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当时沪深股市出现过一波行情，时间也就是20世纪90年代初到邓小平南行讲话后的那一段时间。那时候我们的心态和新入市的股民没有什么两样，觉得进去了就赚钱很开心，但并没有想过整个行情的起落规律。后来那次行情跌下去很长一段时间，在下跌期间，我们自己也在不断总结，想弄清楚其中是否有规律性的东西。
我在思考的同时，也和一些朋友进行了交流，并不断向这个领域的杰出者学习，比如我现在同威资产公司的合作伙伴韩涛，他在投资方面有许多非常独到的见解。他一直是我投资领域学习的榜样。现在看来一些非常理性的选股方法当时并没有为人们所认识，他当时讲到的一些东西，我也没有留下强烈的印象。比如1999年韩涛就讲到同股同权的B股便宜，要买B股，之后他也一直参与B股投资，直到2001年B股开放后全仓退出，两次重仓买到翻10倍的B股。在A股里我回头看到了翻10倍的股票，但我没买到；在B股里回头也看到了，我的朋友却做到了。我就反思他为什么能做到而我为什么没有做到？
等到2001年B股开放，我的感触更深了，机会其实一直就在眼前。这个时候再回头去研究巴菲特、林奇等人，才发觉他们说的话都是出自肺腑，没有任何包装。他们成功投资的真理都包含在自己或者别人写他们的书籍中，但大家并不相信真理是那么简单。
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第11节：李驰和价值投资之路（3）
我是浙江大学毕业的，校训就是〃求是〃。但我在大学里没有真正领会，来深圳的前几年中也没有做到，直到后来参与证券市场的长期投资过程中才发觉，无论是做人也好做投资也好，都需要〃求是〃，同时也体会到真理确实十分简单，关键在于人们往往不相信真理就是这么简单。
我们为什么在牛市里还能保持一个比较正确的判断？是因为在B股开放后，也就是2001年6月政府允许内地居民可以参与B股投资之前的两个月内，市场疯狂后我们就退出了。那一次退出令我印象深刻，我也相信了以前不甚了解的价值投资理论。从那之后，我们的步伐就合上了市场的节奏。
从2000年到2001年8月份国内市场盘顶期间，投资者都疯狂了，当时甚至有开夜市的说法，随后A股迎来了大跌行情。其实，全球的证券市场现象、实质都是一个规律，当市场处于非理性疯狂之时，离大跌就不远了。
有趣的是，当中国的投资者在股市盘顶有时不我待之感时，美国已经有〃夜市〃了。2001年年初我正好在美国，住在一个朋友家里，我不太懂英文，所以就到超市买中文报纸，发现整版都在谈论股票。我朋友家在加州，因为美国东西部时差的原因，他是每天加早班（天还没亮，相当于夜市了），凌晨6点多就在电脑前看行情了。因为有1997年亚洲金融风暴的前车之鉴，我感觉到狂热的美国股市离顶不远了，这是重要的直观因素，我感觉中国的股市一直在跟随美国股市，行情自然要慢一点。其后美国等国际市场的下跌调整是十分充分的，中国一直没有调整充分，又有涨跌停板制度，所以熊市持续的时间反而人为地加长了。
这也告诉我们，不要去谈论什么定价权，现在的证券市场应该唯美国市场马首是瞻。这不是什么志气的问题，而是市值、实力的问题。如果美国股市都不行了，中国自然会跟着下来。
另外，当时国内股市确实高到了一个非理性的地步，平均市盈率都有60多倍了，从理性的角度来看，它迟早要走一条类似日本股市的道路……理性的回归。
鉴于美国股市到顶和市盈率过高，我们判断前景不妙，就退出了。然后我们进入了比较熟悉的香港股票市场，但当时香港股市也没有调整到位，所以后来也调下来了一点，直到2003年下半年香港股市才起来。我们是再次回到我们已熟悉的香港股市，当时香港市场上的许多股票都跌到了非常便宜的价格区间，这给了我们机会。当然，我们与巴菲特相比还是有相当差距的，他可以做到一段时间完全退出定价偏贵的市场，我们还远远没有达到这个境界。
我们对香港市场还是非常熟悉的。1997年我们刚去香港市场的时候，我们也是抱着炒一把的态度。尽管已经很小心了，而且还是选择了高速公路股，又是打新股，结果还是损了手。我们选择的是成渝高速，算上发行佣金是一块五毛多、不到一块六。发行第一天，它从发行价跌到一块以下。当时给我们的感觉是不可思议，要是在内地股市，绝对股价这么便宜的股票上市第一天应该是涨到天上去了，怎么可能一天内就跌到一块钱以下？如果说进入市场要交学费的话，这就是学费，因为我们对这个市场还没有理解，抱着内地股市的炒作思想贸然就进去了。结果第一次出去就遇到了亚洲金融风暴，那种跌法终身难忘。
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第12节：李驰和价值投资之路（4）
好在当时运气不错，因为不会炒股票的人输了往往就熬。1998年3月的一次强劲反弹中，它回到了一块四毛多，我们果断把它出清。
现在回头看看，如果当时你买了一只垃圾股的话，那就惨了，用香港的话来说，可能就永远回不了家乡了。顺便说一句，成渝高速的股价现在还在一块三港币左右。
那是我们第一次去香港市场投资，之后我们也赶上了香港2000年的科技股炒作，当时的中移动、联想等大市值股票都涨了10倍左右。科技股的市盈率很高，市场极其疯狂，我们这次的成绩比上次要好得多，赚了钱。
2003年再回去的时候，我们感到不能再随便炒了，风险非常高，要踏踏实实以做实业的心态投资做股票。因为像盈动这只全香港人都在买的股票也会从二十多块跌到一块多，还有什么不能跌的。
所以，当我们2003年再回到香港市场时，就是选择非常优秀的公司，用一句不太恰当的话说，就是闭着眼睛都可以买的股票。闭着眼睛能够把事情想得比较清楚，会想到它的风险在哪里，有没有倒闭的风险。这是投资的关键一步，我们后来选择的几只股票从目前看来至少20年之内不会倒闭。在这以后，我们没有参与过多股票的投资，也就投资了几只股票，这与巴菲特集中持有的理念不谋而合。
这时我们对什么是价值投资的理解也越来越深刻了，不再追求很短时间的增长，而是追求能够闭着眼睛持有十年二十年的股票，所谓时间越做越长，胆子越做越小了。现在内地有些上市公司有很多故事，但因为闭着眼睛想想可能这家公司五年以后都不一定存在了，所以也就没有参与。
找寻和踏上朴实的价值投资之路的过程非常漫长，当中的喜怒哀乐现在回想起来还是很有感触。在这么多次崩溃中，我们的信心并没有丧失，反而越做越有自信，而我们的路也越来越像巴菲特一样规规矩矩了。
回溯过去，我们走过的路并不是一帆风顺的，中间也有很多投机的色彩，也做了很多错误的事情。但在整体仓位上没有犯致命的错误，这才使我们生存了下来，并且有机会领悟到真正的投资之道。
经历了这么多次牛熊转换，李驰不但成长为成熟的价值投资者，而且取得了优异的业绩，但是，李驰并没有选择与其他私募基金一样，公开发行信托，对此，他在《为什么不发信托》一文中给出了回答：
1． 信托公司发行的信托计划目前受银监会监管，目前私募信托计划基本公募化，此类型的信托计划必须做分散组合投资，这与我们集中投资的原则相违背，我们不会削足适履，我们有永恒的原则：宁缺毋滥……少即多。
2． 在我们公司网站上，大家可以看到我们也一直在也做法人股投资，我们投资的唯一标准就是买入便宜的好公司股份，至于该股份是否上市流通、在哪里上市并不是我们最关心的核心问题。我们仅关心一个公式：好公司＋便宜价格＝买进。
3． 我们自认为我们是当之无愧的马拉松冠军人选，我们为什么要让裁判员在100米处、1000米处、5000米处、10000米处去评价我们的短期成绩？我们无意加入任何比短期业绩的国内外基金评级游戏，我们从不与市场指数进行短期赛跑，我们只有长期绝对收益的概念。我们在〃等待最佳击球机会〃的那段时间里，绝对不会去参加比赛，做可能令自己尴尬的事情；我们比赛的终点站相信也不会短过我们的名誉董事长董伟先生的证券业从业时间（60年），我们仅需要对历史交出一张成绩单。
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第13节：李驰和价值投资之路（5）
我们崇尚快乐投资，我们不会再给自己增加不必要的压力。
4． 我们多年来做惯了保本型的私募基金，我们一直有信心在任何市场、任何时期做出保本承诺，牛去熊往我们一直兑现着我们的承诺，第一不输，第二记住第一，我们和我们的客户共同做到了；我们最喜欢保本型的客户，我们承担了客户本金损失风险，自然我们可以获得更多的业绩报酬；信托型基金无法满足我们既有保本客户，又有不保本客户的两元化需求。
基于以上几个方面，目前我们尚不会设立目前国内流行的私募信托投资产品。
之三：〃行者〃李驰
尽管在圈内李驰被称为〃投资哲学家〃，但对于投资，李驰绝不仅仅表现在思想上，他是一个不折不扣的投资实践者。在与李驰交流时，你会感受到他思想的广博、纵横；读他的文字，你又能感受到他灵魂的不羁、飘逸和灵动。或许，〃读万卷书，行万里路〃才使得李驰在财富与智慧上拥有过人之处。
从这一点讲，李驰与〃投资骑士〃吉姆·罗杰斯相似。
1990年暮冬，罗杰斯开始了历时22个月的第一次环球旅行，他骑着摩托车共跨越了六大洲，到过50多个国家，行程达6。5万英里，这一壮举被载入了吉尼斯世界纪录。1999年1月1日，罗杰斯携未婚妻由冰岛出发开始了历时三年的第二次环球旅行。这一趟，他驾驶那辆著名的黄色奔驰跑车一共跑了116个国家，全程达15。2万英里，再次改写了他本人创造的吉尼斯世界纪录。
也许，投资家都有类似的激情，李驰也是一个近乎狂热的〃行者〃，每年1/5左右的时间，李驰会在世界各地行走。
两者的相似让李驰与吉姆·罗杰斯成为朋友，这也是李驰为吉姆·罗杰斯《风险投资家环球游记》中文版写序的原因。在推荐序中，李驰写道：
罗杰斯在书中以丰富的知识、独特的观察角度、诙谐幽默的口吻详细地记载了这次旅行的全过程。通过本书，读者不仅能够一窥罗杰斯独特的投资风格，而且可以跟着罗杰斯环绕世界〃走〃一圈，了解世界各地的风土人情，政治、经济和社会的历史、现状和发展概貌，并从中体会到罗杰斯是怎样将这些因素糅合在一起来发现投资机会的。
不过罗杰斯当初闯荡华尔街的初衷，也是他搞长期投资的初衷，却是投资行业里并不多见的，罗杰斯坚持不懈并取得了成功……罗杰斯从小就想周游世界，而且想看看其他人难得一见的世界。他坚信，只有到了别人未到之处，才能真正了解这个世界，才能发现新的投资机会。这正对应了我们祖先〃行万里路，破万卷书〃的古训。
华尔街的经历证明，〃专家〃的话常常是错的。因为，很多权威几乎〃足不出户〃。
罗杰斯在华尔街之所以成功，靠的就是他独特的审视世界的眼光。环球旅行既是冒险，也是不断求知的延续，使罗杰斯受益匪浅。他的见闻常常打破以往的定见，戳穿不实之说。
李驰对罗杰斯的一番评价，肯定是对自己的〃行走〃、投资感同身受之言。在李驰也把自己的〃游记〃出版成书之前，我们无法全面了解李驰行走的足迹、行走哲学，以及行走与投资的关系。但我们可以管中窥豹，或许从以下文字中，了解李驰在行走中如何发现投资机会、体悟人生之道和投资之道的。
（一）旅行与投资
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第14节：李驰和价值投资之路（6）
旅行是人生的一部分。从某种意义上说，我们每个人的人生就是一段旅程，我们只是行走于流动的时间片段里。旅行可以让人抛开俗务，获得思想的宁静，有助于思考。
旅行可以让你亲历或亲眼看到正在发生的人和事。如果说到投资，很直观，比如，一个地方如果出租车价位非常离谱，那么这个地方很可能是处于发展中国家的发展初期；如果这个地方出租车市场很正常，这个地方最暴利的机会可能已经过去了。
在外面走的过程中，可以做出非常直观的判断。我们大街上跑的美国进口车，同样的车，在国内的价格是在美国价格2~3倍，而且配置还不如在美国的好，这不是关税的问题，而是反映出当今国人的消费观念问题。
再比如，出去走了，你会对大势有更好的感觉，对中国世界经济的角色、潜力做出评估。2007年4月，李驰第三次到拉斯维加斯的最大感受是，中国的影响力越来越真实了。ＢＡＬＬＹＳ赌场的著名Jubilee Show，第二场就是中国杂技，全场下来，得到的掌声最多；最新落成的最豪华的ＷＹＮＮ（永利）赌场，里面有非常高档的中餐厅〃永利坊〃；还有Venetian赌场的里〃道〃（Tao Club）……中国元素在美国是越来越具体了。现在吸引全球的中国元素中，已经包括成交量不断创新高的中国股市了。
（二）投资需要宁静的思考
李驰认为投资需要思考。只有认真、理性的思考，才能避免在投资中犯一些简单低级的错误。比如，财富和人生之间有何关系？又比如同股同权，为什么买贵的而不买便宜的？
我们天天面对喧嚣，宁静与喧嚣之间的落差，正是思想遨游的空间。思考包括投资，也包括人生。
喜欢到处走走，当然最不喜欢的地方就是城市，我喜欢去风景比较自然的地方。那里可以静下心来思考，不单是投资，什么方面都需要经常思考。巴菲特有一句话，有些人到死都不思考，这是很深刻的一句话。
在QDII入港之前的很长一段时间，李驰说，A股与H股的价差极大，A股这么贵，H股那么便宜，许多人还在买A股，就是不思考的结果。
所以，为什么不学习李驰，在市场热闹时，找一个安静的地方安心去思考呢。〃行走〃给思考设置了比较的背景，这有助于思考更直接、清晰。
（三）探险、冒险、高股价
李驰不仅仅只是到自然风景比较好的地方，他还会去参加登山、潜水等具有挑战性的运动，这些运动对于普通人多少有些冒险，但在李驰看来，这些活动与投资又息息相关：
探险不是冒险，这是王石讲的。就像高价股看起来危险，但买高价股实际上不是冒险。好多人不敢买绝对股价高的股票，但恰恰就是这样的股票风险反而小，不是绝对价位高，这个股票就贵。许多人长时间都不明白这样的道理。
所以如果你去登喜马拉雅山，去登珠峰，做足了充足的准备，包括体能、装备等方面的准备。你的资金充足，装备可能就好，你受到的危险就小，你可以雇人在后面帮你背几个气瓶，这从某种意义上也不算是探险。
当你做了充分准备，攀珠峰并不是冒险。投资绝不是无知者无畏的事，你对股票越理解就越没风险，你不理解的事当然就会觉得风险大。
（四）珠穆朗玛峰、美女、放大镜与好股票
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第15节：李驰和价值投资之路（7）
〃横看成岭侧成峰，远近高低各不同。〃近观、远眺，是投资上无法解决的大问题。很多上市公司远观美丽，然而近看时却差强人意；有些上市公司远观乏善可陈，但仔细研究，却具有投资价值。李驰从旅游中得到了类似的观点：
2006年9月底到了珠峰大本营，近距离看到了〃珠穆朗玛〃的真面貌，遗憾的是，近距离看到的珠穆朗玛似乎还不如深圳900米的梧桐山高，好在我是有自知之明的，〃这么近那么远〃是我的感慨。
珠峰8848米（新的数据我记不得了，但又有何意义），有9个深圳梧桐山高。凭我们自己的知识，肉眼是测不准这两座山的比例的，还是相信公开数据吧。
在2006年5月巴菲特的上市公司股东大会上，芒格说：〃我们不去训练企业经营管理者，而是去发现（优秀的）经营管理者。〃
像珠穆朗玛一样巍峨的高山，你无须是天才就能看出〃这是一座高山〃，但如何发现优秀的企业经营管理者，可能并不像芒格说的那样简单。我们常人犯的最常见的错误，就是〃带着放大镜看美女〃，或借用一句老话，叫〃对别人马列主义，对自己自由主义〃，对别人的标准严格，对自己的标准宽松。去上市公司调研，去追究一些细节，就有如〃带着放大镜看美女〃，其实，距离美是相当重要的，西子湖也是〃山色空蒙雨亦奇〃的时候最可爱。
招行的好多员工没有买招行，万科的好多员工没有买万科。原因就是他们手中都拥有可看到美女细部的显微镜。审视美女时，请勿用放大镜，更不能用显微镜。
（五）珠穆朗玛峰与登顶
贪婪和恐惧永远是困扰投资者最大的敌人，市场什么时候到顶，什么时候可以抄底，这永远是困扰投资者最大问题。对此，让我们听听李驰的感触，或许就能够明白为什么他会在合适的时点选择清仓。
去青藏高原的，没有人是奔青藏高原上面的洼地去的，一小部分人如王石就是奔珠峰登顶去的，大多数人也是以能上到更高海拔为荣。如我和我公司部分员