，李学勤在5000万元的基础上又从亚星客车集团多拿出了2000万元，一切都在无声无息之中进行。当时李学勤不但掌握亚星客车集团的大权，同时还是亚星客车的董事长。这一次，李学勤得到的回报承诺更高，据调查应该在10％以上，知情人士透露，是13％的回报率。
投资国债能有10％以上的回报率吗？
“绝对不可能，2002年下半年开始，国债市场就不断下跌，基本跌破面值，更不用说什么8％的回报。”德隆的一高层一语道破金新信托给李学勤的不现实的诱惑。
这一次，李学勤的钱没有收回，是被金新信托给挪用了。
在李学勤和金新信托委托理财合同背后，消息人士称，在扬州市政府尚未有定论之前，不排除还有一个秘密的三方协议的可能，俗称“柜子协议”。
德隆原融资代表称：如果李学勤与金新信托之间真有“柜子协议”存在的话，那么其流程应该是：李学勤为了获取金新信托给出的所谓超额利润，而又不愿意直接将钱借给德隆，于是将7000万元巨额资金委托金新信托进行国债投资，李学勤与金新信托签订一个很正规的委托投资协议，而德隆提出签订一个保险柜协议（在法律上没有法律效力，不受法律保护——作者注），保险柜协议规定，金新信托在受李学勤委托买了国债后，将国债放在德恒证券进行托管，李学勤不干涉托管国债的具体回购，只是按照委托投资协议按时兑现投资收益。
金新信托在受托国债管理后，将国债进行回购，将回购资金打到德隆指定的银行账户上，金新信托须将短期国债拉长持有时间，也就是短期变长期，德隆要替金新信托支付投资收益给李学勤，到期债券需按照签约时面值支付资金方相等的券或现金，哪怕该债券在兑现的时候已经跌破了面值，德隆也必须为李学勤补足签约时面值的差额。
2002年后的国债不断下跌，金新信托还能如期归还李学勤的5000万元，到了2003年很多国债品种都跌破了面值，但是金新信托给李学勤开出了更高的回报，李学勤却仍在梦中。
“德隆用套李学勤的方式套了很多人，这就是德隆的高额回报诱惑。”德隆的职业经理人毫不避讳。这位2002年5月还在德隆的职业经理人手中掌握了德隆全部的融资名单，1560多名的债权人中，国有企业、民营企业、城市商业银行、国有银行、担保公司、保险公司、自然人，只要有钱的地方，都有德隆的融资之手，当时德隆就靠222名职业经理人在全国融资高达290亿元。“我不敢说李学勤拿了德隆什么好处，但是像李学勤这样签合同，他们的交易自己最清楚。”
梦想从“朋友”开始
李德林
作者：李德林
1986年的春天，几个年轻人在遥远的新疆酝酿着一个传奇。
这些年轻人中，有4位是亲兄弟。老大唐万里后来当选为全国工商联副主席，老幺则是后来在中国资本市场上翻云覆雨的“高手”唐万新。其他两个兄弟叫唐万平、唐万川。唐氏兄弟在声名鹊起之后，被人送了一个雅号 ——“万里平川一片新”。
未来到底什么样？这些年轻人脑子里一片朦胧。在创业的时候，大家的目标很单纯，大学肄业的唐万新是为了挣得出国读书的钱，而其他人只是想过得富裕一些。所以，唐万新等7人在新疆八一中学化学教师唐万里的协助下，用仅有的400元钱在乌鲁木齐市创办了一家名为“朋友”的公司。
那时候彩色摄影冲印业务在新疆是一个空白，“朋友公司”瞄准了这一机会。最早他们买不起冲洗机器，唐万新将从新疆客户手中收来的胶卷拿到广东冲印成照片，来来回回辛苦了一段时间，才买了台旧机器。由于“朋友公司”的价格比竞争对手便宜一半，一下抓住了整个市场，一年就赚了100万。
就这样，唐氏兄弟的人生梦想从“朋友公司”的成功开始不断膨胀。
1986年，先后成立乌鲁木齐新产品技术开发部和天山商贸公司，从事彩相冲扩、服装批发、食品加工、计算机销售等业务，还曾为大学生、中学生提供课外辅导材料，涉足魔芋挂面、玉石云子加工、自行车锁制造、边贸、油田贸易等领域。
新疆天气好，挂面不会发霉，但是在美丽的新疆，善良的人民似乎对唐氏兄弟的挂面不感兴趣，绞面机绞出来的面条哪儿有家里的手擀面劲道足呢？新疆牛羊多，天然的肥料浇灌出来的农产品绝对是绿色食品，唐氏兄弟是不是低估了新疆人民的环保意识呢？这些都是玩笑的话，不过这些项目无一例外都赔了钱。到了1990年，曾经赚的100万元已经赔得一干二净。那个时候，唐氏兄弟就显示出“跌倒了再爬起来，大不了从头再来”的豪气和魄力。唐万里是教师出身，坚持认为电脑能赚钱，唐万新就接着去攒电脑卖，结果情况还不错，唐氏兄弟又积聚了一些资金。
是人们思想守旧还是创业方向错误？在经历一次次的失败后，唐氏兄弟开始在“朋友公司”的小办公室里商量未来的出路。他们觉得似乎走出新疆，未来才能更辉煌。
唐万里回忆起“朋友公司”，比当年的青春年少多了许多理性的意味：“不用多解释，从‘朋友’二字就可以看出有点江湖色彩，透着些哥们儿义气。这也说明德隆从她诞生那天起，就被打上了特定的文化烙印。在这一阶段很多东西都是非理性的，带有更多的英雄豪气。经过6年改革风浪的洗礼，‘朋友们’弄潮赶海遇到了发展的瓶颈。我们几个知识青年开始思索怎样突破这个极限。要结束追随潮起潮落、拾贝捡蟹的赶潮人形象，只有造一条船，扬帆下海，张网捕鱼，做大海真正的主人！”
英雄不问出身
李德林
作者：李德林
1992年，“朋友公司”的创业者们终于冲破了茧的束缚，组建了新疆德隆实业公司，注册资本为800万元人民币。
这一年，股市神话上演。也可以说是“时势造英雄”。在许许多多事情的初始阶段，胆大、冒险加聪明，的确有可能成为成功的开始。唐氏兄弟带着5000名新疆老乡随着全国各地百万炒股大军南下深圳。千万股民疯狂购买新股认购抽签表，酿成了著名的“8？10风波”。
在这次中国股市狂潮中唐氏兄弟掘到了第二桶金。
有了钱，唐氏兄弟决定重回新疆。
唐万新再也按捺不住心底的冲动。1992年，乌鲁木齐德隆房地产开发公司以500万元的注册资本成立了。从此，德隆开始进入娱乐业、农牧业和房地产业。
事实证明，进入房地产业是个错误的选择。“别人的楼盘大，好卖，很容易就赚钱，我们的投入小，楼卖不出去，建起了就亏，撤呀，不撤的话我们当时就成穷光蛋了。”唐万里觉得退出房地产才有今天。其实，1992年前后，由于邓小平南巡讲话，经过三年治理整顿后的经济，进入恢复性的高速增长，但由于投资速度过快，规模过大，导致经济过热。与股票热几乎同时发生的，还有在深圳和海南出现的更为令人狂热的房地产热。许多当时显赫一时的大企业都被大潮卷了进去，流淌着冒险血液的唐氏兄弟怎么会无动于衷呢？要知道，当唐氏兄弟在深圳街头数钱的时候，就有上千亿的房地产资金“飞蛾扑火”般地投向南方几个地区，海南800亿，北海300亿，惠州150亿。“到处在开工，房子还没有盖，甚至就是一张图纸就进行转让，项目转让了一手、二手、三手，开发的人还没有炒作的人赚钱，开发的可能赚500元1个平方米，炒作的人一下一两天可以赚1000—2000元1个平方米。”“那时候甚至国内各省的政府部门都筹集资金到海南来捞一笔，一个人能在一夜之间变成百万富翁。”当事者的回忆几句话就能营造出让人头晕目眩的神话氛围。唐氏兄弟离开“主战场”，回到遥远的边陲搞房地产，而且可能正赶上随后开始的经济“硬着陆”，岂能成功？
转战北京
李德林
作者：李德林
在几个兄弟当中，唐万新的商业感觉最好。当他几天几夜地坐火车赶到北京的时候，火车站来来往往的人群，让他第一次感到这里才是一个真正的大都市。唐万新在大街小巷转悠，寻找商机。在北京胡同里那一个个穿着时髦，从大宅门后探头往外瞧的眼神中，唐万新发现了一个赚钱的买卖。
北京是历史古都，曾经是那样的繁华，也曾经绝世凄凉，几千年的封建意识，压抑了年
轻人内心的冲动。
1994年，唐万新与大哥唐万里商量后，决定在北京的新街口开办一个供年轻人放松的舞厅——JJ迪厅。据说，JJ迪厅成了当时北京最大的娱乐场所。
那是12月份寒冬之中的北京，JJ迪厅开业的第一天，唐氏兄弟看到青年男女如潮水般涌进迪厅时，第一次真正感受到了在北京城赚钱的快感。
“当时那个火爆，简直没法形容！”一个家住新街口附近的老北京，提起JJ迪厅就有点生气：“天天人多，吵得要死，他们搞到了不少钱，苦了我们。”
唐万里对JJ迪厅为德隆所作的贡献一直赞赏有加，但是从来不透露到底为他们赚了多少钱。不过可以肯定地说，这是他们几起几落之后积累起来的第三桶金。
农业、股票齐头并进
李德林
作者：李德林
1994年新疆德隆农牧业有限责任公司（以下简称“德隆农牧业”）成立，注册资本1亿元，揭开了大规模农业综合开发的序幕。他们先后投资2亿多元在新疆各地建起了4个大型的现代化农场，开发土地10万亩。在这10万亩土地上，利用奥地利政府贷款，购置了1500多万美元的各式农机设备，在农业专家的规划、指导下，成功种植了小麦、油料、番茄等作物。
在办公司的同时，唐氏兄弟手中还掌握了大量股票，什么一级市场（指发行市场——编者
注）、一级半市场（民间买卖还没有在交易所上市的股票或股权证，以及上市公司尚未上市交易的内部职工股。——编者注），只要赚钱，就大胆干。
1995年，新疆德隆国际实业总公司成立，注册资本2亿元。同年，还设立了北美联络处，拓展国外业务，由此可以看出德隆的雄心壮志。
此时的德隆成了股市上有名的大户，不但是因为他们从一级半市场购买的股票已经全部上市，而且他们的出手经常起到“敢死队”的效果（敢死队是指出手就能将股票直拉涨停的操盘手——编者注），他们的野路子，名动“江湖”。无论是买入还是卖出股票都出手凶悍，只要风传德隆要买入或卖出什么股票，股市上的大户就会迅速跟进。
“金盆洗手”寻觅新路
李德林
作者：李德林
1996年3月30日，央行发布公告，从4月1日起停办新的保值储蓄业务，4月1日，国务院提出“稳步发展，适当加快”。国庆节过后，深沪大盘全线飘红。但是，浸淫股市多年的唐氏兄弟，已经嗅出要“变味”的气息。
从10月起，证券管理高层开始变调，连续发布了后来被称为“十二道金牌”的规定，大致有《关于规范上市公司行为若干问题的通知》、《证券交易所管理办法》、《关于坚持制
止股票发行中透支行为的通知》等。1996年12月16日，针对10月前后沪深两市出现的暴涨行情，《人民日报》在第一版显要位置发表评论员文章《正确认识当前股票市场》，指出股市出现过度投机行为，并指出暴涨必有暴跌，要求进一步规范证券市场，文章认为股市暴涨的主要原因有五：机构大户操纵市场；银行违规资金入市；证券机构违规透支；新闻媒介推波助澜；误导股民跟风，并认为股市的市盈率过高。文章甫一发表，股市“逃”声一片。
国家决定整治机构大户操纵市场，加上唐氏兄弟发现曾经被市场狂炒的龙头股四川长虹、深发展等股票都有证券机构被套，他们不愿意与这些券商正面交锋，更不愿意给他们“抬轿子”。
其实唐氏兄弟早已感觉不踏实，早在1995年的时候，唐万里就带了一帮人去加拿大，考察当地的金融业、农业、工业，摸人家的底子，并在那里试着收购了一个生产车灯的小公司。
唐氏兄弟们考察后的结论是，对于中国来说，最有优势、最有机会的可能还是在传统产业，在制造业。从世界经济发展的规律看，制造业的第一棒是欧美，第二棒转移到日本，第三棒到了东南亚，现在又转向中国。制造业应该在中国落地生根，因为中国的劳动力便宜，而且经过“七五”、“八五”、“九五”的技术改造，中国已经有了较高的技术水平。一方面具有生产能力，一方面面向全球市场，这对中国意味着历史性的机遇。
当时，有一种流行的说法把传统产业等同于夕阳产业。唐氏兄弟认为这种观点是一种偏激。
唐万新有一番妙论：“都说传统产业是夕阳产业。其实，无所谓朝阳还是夕阳。纺织是夕阳产业吗？食品是夕阳产业吗？只要人们要穿衣、吃饭，它们就都是永恒的产业。”
在有了资本市场的切身体会之后，一个模糊的直觉上升为德隆的“投资理念”——创造传统产业的新价值。
唐万新的自我解释是：“其实德隆一直很关注实业，一直想找到一个长期、稳定的收入来源。如果我们只是想做个土财主，1993年以前就已经有几个亿了，但我们不想这样，没多大意义，还是得踏踏实实地做点实事。”
1996年之前可以称为“德隆史前期”。从2004年的今天往回看，可以清楚地看到，1996年是德隆的第一个分水岭。这个时期，东奔西杀的唐氏兄弟有两个特点：
一、具备高度敏感的商业头脑，用经济学的术语表示就是，准确地发现需求，迅速地实现供给，完成交易。冲胶卷、卖电脑、JJ迪厅等，都是很好的例证。那种灵光一现后的成功，老能让我瞬间想起牟其中用积压产品换苏联飞机的事儿。
二、投资思路还处于非理性的、发散型的阶段。如果从时间上算，唐氏兄弟从1986年开始创业，也可以算作中国自改革开放之后成长起来的第一代企业家，但是，那个时候创业到现在依然保持成功的企业家，多数沿着单一的实业兢兢业业发展壮大起来。相比之下，德隆的“性格”似乎更加浮躁，或者更加跳跃，很难在一个实业当中沉淀下来。
下潜“屯河” 一石双鸟
李德林
作者：李德林
德隆从1996年10月成为新疆屯河的股东开始，进入了一个新的历史时期，在1997年1年的时间里，相继控股沈阳合金和湘火炬。由此，德隆真正地成为“德隆”。在进入3家企业之初，德隆还没有一套完整的战略方案，而是边干边摸索。
1996年7月4日至12日，新疆屯河在上交所上市交易，这引起了新疆德隆的注意。其实，他们之间并不陌生，早在1996年2月份新疆屯河与新疆德隆就开始了第一次的默契合作。当时
新疆德隆与新疆屯河联合其他9家企业共同出资成立新疆金融租赁有限责任公司，从此拉开了双方长达8年的密切合作关系。新疆屯河到底是个怎样的公司呢？
新疆屯河最早是新疆昌吉回族自治州一家靠贷款起家的集体所有制小厂——头屯河水泥厂。
1993年7月，头屯河水泥厂由新疆昌吉州屯河建材工贸总公司、新疆维吾尔自治区钢铁公司新疆八一钢铁总厂、新疆昌吉金汇实业发展公司、广州市海珠区穗海物资公司联合发起，以定向募集方式设立，改制成新疆首家生产型股份制企业——新疆屯河股份有限公司。
1996年2月，由新疆屯河、新疆德隆等11家新疆公司和机构注册的新疆金融租赁有限公司成立，新疆德隆和新疆屯河各出资700万元，各占12。73％股权。
1996年7月，新疆屯河股份有限公司以“新疆屯河”的名称在上交所挂牌上市。其中，昌吉州屯河建材工贸总公司以资产3810万元折成3800万股，另外3家发起人以溢价1∶1。3比例认购2100万股，向内部职工股1∶1。3比例溢价发售900万股，合计共6800万股。1995年7月，新疆屯河回购并注销了原发起人新疆昌吉金汇实业发展公司所持全部股份1000万股和发起人昌吉州屯河建材工贸总公司所持全部股份3800万股中的550万股。从而新疆屯河股本变更为5250万股。
新疆屯河已经是上市公司，而且盘子不大，是新疆地区数一数二的水泥企业，唐氏兄弟决定进入新疆屯河。新疆屯河上市3个月后，新疆昌吉州屯河建材工贸总公司、新疆八一钢铁总厂分别将其所持有的新疆屯河法人股450万股、263万股转让给新疆德隆，共占新疆屯河10。19％的股权，新疆德隆成为其第三大股东。唐万新对资本有天生的敏感与亲近，虽然新疆德隆只是新疆屯河的“三当家”，可这个“三当家”与其他股东的想法大相径庭，它除了对新疆屯河的水泥资产感兴趣之外，还看中了新疆屯河可能拥有的另外一个融资平台，从利用新疆金融租赁和控制金新信托开始，德隆的财技就逐步显现。
1997年1月，新疆屯河同当地工商银行签约，出资6450万元，受让工行持有的新疆金新信托公司3000万股股权，占30％，成为金新信托的大股东。
1997年4月，新疆金融租赁就发行了1亿元特种金融债券，期限为3年，年利率11％。
两家关联公司为这笔特种金融债券提供担保，一个是新疆金融租赁的股东公司新疆德隆，质押的是其所持有的新疆屯河法人股及其质权登记日以后的分红派息。另一家担保公司则是乌鲁木齐德隆房地产开发公司，抵押的是其下属的城市大酒店的部分楼层。
“达园会议”确定两条线路
李德林
作者：李德林
达园是北京的一处宾馆名称。1997年5月新疆德隆的核心人物曾在此召开了一次会议。
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