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股市的扩容继续疯狂进行，规模出现了难以想象的扩张，严重的供需矛盾使二级市场出现极度失血，使股指再度跌回1000点附近。从1997年5月12日直到1999年中国证券史上著名的5·19行情发动为止，熊市持续了两年。
持续的熊市令刘明达的收益相当艰难。忆及当初，刘明达对自己的家人心存感激，感谢自己的太太在自己艰难时刻的默默支持。
市场仍在不断轮回，转机已在隐约出现，时间点是1999年7月。
之四：抓住网络股浪潮
经过多年对股市的观望，并且在上一轮牛市中成功投资了深科技，之后又经历了1997年后持续两年的熊市，刘明达的证券智识不断见长。在中国证券史上著名的5·19行情来临之前，刘明达有了先见之明的清晰判断，而正是因为这种判断，刘明达成功地抓住了随之而来波澜壮阔的5·19行情，并在这阶段获得了更多的市场认可，获得了更多的客户。
1999年春节，刘明达给一批客户、朋友，包括一些证券公司高管发邮件（在1999年，电子邮件已经开始得到广泛应用）。在邮件中，刘明达主要谈到了自己对市场的看法，重点是对即将可能启动的牛市的展望。并且，刘明达明确提出，支撑牛市的将主要是科技股，及基于互联网技术应用的产业。
这一预测被证明是相当准确的。3个月后，1999年5月19日，波澜壮阔的5·19行情启动，很多投资者都记忆犹新，网络概念股的强劲喷发，将上证指数从1000点附近推高到2000点以上，并创出2245点的历史最高点，这一轮牛市一直持续到2001年6月。
虽然预测准确，但一个独立投资人向外界宣称自己的研究成果，并大胆对未来市场做出预测，最初并没有多少人相信。只是到了当年7月，当行情全面启动之后，很多人才回想起几个月前刘明达的判断，于是很多人开始回头找刘明达，刘明达由此赢得了其职业投资生涯以来较为重要的一批客户。
为什么刘明达能够对牛市做出预判？原因有两个方面：一方面是宏观经济与政策面开始出现好的迹象：从1998年开始，央行多次降息；一批弄虚作假的垃圾股企业逐渐曝光；管理层加紧了对公司的监管；美国持续8年的大牛市刺激了中国出口逐年高速增长。另一个原因来自于全球网络股的高增长，而中国的互联网企业正处于风云正起之时。中国股市需要新的增长动力，以反映实体经济层面这种深刻的变化。因此，刘明达果断地选择了投资于网络股，包抱东方明珠、中信国安、山东海龙。
东方明珠，因为能够提供互联网基础服务，加上人们对有线电视价值的认识，当时与互联网结合最紧密的是有线电视。1999年股市核心就是互联网与科技股。尽管当时东方明珠的利润总体都不乐观，事实上当时国内互联网公司的利润都不乐观，但是全球互联网的巨大浪潮，也足以支撑国内互联网概念股有极高的上升空间。刘明达从1999年开始投资于东方明珠，直到2001年才退出，收益接近5倍。中信国安、山江海龙亦各有特色，尽管没有东方明珠的上涨幅度来得强，收益亦甚为可观。
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第50节：曲折投资路（6）
在1999年网络股高潮期，刘明达还曾一次对一个小波段的预判，显示了他已经有了良好的市场感觉。
5·19行情启动后，大约一个月的时间，到1999年6月下旬，上证指数已上涨近70％，涨至1700点附近。各种层面的信息开始支持这种非理性的上涨。6月14日，证监会官员发表讲话指出股市上升是恢复性的；6月15日，《人民日报》再次发表特约评论员文章重复股市是恢复性上涨；6月25日，当天大盘跳空高开，上证指数当日大涨103。52点，涨幅6。59％。两市成交量竟达830亿元，创历史纪录。但这时，当刘明达看到市场上几百只股票都在整体上涨，他认为市场已经进入了非理性的狂热阶段。
6月下旬，刘明达到一家证券公司去讲课，他提出，短期内股市可能有个重挫，以令狂热的市场有所警惕。果然，不出一周，1999年7月1日，《证券法》正式实施，沪深股市以大幅下挫的方式来迎接中国证券业的第一部立法。
而值得一提的是，刘明达在网络股高潮中隐退，2001年初全身而退，避免深陷于即将到来的长达5年的熊市，而这轮熊市尤其是给网络概念股以致命的打击。而这种全身而退的先见之明，充分显示了刘明达基于多年研究、实战经验所历练的市场感觉。
之五：在熊市中寻找机会
5·19行情结束于2001年6月14日，当天媒体刊登国务院《坚持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，当天大盘冲高到2245。44点，之后开始一路调整。
这是一轮长达5年的熊市调整，政策层面的股权分置成为市场普遍认为的利空因素，不解决这一问题，中国股市难有抬头之日。作为一个职业投资人，在熊市中摸爬滚打最是难熬，但刘明达却以独特的韧性在其中寻找机会。
自2001年股市开始调整后，各方面开始聚焦中国股市历史遗留的股权分置的结构性问题，对中国股市内在性结构问题开始争论、辩证、提出解决办法。虽然大家对证券市场还在不断关注，但其中的喧嚣却在一点点在消退，二级市场迎来了平淡、漫长的向下调整期，到2001年10月19日，上证指数已从6月14日的2245点猛跌至1514点，2005年6月6日，上证指数已经下跌到了998点。
悲观情绪开始在中国股市里漫延，一些人认为股权分置问题可能几十年也解决不了，他们纷纷离开了市场，而更多的私募资金则将投资对象瞄准了海外市场。
市场中永远有一些人能够比其他人更为敏感地把握投资机会。这些先知先觉者关注到：〃中国企业，包括上市公司都处在经营结构转型期。〃而中长期支撑中国股市可能走出低迷的因素，除了股权分置改革在渐近推展之外，中国经济整体持续、稳健的高增长也为今后可能到来的新高度酝酿着力量。值得关注的是，这种调整来自于中国经济自身自我改进、自我进取的力量。结果，一直被各种概念所掩盖的内需增长对中国经济、上市公司业绩增长带来了极强的爆发力。
刘明达就是其中的一位。他在2001年果断将研究、投资的方向转向享受内需增长带出巨大推动力的上市公司，尤其是以内需消费型公司为其主要研究、投资对象。而且，随着香港上市的H股、红筹股公司越来越多，刘明达将主要的精力投向香港市场。
刘明达2003年在香港市场投资的同仁堂科技，就是这类品种之一。为什么偏爱这家公司，刘明达的看法是，同仁堂做的绝大多数都是非处方药，是基础消费品，而且客户群广大，并且同仁堂每年有8％的分红，有持续可靠的现金流（对现金流的重视是刘明达从网络股爆炒后反思得来，上一轮暴涨的网络股多有概念，但现金流、盈利能力很差）。除了上述因素，同仁堂还有自己独特的历史品牌，当时同仁堂二级市场价格只有4元多，于是刘明达坚决买入同仁堂。
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第51节：曲折投资路（7）
2003年，香港仍然在努力摆脱1997年金融风暴、2001年网络股泡沫破裂所带来的影响，这些经济问题导致香港股市也非常清淡。这其中有一个有趣的例子，当时刘明达投资香港股市采用汇丰的交易系统，这个系统与国内的交易系统有个区别，如果你下单委托，就可以一直放在那，你今天下了单，如果不撤单，一年之内都有效。即便如此，有时候下了单子，一个星期都成交不了，所以可以想象当时那个市场的清淡程度。那次刘明达买了300万股同仁堂，也是花了很久才最终成交。
透过清淡的交易，刘明达也看到了香港市场的进步。香港市场的投资客并不像国内市场的股民那样频繁做交易，而是认为如果一家公司值得持有，那就一直持有，直到有合适的价格、机会才会出手。
虽然买进了同仁堂，但按照当时刘明达的想法，并没有期望在这只股票上获得暴利，买进时想法十分简单，就是认为只要股价足够便宜，肯定会有所回报。本来刘明达买入同仁堂时每年只想赚8％，但是市场给了他这次正确投资以高回报，进入2004年，同仁堂一路上涨到8元多，一年左右的时间翻了一倍，这在当时的熊市中是非常难得的。就在这个价格区间，刘明达毫不犹豫卖掉了所有的同仁堂。
目前同仁堂股价已超过20元，在刘明达卖掉的价位上又涨了一倍多。就这一案例，以今天刘明达的投资视角而言，并非是一个非常成功的案例，但事后刘明达并没有后悔。刘明达认为，没有人买进股票后就准备持有3年、5年、10年甚至一辈子，那肯定是骗人的，即便巴菲特也不会如此操作的。2007年中国证券市场广为人所知的一大事件是，2007年10月巴菲特卖掉了持有一年的中石油，赚了约20亿，但巴菲特卖出后，中石油继续大涨，有人就说〃股神错了〃。
刘明达是这么理解长线持有的：只有当一个投资者持有一个股票2年赚了2倍，持有5年赚了10倍之后，这种刺激、经验才会在投资者的投资经验上形成自我加强。例如在熊市中，因为集体性恐惧，很多有价值的股票就会被低估，这时候是买入便宜货的好时机。同仁堂就是一个熊市中好公司被低估的例子。但股价便宜、价值被低估依然是一个难以把握的尺度，这需要根据不同的公司区别对待。
马钢是刘明达在香港市场操作的另外一个案例，刘明达买入马钢时其股价只有3毛钱，而是时，马钢的每股净资产就有2元钱。刘明达认为，当时马钢的股价的确很低，因为钢铁是周期性行业，市盈率低，股价低是经常的现象。而刘明达在买入马钢时，只是认为因为价格超低而风险较小，但并不期望马钢能从3毛钱涨到超过2元钱。在刘明达买入马钢半年后，马钢股价一度涨到1元钱左右，近3倍的收益，刘明达毫不犹豫出手了。而此后不久，马钢又从1元钱跌回3毛钱。
从一个案例中，刘明达得出结论，公司的净资产不足以评估一个公司的价值，包括股价。而事实上，直到目前，国内证券市场依然以净资产作为评价公司价值的一个重要指标，刘明达认为，这可能会产生一些错误。
〃判断一个公司的价值，最核心的是要看这个公司给股东带来多少回报。比如，你花了巨额投资，在南极建一个高楼大厦，或者建个别墅，建这些别墅会花很多钱，但它们有商业价值吗？没有，赚不到钱，从投资角度这个投资很失败，即便你投了10亿，现在5亿卖出也没人要。所以，以公司净资产来评价股价高低是很荒唐的。〃刘明达说。
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第52节：曲折投资路（8）
刘明达认为，真正的价值投资是要有长期股东回报的积累。同仁堂有良好的持续经营记录，股东回报也很稳定，而马钢由于周期性原因做不到这一点。
选股上的经验也可以延伸到整个中国经济，刘明达认为，在中国经济高速成长阶段，内需增长既是政策面的需求，也是经济结构转型的需求，而且也是实际市场的潜在动力所在。中国本土的消费型企业也必将随着中国国民的消费升级而不断壮大。否则，全球500强企业为何纷抢中国市场？
事实上，此时，刘明达已经形成了自己选股的三个基本点：一是寻找被市场低估的成长型公司，尤其是消费类为主；二是公司必须有良好的持续经营记录，并能持续给股东良好的回报，并处在不断的改善发展过程之中；三是这个公司将伴随着中国经济的持续增长而持续壮大，而且这个公司也如同中国经济一样在不断深化、变革，市值、市场占有率、盈利水平会不断提升。
根据上述投资理念可见，即便是在熊市，市场上总是存在相当数量值得投资的公司，而且越是在熊市，这些公司的价值被低估得更多。
在这一投资理念的指导之下，作为一个独立投资人，刘明达开始有了更高理想，他希望不断扩大其资产管理的规模。于是，在2003年春节，刘明达印制了精美的研究报告，选择了国内数十家符合上述标准的公司，提供给一大批客户参考。他推荐的公司中包括茅台、雅戈尔，甚至在2004年春节，刘明达在向客户推荐时就曾预测，茅台会涨到100元（当时茅台的价格在20元左右）。现在看来，刘明达的先见之明如此不凡，但在当时却并未能吸引更多人的关注。
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第53节：最实用的投资原则（1）
【第三篇】
最实用的投资原则
通过对刘明达投资经历的简要介绍，刘明达的投资理念已经非常清晰。在此，我们特别整理了刘明达投资理念的一些独特之处，以便更为清晰地给投资者以参考。
对于普通投资者来说，面对纷繁复杂的经济形态，要把握大市是困难的，本篇介绍的重点之一就是刘明达对启动于2006年的大牛市的前瞻性预判，我们可以从中体会把握大势的方法，或者通过理解刘明达的预判方法，以对当前正在发展、演化的大牛市有一个更准确的判断。
本篇我们还会重点介绍刘明达具体的投资方法论。其核心投资理念是如何寻找具有长期增长潜力的领导型企业。
刘明达的投资理念包含了三层递进的内涵：一是中国经济的持续高速增长提供了企业长期增长的环境，中国必将产生一大批新蓝筹公司，带动中国经济迈向更高的台阶。这一判断应该是全球市场公认的。其二，刘明达对于中国消费类企业的增长情有独钟，因为中国未来可能是全球最大的消费市场，也具备培育伟大的消费类企业的环境。当然，刘明达对消费类公司的偏爱，并不表明其他行业、产业不能产生具备长期增长潜力的公司，也不表明刘明达的投资局限于消费类企业，本篇的着重介绍是希望缩小聚焦圈，以使普通投资者更易于理清刘明达的投资思路。其三，投资垄断或寡头公司，市场经济的自由竞争将使行业发展趋向垄断，而垄断或寡头公司将会占据行业80％以上的利润，选择它们让你的收益会更高。
以上的三个内涵做一个交集，你会很快发现这是一个非常实用的投资指导原则，然后，你要做的事就是选出你要投资的具体公司，仔细研究，再做一些调研以确认自己的判断。最后你要做的事就是下单，然后去等待，时间会让你分享这些具备长期增长潜力的公司发展所带来的收益。
之一：如何把握大市
从刘明达的投资经历，我们已经清晰地看到刘明达在证券市场每次大行情来临之前准确的把握。在1999年启动的网络股浪潮中，刘明达抓住了深科技，从而享受了市场快速上涨过程中带来的红利。而本轮牛市之前，刘明达不仅在熊市尾巴建仓苏宁电器、张裕等后来强劲上涨的消费类龙头股，更是在牛市到来之前，以独特的先见之明推出了傻瓜组合，给市场投资理念带来了极大的冲击，而且，他还迅速在牛市中趁势而上，在国内和香港成立了四期证券投资基金，使其管理的资产规模迅速扩大，并创造了良好业绩。
在一定意义上说，刘明达的投资理念是价值投资与趋势投资的中国性结合。能准确把握大市，成为刘明达投资的重要特色与优长之处。但刘明达是如何把握大市的？在大市展开之前他的判断又是如何？
让我们看一看刘明达在2005年本轮大牛市之前，是如何根据宏观经济、政策以及上市公司未来可能出现的重大转变做出预测的。两年前的这些预测与判断，对于当下正在发展、演化的本轮牛市仍然极具参考价值。
这是一篇刘明达写于2005年6月6日题为《我们面临历史的转折》的市场预测性文章。这篇文章犹如一篇投资宣言，引导了刘明达在其后两年多的时间达到其个人投资、资产管理生涯的一个阶段性高峰。
我们面临历史的转折
2001年以来的熊市调整至今仍在持续，〃五一〃期间管理层推出股权分置试点之后，股指开始加速下跌并连创新低，眼看千点关口岌岌可危。在中小投资者已经无所适从的时候，以基金为代表的机构投资者持有的重仓股出现连续暴跌，基金市值在短期内大幅缩水，机构投资者所倡导的价值投资理念正面临被颠覆的危险。对于中国股市到底有没有投资价值，中国股市将走向哪里，投资者普遍感到迷惘和无助。
而此时此刻，我们认为：严冬快要过去，中国证券市场的春天即将来临！
一、影响市场的部分因素解析
目前的市场处于中国股市创建以来最混沌、最复杂、最难把握的时期，宏观调控的持续、解决股权分置问题的不确定、股价结构性调整的深化、机构间博弈的加剧，在这些综合因素的作用下，股指直指千点关口。我们认为，目前影响市场的主要因素是股权分置试点的推出和宏观经济走向及宏观经济政策的不确定。
1。 股权分置试点推出
股权分置问题一直是制约中国股市健康发展的重大制度性缺陷，对于股权分置试点推出后市场的下跌，我们认为主要是由于试点推出后对价补偿的结果引起了短期内股票估值标准的紊乱，机构投资者对于股票价值重估标准的不一致引发了市场的暴跌。
我们认为，股权分置的解决对市场将产生重大影响：一、恢复了资本的流动性。长远来看，解决股权分置将对于优化资源配置、提高资本市场效率起到不可估量的作用。今天的股权分置试点，是扭转中国证券市场畸形发展的重要举措，将成为中国证券史上的里程碑；二、短期而言，将加速市场的结构性调整。尤其是自