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2007年12月31日，上海茂盛的财务报表显示公司情况进一步恶化。长期股权投资高达亿元，但是公司负债也高达16亿人民币。全年上海茂盛亏损亿元。
沪青平肩负沉重贷款压力
在刘根山的公路王国里，沪青平是茂盛在上海仅剩的一条高速公路。
2000年7月上海茂盛、上海市政工程建设发展、上海西部市政工程，以及上海城建上海建工吧总公司、上海建工股份有限公司共同投资建设沪青平高速公路。
据公开资料，政府授予该项目公司25年的高速公路收费经营权，项目公司则作为独立的“项目法人”，具体承担对沪青平高速公路的投资、融资、建设和运营管理，并以收取车辆通行费、经营公路的相关服务设施等其它收益取得投资回报。经营期满后，项目公司将沪青平高速公路设施全部无偿交还给政府。书 包 网 txt小说上传分享
刘根山：公路大王的财富危机（3）
沪青平A9公路入城段、中段、西段分别先后于2001年4月、2002年12月、2006年9月建成通车。
路桥建设最主要的供血就来自于银行。媒体报道，沪青平高速公路前后集结了工行、农行、广发、上海银行、华夏等近十家银行贷款。
工行是该项目的最大贷款行，该行2001年给沪青平项目贷款约15亿元， 2013年7月到期，借款利率约为，到了2005年，贷款余额大约为亿元。
到了2006年贷款余额并未进一步减少，相反工行给沪青平项目增加了两笔短期贷款，工行长宁支行短期借款亿元，借款期限是2006年11月24日到2007年5月23日，借款利率。过了几天，2006年12月8日，该行再次发放短期借款1亿，2007年6月7日到期。
中国农业银行上海某支行是另一大主要贷款行。2006年该行发放给项目公司7亿元贷款，期限是6年（到期2012年4月20日），借款利率较低，为。
另有华夏银行上海分行在2002年放贷4900万元，原本2005年6月10日到期，但该项借款仍列入2006年负债，有贷款展期的迹象。
列入2006年负债的还包括：2005年6月23日厦门国际银行放的5000万元，2007年6月23日到期；广发行上海分行在2006年5月24日放贷4800万元，2009年到期。利率为。
由此估算，2006年，该项目公司的银行信贷金额已经达到了20亿元。“确实有超过20亿银行资金沉淀在沪青平公路。”知情人士也证实。
不仅如此，在2004、2005年诸多银行与沪青平公路发生贷款关系，其中包括民生银行5个亿的长期贷款，2018年到期。
在公路王国的搭建中，茂盛集团的贷款基本分为两个部分。
第一部分是在公路修建阶段的贷款，第二部分是公路基本建成之后的贷款。在建阶段，项目公司往往没有拿到运营权证，无法以此质押获得银行贷款，且建设过程资金沉淀量很大，所以对项目公司的资金链考验极大。
刘根山正是用重庆的一块土地做质押，向工行上海分行长宁支行贷款，抵押人是茂盛集团的关联公司重庆一家公司，贷款修建沪青平高速公路。
贷款合同称，为了确保2002年7月19日到2005年8月23日期间，上海茂盛集团公司（借款人）在人民币2亿元最高贷款余额内与本合同乙方（工行）签订的所有借款合同得到履行，甲方（重庆某公司）愿意提供抵押担保。其提供的抵押物则为一块位于重庆的平方米土地。
媒体报道，茂盛向另一家股份制商业银行的贷款也同样用了该重庆公司名下的土地。
业内人士猜测，工行近15亿的长期贷款也可能面临压力。
一股份制银行南京分行负责人介绍，路桥建设主要的还贷来源是依赖公路的收费经营权，银行根据收费的现金流设计贷款方案。除此之外，如果是国家或者省级重点项目，政府还会对公路进行财政补贴，以及其他综合经营产生的收入。
公路通车产生收入后就会开始还款，通常是按季或者按月还款，还款金额逐年增大。“工行的12年贷款期应该是按照收费现金流设计，估算12年能还清本息。”
2006年沪青平高速公路通行费收入大约亿元，扣除成本大约收入为亿元。
“路桥工程是最容易被骗贷的项目，由于贷款资金量大，企业容易拿这个项目作为平台融资，然后可能挪用投资其他项目，或者拆东墙补西墙。”他表示，他们一般都是与国有控股建设企业合作，而对民营企业较为谨慎。。 最好的txt下载网
刘根山：公路大王的财富危机（4）
另一个风险则是路桥建设的资金是阶段性使用，如果银行一次性放款量较大，又没有对提款环节进行严格把关，就有可能使得资金被腾挪。“这个一挪用，资金量就大了”。
上述股份制银行南京分行负责人认为，银行第一反应就是到法院申请资产保全，冻结账户。“这个时候要动手快。不过，如果银行集体提起诉讼，很可能会使资金链更加紧张，摧垮企业。”
事实上，银行已纷纷动手。一股份制银行上海分行下属支行2006年给刘根山发放了一笔流动资金贷款，金额4400万元，即将到期。据透露，刘根山旗下项目公司众多，他们只是给其中一家提供贷款，以茂盛拥有的大唐盛世的住宅以及其他房产作抵押，去年发放贷款时负债率并不是很高。
绍兴弊案
久未露面的公路大王刘根山可能没有想到，他会因为牵涉绍兴一桩小小的弊案，使其庞大的公路王国显现了瓦解的前兆。
其骤然事发，则与一桩2008年初的由绍兴市纪委主办的绍兴市交通局弊案有关。刘根山因涉嫌牵涉其中的经济勾连。
刘根山在数年间苦心经营，在政商两界都颇有人脉渊源。三年前的中国建设银行行长张恩照案，就牵出刘根山在1995年间的三起行贿案件，但最终不了了之。
而舆论对其的上一轮揣测，则是在2003年11月间。当时，与刘根山一同发迹于上海滩“小兄弟”*案发，刘根山选择在香港滞留半年之久，没有回沪。
此番身陷不堪，与刘根山在高速公路方面的出手“凶猛”有关。
2008年初，由于牵涉上（虞）三（门）高速建设中的经济利益问题，绍兴市纪委开始着手调查绍兴市交通局的一位高层领导。正是这位官员的落马，使得刘根山进入了相关纪检部门的视线。
根据茂盛集团的公开资料，刘根山在浙江纵横多年一共拿下了三个高速公路项目，分别是宁波绕城高速公路、北仑港高速公路和甬金高速公路。
而连接宁波和金华的甬金高速公路就途经绍兴，构成了刘根山与这位官员的利益交集。
公开资料显示，这条公路总造价32亿，注册资本8亿。2005年底通车后，金华宁波两地间缩短公路里程100公里，两地间车程节约2个多小时。而金华至宁波港的集装箱车辆行车时间将从以前的5个多小时缩短为2小时，每次运输可节约成本400多元。
2005年8月，拥有甬金高速控股权的上海茂盛集团又与绍兴交通投资公司达成协议，收购甬金高速30％股权。收购完成后，刘根山已全资控股甬金高速。
可以确定的是，甬金高速为刘带来了巨额收益——数据显示，仅仅通车一年内，甬金高速就为刘根山带来了大约为3亿元左右的路费收入，而不用与其他股东“分羹”。
不仅是浙江，上海大本营给刘根山带来的收入更为可观。刘根山的茂盛版图中，共在上海拥有四条高速公路，分别是位于沪青平高速公路、南环高速公路、嘉浏高速公路和同三高速公路。
数据显示，茂盛版图中的公路都获益不菲。从2005年开始，仅沪青平高速公路和北仑港高速，每年都为茂盛提供接近3亿元的现金流，而每年的利息约亿元左右，运营成本不过几千万。
随后，这些稳定的现金来源又被设法装入刘根山当时在香港的上市公司茂盛控股。
根据香港交易所的资料，2004年6月1日，刘根山通过其持有权益的香港上市公司茂盛控股，及香港茂盛旗下全资海丰公司，其私人持有的上海茂盛，和上海茂盛旗下的中国华星公司（上海茂盛占中国华星的权益）将宁波北仑高速的权益装入香港海丰公司，作价亿港币。 电子书 分享网站
刘根山：公路大王的财富危机（5）
2005年8月15日，刘根山再一次通过香港茂盛控股，收购其私人公司上海茂盛及中国华星持有的北仑高速权益，作价亿港币。
“他的路子很野。”一位接近刘根山的人士评论说。而交通领域历来都是长袖善舞之人驰骋的领域，交通类基础建设的利润之丰厚与稳定，使得不少商人为之不惜铤而走险。
遗弃的香港壳
在上海茂盛集团财务状况糟糕的同时，茂盛版图中的另一大支柱也摇摇欲坠。2007年，刘根山正在酝酿茂盛控股的退市，放弃这块公路王国的资本跳板。
2007年2月21日，茂盛控股宣布，应卖方（即现有股股东刘根山）要求，董事会将提供集团重组计划供股东考虑。
根据港交所当时的资料，收购人伦志炎将以每股元购入茂盛控股的控股权，而系内INVENTIVE集团将剥离并由刘根山继续持有。等取得独立股东批准及股份销售协议完成后，茂盛控股按当时的有效股东，分派特别现金股息每股分给予股东。
刘根山的公路王国之衰退，在这次交易前的数据中就有所显现。
据茂盛控股2006财年（2006年3月1日至2007年3月1日截止）的财报，刘根山时代的茂盛控股的两项业务中，高速公路在2006年全年收入亿港币，融资成本却高达亿港币。导致全年亏损9230万港币。
随后的2007/2008年中报显示， INVENTIVE集团向茂盛股份贡献的收费道路营业收入为558万港币，但是收费道路的总融资成本却高达万港币，是营业收入的十倍，显示了入不敷出的状态。2007/2008财年中报， 茂盛因此而亏损万港币。
实际上，通过这一次简单的资本运作，刘根山完成了一次让壳退市，将当时唯一的一条高速公路资产北仑高速装入到刘根山的私人公司。刘根山从此可以隐没在公众的视线之外，并遗弃这个连年亏损的壳。
而刘根山持有的INVENTIVE从茂盛集团以让壳方式退市以后， 茂盛控股就成为一家纯粹的旅游业上市公司。刘根山及其家族持有的是一家实际上由私人持有的、有稳定收益但是融资成本同样高昂的公司。除了北仑高速以外，刘其余在中国的资产未被装入INVENTIVE。
【人物聚焦】
刘根山现象的资金通路
资金的腾挪，永远是公路大王们的核心秘密。
查阅茂盛旗下近10家子公司财务资料会发现，在刘根山控制的这个涉及公路、地产、证券投资咨询等十数个行业的商业版图中，高速公路项目公司为其它产业提供了源源不断的资金来源。
通过“长期投资”、大额借款、“预付账款”以及“委托贷款”等方式，高速公路项目公司的资本金和银行贷款，进入了茂盛旗下急需资金的相关公司。
事实上，刘根山资金腾挪的手法并不复杂，动机亦不难以理解。茂盛最主要的资金通路、效益最好的沪青平公路，便是最好的例证。
一方面是巨大的财务成本，不容许此等资金趴在账上。2004年，沪青平项目全年的财务费用达到1亿余元，2005年后，虽然沪青平项目每年贡献近3亿的现金流，但其每年的利息支出却高达约亿元。
另一方面，刘根山本人亦有积极的扩张冲动，不仅是其它公路，亦有房地产，甚至证券等等。
但这脆弱的链条最终仍不免崩塌。
2000年前后，大力鼓励民营资本进入公路业、补充建设资金的不足，但那些自有实力不够的民营企业入局，成为刘根山现象的根源。 电子书 分享网站
刘根山：公路大王的财富危机（6）
通道一：“长期投资”
茂盛的资金操作手法并不隐蔽。
其第一个操作手法是，以公路的项目公司为主体，进行“长期对外投资”。
记者在沪青平高速公路建设发展有限公司（以下简称沪青平高速）2004年的账目上发现，其在“长期股权投资”科目下投资亿元，用于收购“中广核电大唐置业有限公司”95％的股权。
这家置业公司为中国广东核电集团的下属全资子公司，注册在深圳。其为了进入上海地产界，成立上海大唐置业公司，并开发了位于浦东世纪公园附近的楼盘“大唐盛世”。收购完成后，“大唐盛世”一直是茂盛旗下最著名的楼盘。
此后，这笔近5亿元的长期投资，连续三年都高挂在沪青平高速的账目上。记者手中最新的一份报表显示，直至2006年底，该笔长期投资仍没有减少。
而根据上海市市政管理局的数据，直到2006年9月30日，沪青平公路全线尚有金泽立交市界段约公里没有贯通。
换言之，在沪青平公路尚未全线竣工之前，该条公路的账上就有近5亿元的对外投资出现。与此同时，2004年，沪青平公路用于自身“购建固定资产、无形资产和其他长期资产”所支付的资金为8000余万元，不及对外投资金额的五分之一。
通道二：“其他应收款”
茂盛运作的第二个资金通路是，财务报表中的“其他应收款”科目。通过这个科目，其从沪青平高速公路的账上，借款给资金短缺的关联单位。
2006年，沪青平高速的审计报告显示，其在1000万余元的其他应收款项中，借款410万元给甬金高速建设发展有限公司（以下简称甬金高速）。而甬金高速则是刘根山在浙江范围内所剩的最后一条公路。
在沪青平高速的2004年账目中，记者同样发现了类似情况。当年，“其他应收款”高达3000万元左右，其中最大的一笔借款为2000万元，借款方却是一家证券公司中原证券股份有限公司。
公开资料显示，中原证券地处河南郑州，成立于2002年，其业务都在证券领域，与公路无涉。为何沪青平高速会与一家证券公司有2000万的资金来往，至今不得而知。
通道三：“预付账款”
2002年，于刘根山控制下的上海南环高速公路建设发展有限公司（以下简称“南环高速”），其现金流量表显示，当年，公司用于“购建固定资产、无形资产和其他长期资产”所支付的资金仅为万元，但却有亿资金列入预付账款，从账面上“消失”。
直至2004年底和2005年底，南环高速的账面上，“其他应收款”和“预付账款”两个科目相加，依旧有6亿…7亿元之巨。
通道四：“委托贷款”
甚至，公路项目公司本身，也成为刘根山资金腾挪的工具。
刘根山的第四项财技，便是质押“项目公司股权”以获得“委托贷款”。公开资料显示，在成立上海同三高速公路有限公司（以下简称同三高速）三年后，2003年5月，茂盛集团就将同三高速的股权质押给上海城建，以借入委托贷款2064万。
同年，茂盛集团又同样将上海嘉浏高速公路有限公司的股权质押给上海城建，并由后者委托民生银行上海西支行向茂盛集团发放了4900万元委托贷款。
在两个操作发生的2003年，这两条高速公路皆尚未竣工。在尚未有盈利的情况下，茂盛便将股权早早质押。
刘根山：公路大王的财富危机（7）
一位熟悉刘根山的北京人士透露，当时茂盛集团的资金链确实紧张，刘的“摊子铺得太大”，资金调配已经困难，所以，用委托贷款早些套取资金。后来，由于资金情况一直没有好转，2004年，茂盛最终未偿还贷款，而是直接把股权转让给了上海城建。
【案例分析】
刘根山与“丑闻季”
在民营经济最发达的长三角地区，继中国最大的工业缝纫机企业——飞跃集团传出破产申请的新闻后，又一个知名企业倒掉，有“公路大王”之称的上海茂盛集团董事长刘根山因挪用公司注册金及涉嫌骗贷而被警方羁押。
刘根山事件的真相到现在还被云雾缠绕。这位在长三角地区拥有多条高速公路投资项目的民营企业家出现了资金链危机，从现在呈现出来的事实看，他被警方拘押的导火线是涉嫌抽逃绍兴市甬金高速公路建设发展有限公司的注册资本金，此外，还有骗贷、贿赂地方官员等多个
资料显示，刘根山又是一个激进主义的牺牲者，仅在2002年一年中，茂盛集团先后以独资、合资的形式成立了多家以公路为名的高速公路建设公司。就单单注册资金一项来计算，就将近100亿元。在2004年的那一轮宏观调控中，他将一块地产项目出售给了国营的上海建工集团，套现数亿元资金而逃过一劫。2005年6月以后，刘根山再度提速投资公路建设，甚至还构想出了一个“路生路”的资本运作模式。自去年下半年的信贷紧缩之后，扩张中的茂盛显然发生了资金上的危机，于是，挪用、骗贷便成了刘根山自救的险棋。
刘根山式的危机其实一点也不陌生，在过去的十多年里，每当宏观调控到来的时候——它出现的周期在四到五年左右，从事重化工业、基础设施产业以及金融业的民营企业肯定会出现资金链问题，它们一定是首先被调控和被抛弃的对象。在无法从正常渠道获得资金的情况下，“短贷长投”、“民间非法高息融资”、“用毒药化解毒药”（德隆唐万新的检讨之语）便成了惟一的选择。一个可以预见的、可怕的景象是，如果在未来的三到六个月内，针对民营企业的紧缩信贷政策没有改变，将可能出现继2004年春夏之后的又一个此起彼伏的“丑闻季”。
在当前的宏观形势下，即便是一直稳坐产业上游的国营垄断资本集团也面临着空前的压力，要知道，在过去的十年里，它们的“好日子”主要来自两个方面，一是拜坚决的垄断政策之赐，二则是靠了“中国制造”和地产业的原材料渴求，而在这两个领域内，民营资本是最主要的力量。如果邱继宝、刘根山式的危机一再爆发，再加上随时可能出现的地产崩盘，那么，下游需求萎缩，上游的利润空间就会迅速缩小。国营企业当然不会去冒险“骗贷”或者去借民间高息，它们直接就倒在了地上，从而形成一个全民�