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一空。有限土地的事实带给人们想像上的危机，今天不买，明天就买不到了！土地的价格节节暴涨，最后
达到超出想像力的地步。1925 年，迈阿密市只有75000 人口，其中有25000 个地产经纪人，超出2000
家的地产公司。按比例而言，无论老幼，每三位居民就有一位专做地产买卖。在1926 年，有报道说一位
地产炒手怎么在一个星期内将本金翻了两倍。赚钱的故事总是传得飞快。人们买土地不再是为用来居住、
建厂房或其它实用的目的，买土地的惟一目的就是怎样转手谋利。当时买土地的定金是10％ ，土地价格
每升10％ ，炒手们的利润便是100％ 。开往迈阿密的火车轮船上，挤满了做发财梦的美国人。随着迈阿
密海滩附近的地价飞涨，附近沼泽地的水被抽干，一块块地投入市场。面对着似乎无穷尽的土地供应，
发地产疯的民众开始清醒。
但在疯狂的时刻，特别是某人如何一夜暴富的传言绘声绘色地广为流传的时候，人们很难保持清醒
的头脑。炒股好手杰西利物莫也参加了这一游戏，他也认为佛罗里达的土地会继续升。别忘了，他当年在
金融界的地位就如同今天的索罗斯。
银行通常是保守的，其贷款主要是按借款人的还贷能力而定。但随着土地价格的不断升高，银行也抛
弃了这一原则，他们批准贷款不再看借款人的财务能力而专注土地的价格。银行不是忘了行规，但你不做
生意，其它银行抢着做。
所有的疯狂都有梦醒时分。随着沼泽地一块又一块投入市场，新进的资金不够支撑土地价格的不断飚
升，那些财力不够雄厚的炒手首先被贷款压垮投降，银行只好收回土地到市场拍卖，这些土地又带给市场
新的压力。转眼之间，银行对买地者要求远超10％ 的定金。人们不再讨论只升不跌的佛罗里达地产。当
然，新的买主即刻消失，只余下一间又一间倒闭的银行。笔者也曾在80 年代末加入售卖佛罗里达地
产的行列。有一天接到一个电话，一位女士在30 年前用5000 美元买了块地，她想把土地脱手。我告诉
她大约能卖7500 美元。她说算上利息，她亏大了，不肯卖。差了半个世纪，佛罗里达的地产似乎没有
变样。
以下再讲个发生在近期的故事。
80 年代的科威特股疯
80 年代的科威特股疯是现代金融史上的大笑话。1976 年和1977 年间，科威特的股票市场如同晚
期癌症病人般萎靡不振。政府使用售卖石油的巨额收入来维持股市，以政府的名义大量收购股票。卖石
油的钞票来得容易，政府希望没有一个国民因为在股市亏钱而对政府心怀不满。真正的股疯开始于1980
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《炒股的智慧》
年。在民众看到政府如同保证股民炒股只赚不赔时，他们开始如苍蝇闻到臭肉一样涌进股市。由于官方
的证券交易所只列有90 只股票，投机活动大多集中在店头市……或称非官方交易所，它坐落在往日拍卖骆
驼的旧房子内。科威特的一个金融旧谷使得股疯成为不可避免。在科威特，股票投资者可以用远期兑现支
票来购买股票。从法律上说，支票拥有者可以随时要求付款，而不是依照支票上5 亩蚁秩掌冢？但这样做
违反了阿拉伯人的“诚信”，几乎没有人是这么干的。但到1980 年为止，科威特还未有破产的案例。
自然，投机者看到股票价格每个月以10％ 、20％ ，甚至高达50％ 的速度上升，虽然银行账户上没有钱，
他们还是开出无期兑现的支票购买股票，他们知道支票到期时能够把股票卖掉兑现，政府不会让他们亏钱
的。这个凭空出现的购买力如同把汽油浇到火中，股市冲天而起。投资股票的投资公司一家家地开张，
还有专门投资这些投资股票的投资公司的投资公司。他们都列到店头市场交易，每家投资公司的价格都升
到远超其本身的资产价值。疯狂的最高潮是1981 年初，有些股票每月升幅超过100％ 。科威特的股市总
值从50 亿美元膨胀到1000 亿美元。场外交易的店头市场中的很多股票甚至不是在科威特登记注册的。
它们的注册地有些在巴林，有些在阿拉伯联合酋长国。这些公司不受科威特法律管辖，一半的公司甚至没
有年度报告。从法律上讲，只有科威特的国民才能够买科威特的股票，附近巴勒斯坦、埃及、巴基斯坦等
地的投机客就通过科威特的人头进入科威特股市。科威特是波斯湾各国的金融中心，股疯难免传染到附近
区域。附近有个叫沙介的地方，当地发了石油财的财主们决定发展房地产。不幸沙漠边上的房子无人问
津，空空的大楼让他们愁死了。科威特的股市给了他们灵感。他们把其中一家旅馆改建成医院，以“海湾
医学中心”的响亮名字将这些房地产上市。这些新股立即得到2600 倍的超额订购。整整一个星期，每
天都有一两架飞机将订购单送到“海湾医学中心”的发股商……沙介银行。由于订购单太多，沙价银行聘请
了40 位埃及的学校教师帮忙登记。“海湾医学中心”的股票在科威特的店头市场升了800％ 。对那些瞠
目结舌的西方金融专家，科威特人会教导他们：“别用你们的眼光来看我们的股市，这里的情况和你们不
一样，我们有自己的特色，政府不会让股市崩盘。” 有八位自称为“轻骑兵”的年轻人共开了550 亿美
元的空头远期兑现支票。其中一位叫佳欣木太华的邮局职员，才二十几岁，一个人就开了140 亿美元支
票。他的弟弟拉吉木太华从不登记开出多少支票，最后发现它的空头数目达34 亿美元。气球终于在1982
年胀到顶，刺穿气球的针头有三只：第一只是由于石油价格的下跌，科威特1982 年的石油收入只有1980
年的1/4 。第二是新的财政部长表明政府不可能继续支持这病态的股价。终于，1982 年8 月20 日，一
位忐忑不安的佳欣木太华的支票持有人在支票兑现期之前要求付款。虽然这不合习俗，但完全合法。结果
不难想像，佳欣根本就没有这个钱。气球即刻爆炸，九天之间，千百位投机客在空头支票面前举手投降，
股市崩溃。上述“海湾医学中心”的股价跌了98％ ，只剩发行价的1/6 。9 月，科威特财政部要求所有这
类可疑支票全部清账，总数达900 亿美元，远超科威特的全部外汇储备。
中国的“疯”故事
上面的故事都是外国的，中国有没有类似的疯故事呢？佛罗里达的地产疯有没有让大家想起中国几年
前的地产疯？我1998 年2 月在福州时，看到路边尽是一幢幢空空的大楼，电视报道说中国的现房供应
过剩要用十五年来吸引。我不知十五年是否太长？就算五年吧！如果这些地产开发商不是用国家资本，有
几位能撑上五年？可惜这些地产商据说大多是用国家资本，亏了算国家的。真让我难过！这可是老百姓的
血汗钱。七八年前，我在美国读到中国的邮票疯。一张毛主席和林副主席在天安门城楼检阅红卫兵的邮票
被炒到4000 元人民币。清朝的大龙邮票被炒到上百万我不奇怪，因为全世界仅存一枚。而毛主席和林副
主席检阅红卫兵的邮票我自己都用过，那是文革期间最流行的邮票之一，4000 元是当年普通职工一年以
上的工资。如果不是期待比你更傻的傻瓜会用比4000 元更高的价钱让你脱套，你会买这张邮票吗？为什
么不去箱子底下找找旧信封，或许你会找到好几张这样的邮票。
第二节“疯”故事解剖
与上述故事类似的疯案无日无之，大小程度不同罢了。读者们或许要问：这类的故事很刺激，也很
好玩，吃饱饭后聊大天是好材料，和炒股有什么关系呢？如果你读到这里，想像不出这些故事的含意，你
还要多多培养自己的悟性。但若你闻到了铜腥味，那你在炒股行大有潜力。
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每个故事，都是气球从吹胀到胀破的过程，时间可能是几个月，也可能是几年，但所有的气球都一
样。气球吹胀的初期，气球后面一定有一动人的故事，提供给人们无穷的想像。发财的希望，促使投资
大众开始投入。如果是股票，表现就是成交量增加，股票价格升高。随着股价的升高，它吸引更多人的
注意。有些人忍不住了，将升值的股票脱手获利，另一些股民乘反调入市。每一个更高的波浪都带动更
多的贪婪心理，吸引更多的股民加入。股票将节节升高，这就形成了所谓的升势。在气球破碎之前，通
常是疯狂到极点的时候，股票可能在几天内暴涨一倍或更多，股友开始盲目入货，生怕明天的狂升失去
自己的份。
第二章第二节“股票的运动正常”那一小段便描述了全过程。细细品味一下气球的吹胀到胀破的过
程及其间民众的心理过程，你对怎样炒股会有全新的认识。
“疯”的特性
以下让我们总结一下“疯”的特性：
1、可信的想法、概念或产品，能提供快速的增长，带来巨额的财富。
2、社会游资甚多，或通过某些方式“创造”出游资。一时这些资金集中在某个领域，必定带来滚
雪球效应。
3、这个想法必须具备即简单又复杂的特性。简单到普通民众能“觉”得是好主意，但必须复杂到
很难用事实证明其对错。否则气球吹不起来。
4、有人赚到钱！没有什么比轻松和快速来钱更能吸引普通民众，它传染的速度远超过瘟疫。
5、气球胀到一定地步，有“专家”背书：这气球会继续胀。这些“专家”通常是偶像人物，代表
智慧、权威、依赖。民众相信自己在模仿成功人士。
6、气球胀的时间比常人想像得更久。最初指出气球会破的人随着气球的不断胀大而被嘲笑。
给读者们一个作业：把上述的三个故事用“疯的六大特性”总结一下。
让我们分析一下90 年代初中国的股疯。
90 年代初，中国经历了第一次股疯，股票涨了几十倍。深发展面值1 元的股票被炒到80 多元。
豫园商场100 元面值的股票，1992 年5 月涨到10500 元。今天回过头来，我们感叹股市的神秘莫测，
其实它也一样有迹可循：
1、股票对中国老百姓来说是新概念。
2、社会的游资很多，很多人是用国家资本炒股。当时游资也没有什么宣泄的渠道，形成“十亿人
民九亿股”的局面。
3、股票这玩艺既简单又复杂。一般老百姓都知道股票，但股票真正是什么东西？它有什么规律？
知道的人大概就不多了。
4、有人赚到钱。当初刚开始发行股票时，大家都有疑虑。常是领导动员大家“支持祖国的股票事
业”。一旦民众听到5000 元变成50000 元的故事，股市开始沸腾。
5、人人都说股票不会跌，国家会支持，中国的国情和他国有别，街头巷尾的“炒股专家”都认为
股票会不断升。
6、最初认为股市“疯”了的人被嘲笑为没胆量、傻瓜。几年前的地产“疯”也有类似特性，请
读者们自己归纳一下。下一个“疯”是什么？谁也不知道。但我可以肯定它一定还具备同样的特性。
“疯”故事新编
让我编一个“长生不老疯”的故事。
2050 年，永生集团赵主席宣布通过多年研究，发明了返老还童药“一灵散”。据研究所的钱教授
通过科学鉴定，“一灵散”具有某种什么素，可以和人体的什么酸发生反应，去除细胞的什么基。这个
基导致了人体细胞的老化。随着这种基的不断减少，细胞越变越年轻。
开始老百姓都觉得好笑：“又过来一位卖假药的！”但很快永生集团又宣布美国的孙博士通过高分子
实验，证实了这个科学过程。同时赵主席宣布此药已开始申请美国专利。在公司公布的资料中，有几十
位服用过“一灵敏”的人现身说法：自从服了该药，他们皱纹减少，皮肤弹性增加，体质明显变好。以
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前走路困难的九十老翁，今天已能慢跑，且有照片为证。栩栩 如生的广告铺天盖地而来。反正药并不贵，
开始有人试试，味道也不错，公司的业绩开始上升。据公司公布的财务资料， “一灵散”的销售额以每
季度 500％的速度上升。永生集团的股票开始活跃。 一年以后，永生股票的价格已从每股 1 元升到 8
元。这时报上登出赵主席和已退休的前李副 委员长合照的相片，还附有李前副委员长的现身说法：自从
服了“一灵散” ，体力大增，精力 旺盛。持有同样说法及有照片为证的有著名的周影星、吴大导演、郑
歌唱家、王院士，他们 都是人所共知的知名人物。股票在一星期内由 8 元升到 15 元。这时“一灵散”
成为大家谈论 的焦点。炒股票的不拥有永生股简直就被认为跟不上潮流。“一灵散”成为送礼佳品。永生
股票升到 30 元。
两个月后赵主席宣布：欧、美、日本已开始考虑“一灵散”专利，永生集团准备在全世界开 设分公
司，将“一灵散”这一将造福人类的发明推向全球。永生股票狂升到 80 元。虽然有报 道说赵主席不断
将自己的股票脱手，但他说是为“一灵散”走向全球准备资金。 著名的股票评论家古博士在电视发表
看法：永生股票有升值到 1000 元的潜力，他看好后市。 这时人人都争当永生集团的股东，股价升到 200
元。
看到永生集团的“一灵散”有如此强的吸引力，永进集团宣布推出“二味膏” 。它通过七位生 物化
学教授的多年研究，具有减缓细胞衰老的功能。永进集团的股价攀升。永发集团宣布推 出能提高智商、
增强记忆的“三仙素”。电视里有林同学为证。林同学考了三年大学不取，自 从和了“三仙素”，一击就
中，现在交通大学就读。永发集团的股价大涨。
有一天，专利局突然宣布“一灵散”的专利暂不批准，因为科学证据不足。这时永生股票已 升到 400
元，消息见报当天，股价由 400 元跌到 300 元！但赵主席随即宣布：公司已准备提 供新的材料给专利
局，这些材料准确元误地证实了“一灵散”的功效。股价由 300 元升回 320 元。又过了一个星期，永生
集团的黄技术员在报上指出“一灵散”是用永生集团后山的草及树根加白糖熬出来的，什么科学根据尽是
骗人。赵主席随即指控黄技术员因要求加薪未遂，肆意诬告。但大家心中开始怀疑，永生股票跌到 150 元。
又过三天，股票报的记者登出一张五位老乡拉风箱吹煤炉的照片。照片中一口大锅上浮着几 节树根。照
片上说明这是记者昨日偷进永生集团“一灵散”生产车间用长镜头拍摄的，似乎 黄技术员的指控属实。
永生股票狂跌到 10 元。永进、永发的股票也都跌到历史最低点。一星 期后，永生股票被停牌，公安局
以欺诈罪拘捕赵主席。。 不要以为同样的故事不会发生在现实生活中。
这个故事的原型脱胎自 30 年代上海滩名人黄楚九及他的杰作“艾罗补脑汁” 。黄楚九原是默默无
名的中医，他用几味中药制了糖浆，利用当时国人的崇洋媚外心理，请了三位洋混混，说是艾罗博士的发
明，功能补脑提神。几年之间，靠他一流的推销手法，居然使“艾罗补脑汁”风行大江南北。他自己也就
从穷小子升格为“慈善家”。老一辈的上海人都应熟悉他的故事。
作为股票炒手，我们无从追究一灵散的真假，或许是真的也说不定，重要的是怎样炒永生集团的股票？
当股票从 5 元…》10 元…》20 元时，股票的价格和交易量应有什么样的特点？当股票从 400 元跌到 300 元
进提供了炒手们什么信号？请复习一下第三章第二节“抓住正常运动中的股票”那一段。如果你能在 20 元
入股，300 元时离场，那你已基本掌握了炒股的艺术。如果重复也是教育的一种的话，让我们重复一下索
罗斯赚钱的秘诀作为这章的结尾：“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，经济史的演绎从不基于真实
的剧本，但它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众认识之前退出
游戏。”
《炒股的智慧》
第八章和炒手们谈谈天
直到有一天，你能凭直觉抓住临界点，凭直觉地运用本书所讲的所有规则，不再怀疑有无违反这、违
反那，你就从有招的新手进步成了无招的高手。你已知道你为什么能赚到钱，你已有一套行动计划去重复
赚钱的经历，你也清楚为什么会亏钱，你已学会跌时止损，亏钱不再成为心理负担。因为你知道亏掉的钱
很快就能赚回来，到了这个地步，你知道你已能够以炒股为生了。
第一节学股的四个阶段
在我学股的历程中，我最希望的是知道我已经学到什么地步。当我达到什么地步的时候，才可以认
为已经毕业。当然，毕业并不表示已成为专家，但起码它表示我已拥有足够的知识在这行生存。就数学
而言，小学的内容从加减开始，中学的数学包括几何代数。你很清楚你的数学知识已经达到了几年级的
水平。学股有没有这样的级别之分呢？答案是”有”。我在这里就以自己的学股历程谈谈学股经过的阶段，
你可以参照我的描述，估计一下自己现在处于什么阶段。这些阶段的划分并不严格，很多时是互相交错的。
如果人性共通的话，我学股的历程应该和你十分相似。
蛮干阶段第一阶段可以称蛮干阶段。
这段的特点是自己没有什么主意，买时不知为何买股票，卖时也不知为何卖。买卖的决定完全由他人
或自己的一时冲动所左右。比如某某股评家推荐买这只股票，他认为这只股票最少还会升10 点等等。
卖时也没有章法，觉得有钱赚就可以卖了。在这时期是决不何止损的。我有位亲戚，他从未炒过股票，
有一天他听我卖了两只亏钱的股票，立即就指出我的过错：” 亏钱的股票怎么能卖？最少要等到升回有钱
赚时才可以脱手。亏钱的股票快快卖掉，赚钱的股票不何卖，要等到跌回亏钱�