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巨人史玉柱：公司上市与银行参股（5）
2003年度 10转增2股派元（含税） 20040520 20040521
2003中期 10派元（含税） 20031103 20031104
2002年度 10派元（含税） 不详
华夏银行2008年年报显示，上海健特于2008年第四季度减持了800万股，以平均股价元估算，约套现5856万元。
评鉴
一、稳健的资本运作风格
谈到新巨人的再次崛起，史玉柱深有感触：“当初的失败是一笔财富。可以说，没有那一段的失败不会有今天……我觉得失败了之后可能有两种人，一种人是精神上被打击的太狠了，一蹶不振，另外一个是失败了，但是精神还在，顽强的精神还在。只要精神还在，完全可以再爬起来。” 再爬起来的史玉柱，投资风格更加稳健，这在其投资民生银行和华夏银行的案例中可以看得出来。“全国性的银行一般不会破产，上市银行有证监会和银监会的监管，相对来说犯错误的几率要小一些。而且，就算是全国银行要出问题，国家也要管它。”这句话多么老辣。
总之，史玉柱一方面从事着暴利的保健品、网络游戏，另一方面在银行股上大量投资。一个利润高，但风险大，一个利润不那么高，但比较稳健，二者形成互补。一方面将自己的公司运作上市，另一方面参股着人家的银行。这就叫成熟的投资人。
如今看来，史玉柱资本运作风格的特点是稳健。这其实都缘于史玉柱的第一次创业失败。1997年，巨人因资金链断裂而倒下，史玉柱承受了前所未有的巨痛。“一朝被蛇咬，十年怕井绳”。如今的史玉柱之所以投资全国性银行，就是为了保持一个很好的流动性——迫不得已时可以出让银行股而套现，也可以通过关联贷款来救急。史玉柱说：“我为自己制定了三项‘铁律’：第一，必须时时刻刻保持危机意识，每时每刻提防公司明天会突然垮掉，随时防备最坏的结果；第二，不得盲目冒进，草率进行多元化经营；第三，让企业永远保持充沛的现金流。”
二、上市是痛苦的开始
巨人上市后，有记者问史玉柱：“你在商海已是几起几落了，上市成功之后有想过要休息一下吗？“
史玉柱的回答很精彩：“我想啊。可巨人上市时，纽交所特别挂了一面中国国旗，让我觉得压力更大了，因为要保持增长为中国企业争光，就必须少睡觉、不休假、玩儿命干。所以，上市是我痛苦的开始。”
对此，马云也说过一段相似的话：“我们说上市就像我们的加油站，不要到了加油站，就停下来不走。还得走，继续走。”
上市不是资本运作的终点，而是资本运作的里程碑。上市之后，企业跃上了一个新的平台阶，站在了一个新的历史起点上，尽管这有利于企业规范运作和提高管理，但搞好企业经营，让业绩说话，仍然是第一位。上市之后，投资者关系、市值管理、兼并收购、再融资、可转债……有更多的资本运作工具可以运作，这也是对企业家的一个新挑战。企业家既要善于资本运作，又不能过多地沉溺于资本运作而忘记了实业经营。
总之，资本运作不是为了企业家的个人享受，而是为了完成企业家的责任和使命，使企业基业常青。
雅戈尔李如成：参股金融机构，试水PE投资（1）
【资本密码】李如成说，我做了30多年服装，利润都是一点一点积累起来的。但投资就是不一样，一下子就能赚制造业30年的钱。正是这种刺激和诱惑，使李如成一步步从实业转向了投资。
【出生年月】1951年
【籍贯/国籍】浙江宁波
【公司名】雅戈尔集团
【总部所在地】浙江宁波
【主要产业】服装、房地产、投资
【上榜时间】2006年…2007年
【上榜排名】2006年第356名，2007年第110名
【个人财富】2006年亿，2007年亿
【经典语录】
我做了30多年服装，利润都是一点一点积累起来的。但投资就是不一样，一下子就能赚制造业30年的钱。——李如成
创业历程
李如成的少年是苦涩的。1958年，父亲被打成右派，刚满7岁的李如成就随家人从上海来到了宁波南郊段塘镇，过着艰辛的生活。10岁时，父母相继病故，他和一个姐姐两个弟弟相依为命。15岁时，初中尚未毕业，李如成便到农村去务农，在这里一呆就是15年。
1980年末，29岁的李如成来才回到城里，到了镇办的“青春服装厂”。李如成凭着勤奋努力，不久便当上了裁剪组长。但“青春服装厂”的日子也不好过，工人没活儿可干，濒临倒闭。这时，李如成几经周折，拿到了东北一家工厂的大订单，服装厂不但活过来了，而且年底一结算，还赚了20多万元。凭此业绩，李如成被推选为青春服装厂的厂长。
在李如成的努力下，青春服装厂成了百年老厂上海开开衬衫厂的联营加工点，利润增长到百万元级。1986年，李如成把自己的第一个品牌——北仑港衬衫推向市场，受到各地商家的追捧。第二年，北仑港戴上了国家商业部“全国畅销产品”的桂冠。
1990年，中外合资企业雅戈尔制衣有限公司宣告成立。雅戈尔，英文为YOUNGOR，是“青春”的意思。李如成开始打造起自有品牌来。按照国际一流品牌设计和制作的雅戈尔产品一经问世，便立即风靡全国。1991年“雅戈尔”荣获“中国驰名商标”称号。
1998年11月，雅戈尔集团股份有限公司在上海证券交易所正式挂牌上市，募集资金达6亿元人民币。
李如成1991年、1994年连续两届被评为全国优秀乡镇企业家，“七五”农业部劳模，浙江省优秀党员。2001年全国优秀乡镇企业家。2003年4月，被评为浙江省第二届创业企业家。并当选为第九、第十届全国人大代表。
雅戈尔上市后的再融资
2000年，雅戈尔进行了一次配股，融资了4亿元。该此配股以1999年年末总股本为基数，按10：3比例向全体股东实施配股（其中发起人法人股和公司法人股可配售部分由发起人法人股和公司法人股股东书面承诺放弃认购），配股后总股本增至28；万股。
2003年，雅戈尔又发行了一笔可转债【参见本书附录基本专业术语释义之“可转换公司债券”】，融资亿元。这批可转债的期限为3年，目前已经兑付或者完成转股。
雅戈尔2003年可转债转股情况
转股时间 变动股数（万股）
20050405
20050106
20041012
20040705
20040406
20040106
2005年12月，雅戈尔发行了短期融资券，发行规模为亿元，期限为365天。发行对象为全国银行间债券市场机构投资者，交通银行作为此次发行的主承销商。该批短期融资券已于2006年12月30日到期，并已兑付。。 最好的txt下载网
雅戈尔李如成：参股金融机构，试水PE投资（2）
2007年4月25日，雅戈尔召开年度股东大会，通过了《关于公司发行可转换公司债券方案的议案》。公司拟发行18亿元可转债，募集资金全部投向房地产项目，即世纪花园项目、B3花园地块项目、钱湖香颂湾项目、华晨地块项目，项目计划总投资约为亿元。但2007年9月4日，雅戈尔发布公告称，公司发行可转换公司债券申请未获通过。雅戈尔计划中投向4个房地产项目的18亿元资金落空。
2008年2月，雅戈尔发行了2008年第一期短期融资券。中国农业银行、交通银行作为此次发行的联席主承销商。本期发行短期融资券的面值为人民币18亿元，期限为365天。发行对象为全国银行间债券市场机构投资者。2009年2月，该批债券已经兑付。短期融资券的发行有助于雅戈尔改善负债结构、降低融资成本。
综上，雅戈尔上市以来，共进行过一次配股，发行过一次可转债，发行过两次短期融资券，再加上IPO，累计股本融资10亿元，债券融资亿元。此外，雅戈尔还有若干份信托计划融资。【参见本书附录基本专业术语释义之“信托计划”】
1999 年以来，几经资本公积金转增股本、配股以及发行可转换公司债券转股，截至2008 年12 月31 日止，雅戈尔股本增至2；226；611；695 股。
目前，雅戈尔的股权架构为：
李如成的另一家上市公司宜科科技
宜科科技是李如成的另一个上市公司，是由原宁波牦牛服装辅料有限公司（以下简称牦牛辅料）以整体变更而来的。
1998年4月22日，雅戈尔的前身青春实业公司（以下简称青春实业）和鄞县牦牛职工持股会共同出资成立宁波牦牛服装辅料有限责任公司，公司注册资本为1680万元，其中青春实业出资1008万元，占注册资本的60％；鄞县牦牛职工持股会出资672万元，占注册资本的40％。1999年，青春实业分别将其持有牦牛辅料％的股权转让给雅戈尔，％的股权转让给鄞县牦牛职工持股会。
2001年3月，雅戈尔分别将其持有牦牛辅料30％的股权转让给新华投资，5％的股权转让给英华服饰。
2001年3月，为扩大企业生产经营规模，增加发展后劲，各股东以2000年度公司审计报告的净资产为依据，以现金方式按每股元的溢价增资，牦牛辅料的注册资本从1680万元增加到万元。
2001年，牦牛辅料整体变更为股份有限公司，以2001年3月31日牦牛辅料经大华会计师事务所有限公司审计确认的净资产额（总计53；232；）中的53；230；000元，按1：1的比例折成53；230；000股，尚余的2；元计入资本公积。整体变更过程中，原牦牛辅料的股本结构及股东出资比例不变。
2001年6月27日，宜科科技股份公司在宁波市工商行政管理局办理变更登记。整体变更后，股份公司各发起人的持股数量及比例为：
出资人 整体变更前 整体变更后
出资额（万元） 占出资额比例 出资额（万元） 占出资额比例
新华投资
振华科技
雅戈尔
英华服饰
张国君 215
钱锡坤
马镜跃
王宗臻
合计 100％ 5323 100％txt电子书分享平台
雅戈尔李如成：参股金融机构，试水PE投资（3）
2004年8月19日，宜科科技首次公开发行人民币普通股（A股）3；000万股，发行价格元/股，共募集资金亿元。2004年9月3日，宜科科技在深圳证券交易所上市。
2005年11月19日，宜科科技实施股权分置改革，非流通股股东向流通股股东按每10股获付股的比例安排对价，股权分置改革后，公司股份总数不变，股权结构发生了变化。
2006年、2007 年和2008年，三次利润分配和转增股本后，宜科科技股份总数增加至202；248；900股。
宜科科技分红记录
分红年度 分红方案 股权登记日 除权基准日
2008年度 10转增5股派1元（含税） 20090507 20090508
2007年度 10派1元（含税） 20080722 20080723
2006年度 10转增2股派2元（含税） 20070417 20070418
2005年度 10转增股派元（含税） 20060522 20060523
2004年度 10派元（含税） 20050427 20050428
目前，李如成通过间接控制关系，控制着宜科科技的股份。
宜科科技上市后的股价走势（截止到2009…7…15）
笔者写作此稿时（2009…7…16），宜科科技的股价在7元左右，李如成控制的宜科科技的的股份，市值大约为4亿元。
平生得意之作：投资与套现中信证券
1998年雅戈尔上市后，证券成了李如成必须熟悉、了解的行业。他甚至产生了一个自己搞一家证券公司的念头，但这不大现实。综合考虑，李如成觉得，参股一家已经成熟的证券公司是个不错的选择。就这样，李如成相中了中信证券。中信证券股东背景是国有企业，自身运作比较规范，正好跟雅戈尔有一个互补。但当时李如成根本就没有想中信证券会不会上市，更不要说券商为牛市中的大牛股了。
中信证券原为有限责任公司，成立于1995年10月25日，最初的注册资本为人民币3亿元，由中国中信集团公司（原中国国际信托投资公司）、中信宁波信托投资公司、中信兴业信托投资公司和中信上海信托投资公司共同出资组建。1999年，中信证券增资改制为股份有限公司。利用这个机会，雅戈尔出资亿元，作为发起人股东参股中信证券，并以的持股比例，持有中信证券2亿股，成为第二大股东。李如成和一名雅戈尔高管也顺理成章地进入了中信证券董事会，不过，二人不在中信证券领取薪酬。
2002年，中信证券向社会公众公开发行人民币普通股（A 股）4亿股。2003年1月6日，中信证券在上海证券交易所上市。但此时，我国证券市场已经步入了漫长的熊市。【参见本书附录基本专业术语释义之“牛市、熊市”】
在这长达三年的熊市中，雅戈尔一度想把中信证券的股份转让出去，“结果差几分钱没出手”。当时南方证券那么大的证券公司都倒了，大家都不看好券商。雅戈尔现金流比较好，李如成希望卖，但不卖也可以，卖也不是那么急迫。就这样，中信证券一直留在李如成的手里，转眼到了股权分置改革。
2005年8月，中信证券完成股权分置改革工作。股权分置改革后，雅戈尔持有中信证券的股份降至183；665；627股。其中，124；075；000股于2006年8月15日取得流通权，剩余59；590；627股于2007年8月15日取得流通权。
但谁也没有想到，接下来，中国证券市场转熊为牛，一波又一波的行情将熊市时只有几块钱、十几块钱的中信证券股票推到了每股三四十元。雅戈尔禁不住喜悦，开始套现所持的中信证券股票。。 最好的txt下载网
雅戈尔李如成：参股金融机构，试水PE投资（4）
2007年2月16日，中信证券发布公告称，截止2007年2月15日，雅戈尔已累计出售中信证券30；121；370股，已超过中信证券总股本的1％，至此，雅戈尔持有中信证券股权153；544；257股。2007年2月中信证券的股价为30…40元，以此计算，雅戈尔套现金额约为12亿元。
但没想到，此后，中信证券的股价继续飙升。到2007年11月15日，中信证券股价一度到达每股115元的高位。此后虽有下跌，但仍在50元以上。
中信证券股价（截止到2009…7…16）
2008年4月，根据《2007 年度利润分配及资本公积转增议案》决议，中信证券按每10 股转增10股的比例，以资本公积向全体股东转增股份，雅戈尔所留股份相应翻番。本次转增股本，除权前的股价是58元，除权后首日的股价是35元，相当于除权前的70元。
在此次转增股本之前，雅戈尔又减持了约1500万股中信证券股票，估计减持价位在70元左右，估计套现10亿元左右。
2008年11月12日，中信证券发布公告称，截止2008年11月11日上海证券交易所收盘，雅戈尔已累计出售中信证券股权105；019；992 股，其中，中信证券转增股本前减持45；065；627股，中信证券转增股本后减持59；954；365 股，已超过中信证券总股本的2％。2008年11月12日中信证券的股价为19块多。估计中信证券转增股本后，雅戈尔减持的59；954；365股平均价位在20元以上，以此保守估计，套现在12亿元左右。
2009年2月6日，中信证券发布公告称，截止2009年2月4日上海证券交易所收盘，雅戈尔已累计出售中信证券股权174；894；583股，其中，中信证券转增股本前减持45；065；627 股，中信证券转增股本后减持129；828；956股，累计已超过中信证券总股本的3％。这就意味着，2008年11月12日以后至2009年2月4日，雅戈尔又约减持了中信证券总股本的1％的股份，即69；874；591股。2009年2月4日中信证券的收盘价为23元，雅戈尔减持的这1％的股份，价位约为20元左右，以此保守估计，雅戈尔又套现了14亿元左右。
以上减持，雅戈尔共套现了48亿元左右。减持了股份，也就不好意思坐在董事会位子上了。李如成“因公务繁忙”，向中信证券董事会提交了辞呈。2009年6月29日，中信证券2009年第一次临时股东大会召开，选举了新一届董事会，李如成及雅戈尔的另一位高管已经不在中信证券新一届董事会名单上了。
以上减持后，雅戈尔仍持有中信证券无限售条件流通股约147；371；044股（占总股本的）。
以笔者写作此稿时（2009…7…17）中信证券32元左右的股价计算，雅戈尔手中持有的剩余中信证券股权，市值仍高达47亿元。
中信证券分红记录
分红年度 分红方案 股权登记日 除权基准日 雅戈尔
分红所得
2008年度 10派5元（含税） 20090610 20090611 7333万元
2007年度 10转增10股派5元（含税） 20080423 20080424 3667万元
2006年度 10派2元（含税） 20070518 20070521 3333万元
2005年度 10派元（含税） 20060703 20060704 2000万元
2004年度 10派元（含税） 20050714 20050715 1000万元
2003年度 10派元（含税） 20040610 20040611 2000万元
2002年度 不可流通法人股10股派元（含税）；社会公众股派元（含税） 20030827 20030828 778万元。 最好的txt下载网
雅戈尔李如成：参股金融机构，试水PE投资（5）
累计 2亿元
再加上中信证券的历次分红，雅戈尔的分红所得大约为2亿元左右（含税）。
这样算来，雅戈尔当初投资中信证券的亿元如今已经变成了96亿元左右，并且已经落袋的现金为49亿元左右。10年增长了30倍，这应该算上是李如成平生最得意的投资了。
富贵险中求：投资宁波银行
中信证券之后，雅戈尔最成功的一笔投资，当数宁波银行。
1995年9月7日，国务院下发《关于组建城市合作银行的通知》，决定自1995 年起在大中城市通过企业、居民和地方财政投资入股的方式，分期分批组建城市合作银行。根据前述通知，1995年11月5日，宁波市政府下发《关于成立宁波市�