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上市公司财务分析
相对也就小一些。应该指出，这一指标往往只用于在
同一企业不同时期的纵向比较，以反映企业盈利能力
的变动，而很少用于不同企业之间的比较，因为不同
企业由于所采用的会计政策的不同会使这一指标产
生较大的差异。
每股净资产
功用
该指标说明股东所持的每一份股票在企业中所
具有的价值，反映了每股股票所含有的现有价值含
量，即所代表的净资产价值。该指标可以用来判断股
票市价的合理与否。该指标在对公司进行股本扩张和
清算时显得非常重要。
计算公式
每股净资产=资产净值/普通股总数
应用分析
一般来说，该指标越高，每一股股票所代表的价
值就越高，但是这应该与企业的经营业绩相区分，因
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上市公司财务分析
为，每股净资产比重较高可能是由于企业在股票发行
时取得较高的溢价所致。
由于上述这些指标是单一的、片面的，因此，就
需要你能够以综合、联系的眼光进行分析和评价，因
为反映企业财务结构指标的高低往往与企业的偿债
能力相矛盾。
如企业净资产比率很高，说明其偿还期债务的安
全性较好，但同时就反映出其财务结构不尽合理。你
的目的不同，对这些信息的评价亦会有所不同，如作
为一个长期投资者，所关心的就是企业的财力结构是
否健全合理；相反，如你以债权人的身份出现，他就
会非常关心该企业的债务偿还能力。最后还须说明的
是，由于资产负债表仅仅反映的是企业某一方面的财
务信息，因此你要对企业有一个全面的认识，还必须
结合财务报告中的其它内容进行分析，以得出正确的
结论。
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上市公司财务分析
净资产比率
功用
主要用来反映企业的资金实力和偿债安全性，它
的倒数即为负债比率。
计算公式
净资产比率=股东权益总额/总资产该指标
应用分析
净资产比率的高低与企业资金实力成正比，但该
比率过高，则说明企业财务结构不尽合理。该指标一
般应在50％左右，但对于一些特大型企业而言，该指
标的参照标准应有所降低。
固定资产净值率
功用
该指标反映的是企业固定资产的新旧程度和生
产能力。
计算公式
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上市公司财务分析
固定资产净值率=固定资产净值/固定资产原值
应用分析
一般该指标应超过75％为好。该指标对于工业企
业生产能力的评价有着重要的意义。
资本化比率
功用
该指标主要用来反映企业需要偿还的及有息长
期负债占整个长期营运资金的比重。
计算公式
资本化比率=长期负债/（长期负债＋股东权益）
应用分析
该指标不宜过高，一般应在20％以下。
市盈率
功用
这是一个被用来评价投资报酬与风险的指标，作
为对每股获利额指标不足的一种弥补。
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上市公司财务分析
计算公式
市盈率＝普通股每股市价÷每股获利额
应用分析
假定某企业普通股每股市价为10元，每股获利
额为0。40元，则其市盈率=10÷0。40=25它表示该种
股票的市价是每元税后利润的 25倍，其倒数（即
1/25=4％）则表示投资于该种股票的投资报酬率。将市
盈率和每股获利额结合运用，可对股票未来的市价作
出一定的估计。
比如，企业每年利润增长30％，如果这个估计是
比较正确的话，则次年的每股获利额可达0。52元（即
0。04×130％），此时，即使市盈率不上升，未来的股
价将为13元（即0。52×25倍），从而投资者就可据此
对这种股票的买卖作出决策。
市净率
功用
用以表明公司未来清算时股东承受的风险大小。
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上市公司财务分析
计算公式
市净率=每股市价/每股净资产
应用分析
通常该指标以小于2为正常区域；
股利发放率
功用
这一指标反映企业的股利政策。
计算公式
股利发放率＝每股股利÷每股获利额
应用分析
这一指标的评价，很大程度上取决于投资者是作
为短期投资还是中长期投资而定。一般地，若作为短
期投资，则应选择股利发放率比较高的股票；若作为
中长期投资，则应选择股利发放率不是很高的股票，
因为这预示着该企业正在把资金再行投入企业，从而
将使其未来的利润增长具有较大的动力，并将使未来
的股票价格上涨。
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上市公司财务分析
股利实得率
功用
这是一个反映股票投资者的现金收益率指标。
计算公式
股利实得率＝每股股利÷每股市价
应用分析
这一指标往往为那些对股利比较感兴趣的投资
者所注意，对这些人而言，股利实得率较高的股票自
然具有较强的吸引力。最后，要注意将利润及利润分
配表中的有关数据与资产负债表，财务状况变动表中
的有关数据相对照，看看它们是否符合应有的连带关
系。
如，利润及利润分配表中最后的未分配利润额是
否与资产负债表中的未分配利润额相一致；年度内各
项利润分配数是否与财务状况变动表中的各项利润
分配数相一致；本年提取的公积金数额是否与资产负
债表中的公积金增加数额相一致，如此等等。若发现
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上市公司财务分析
这些数据之间无法核对，就说明报表中的许多资料都
有错误甚至是失实了，这时就需要慎重决策。
财务结构
反映企业财务结构是否合理的指标有：
趋势分析
同比分析
业绩趋势分析旨在发现和确认上市公司历史业
绩的趋势性，判断业已形成的趋势是否发生改变及其
原因。最基本的趋势分析方法是同比分析。
开展同比分析，应首先选择一个与被分析会计期
间没有季节差异的会计期间作为基期，然后对各会计
期间的财务数据进行对比。
换句话说，同比分析就是将一个会计期间的财务
数据与相隔一年或一年以上会计期间的财务数据进
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上市公司财务分析
行对比，判断上市公司业绩的增减变动情况。
如2001年度与2000年度之间，2002年第一季
度与2001年第一季度之间，或2001年末与2000年
末之间，所进行财务数据对比都属于同比范畴。
通常，会计报表项目的增减变动情况采用“％”
来表示，如本年度主营业务收入为1500万元，上年
度为1000万元，同比增长50％；财务比率的增减变
动情况采用“百分点”来表示，如本年度营业成本比
率为76。24％，上年度为78。56％，同比下降2。32个百
分点。
环比分析
虽然同比分析在判断公司业绩增减变动时具有
消除季节性因素的优势，但也存在劣势。例如，由于
年度会计报表不提供最近6个月或一个季度的数据，
同比分析不能揭示公司距年终最近 6个月或一个季
度的业绩增减变动情况，而这段时期一旦发生业绩
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上市公司财务分析
“拐点”，即较大幅度的增减变动，分析结论就可能
形成误导。及时发现业绩“拐点”对投资决策极富有
意义，趋势分析的重点就是发现“拐点”。
所谓环比分析，就年报而言，就是将下半年业绩
数据与上半年业绩数据做比较。其中，下半年业绩数
据可以用全年数减去中期数获得，将得数除以中期
数，再乘以百分之百，便得出报告期环比增减变动比
率或幅度。
例如，某公司 2000年全年主营业务收入为
395364万元，2000年中期主营业务收入仅为266768
万元，二者相减得出下半年主营业务收入为 128596
万元，再用128596万元除以266768万元，乘以百分
之百，便得出该公司报告期主营业务收入环比大幅滑
坡 51。80％的分析结果。通过环比分析可消除年报缺
陷给投资者造成的误导。
财务报表分析
由于看财务报表时关心的问题不同，人们阅读
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上市公司财务分析
的重点也不同。一般说投资者在阅读报表时主要注
重以下问题：
股东权益的变化及股东权益是否受到伤害？
企业的财务成果及其盈利能力怎样？
企业的财务状况及偿债能力如何？
企业的经营状况是否正常、经营能力是强还是
弱？
阅读程序
阅读的过程可分为三步：
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上市公司财务分析
① 一 般 性 阅 读 财 务 报 表
②仔细阅读会计报表的各个项目
③同上期数据比较，分析其变化趋势
④分析这些数据变化的合理性
⑤ 进 行 财 务 会 计 指 标 分 析
具体如下：
①在一般性阅读时先阅读审计报告，以了解注
册会计师对报表的意见，尤其要注意查帐报告中注
册会计师特别说明的内容部分；
随后要看明白报表编制的报告日或报告期，明
确报告的口径和范围；
再就是看清楚报表编制的方法，例如是公司本
部报表，还是合并报表。通过这些方面的阅读和考
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上市公司财务分析
虑，对报表形式上有一个初步的了解，有时通过初
步阅读就可发现一些问题。如果有问题，则应予以
认真的思考。
②在阅读时应该注意以下内容：一是金额较大
和变动幅度较大的项目，了解其影响；二是应该结
合报表附注说明分析项目结构（附注部分是财务报
表的重要组成部分，它揭示的内容比各项目中数字
更多、更详细）；
③同上期数据比较，分析其变化趋势；
④分析这些数据变化的合理性等。
⑤进行财务会计指标分析。
通常用上述指标，分析公司的偿债能力、经营
能力、获利能力、权益比例等。其结果要根据具体
情况来确定优劣。
注意事项
阅读财务报表时应重点关注以下项目：
1．应收帐款与其他应收款的增减关系。
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上市公司财务分析
如果是对同一单位的同一笔金额由应收帐款
调整到其他应收款，则表明有操纵利润的可能；
2．应收帐款与长期投资的增减关系。
如果对一个单位的应收帐款减少而产生了对
该单位的长期投资增加，且增减金额接近，则表明
存在利润操纵的可能；
3．待摊费用与待处理财产损失的数额。
如果待摊费用与待处理财产损失数额较大，有
可能存在拖延费用列入损益表的问题。
4．借款、其他应收款与财务费用的比较。
如果公司有对关联单位的大额其他应付款，同
时财务费用较低，说明有利润关联单位降低财务费
用的可能。
常见问题
为什么对上市公司财务分析需善用产业平均值？
不同的上市公司往往有着不同的产业背景，它
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们在一些财务指标上有着不同程度的产业差异。例
如，制造业公司的短期偿债能力主要取决于应收帐
款与存货周转率，而零售业公司的短期偿债能力则
主要取决于存货周转率，原因是前者较多采用赊销
的办法实现主营业务收入，而后者的赊销比重极
小；金融业公司的长期偿债能力主要取决于核心资
本充足率，而非金融业公司的长期偿债能力主要取
决于有息负债比率，等等。
因此，为了更深入、更全面、更准确地开展财
务分析，使用各个财务指标的产业平均值是十分有
益的。
例如，为了对6家金融业公司的长期偿债能力
作出判断，应当计算这6家公司的核心资本充足率
简单算数平均值，然后加以排名，区分优劣。由此
可以避免利用财务比率分析对上市公司业绩状况
作出判断时发生失误。当分析的样本公司数量较多
时，计算产业平均值可以首先去掉一个最高值和一
个最低值，然后再进行简单算数平均值的计算。
如何阅读资产负债表？
1．浏览一下资产负债表主要内容，由此，你就
会对企业的资产、负债及股东权益的总额及其内部各
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上市公司财务分析
项目的构成和增减变化有一个初步的认识。
由于企业总资产在一定程度上反映了企业的经
营规模，而它的增减变化与企业负债与股东权益的变
化有极大的关系，当企业股东权益的增长幅度高于资
产总额的增长时，说明企业的资金实力有了相对的提
高；反之则说明企业规模扩大的主要原因是来自于负
债的大规模上升，进而说明企业的资金实力在相对降
低、偿还债务的安全性亦在下降。
2．对资产负债表的一些重要项目，尤其是期初
与期末数据变化很大，或出现大额红字的项目进行进
一步分析，如流动资产、流动负债、固定资产、有代
价或有息的负债（如短期银行借款、长期银行借款、
应付票据等）、应收帐款、货币资金以及股东权益中
的具体项目等。
例如，企业应收帐款过多占总资产的比重过高，
说明该企业资金被占用的情况较为严重，而其增长速
度过快，说明该企业可能因产品的市场竞争能力较弱
或受经济环境的影响，企业结算工作的质量有所降
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低。此外，还应对报表附注说明中的应收帐款帐龄进
行分析，应收帐款的帐龄越长，其收回的可能性就越
小。
又如，企业年初及年末的负债较多，说明企业每
股的利息负担较重，但如果企业在这种情况下仍然有
较好的盈利水平，说明企业产品的获利能力较佳、经
营能力较强，管理者经营的风险意识较强，魄力较大。
再如，在企业股东权益中，如法定的资本公积金
大大超过企业的股本总额，这预示着企业将有良好的
股利分配政策。但在此同时，如果企业没有充足的货
币资金作保证，预计该企业将会选择送配股增资的分
配方案而非采用发放现金股利的分配方案。
另外，在对一些项目进行分析评价时，还要结合
行业的特点进行。就房地产企业而言，如该企业拥有
较多的存货，意味着企业有可能存在着较多的、正在
开发的商品房基地和项目，一旦这些项目完工，将会
给企业带来很高的经济效益。
3．对一些基本财务指标进行计算，计算财务指
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