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的时候，美国的人口出生率也在增长，而战争促使了上千个新型工业与新型技术的产生。txt电子书分享平台
第八章 股市对战争的精确判断（3）
1942年年初的熊市，部分原因就在于美军在太平洋地区的不良表现。珍珠港事件，麦克阿瑟的空军在机场被摧毁，还有英美军队在整个亚洲的一系列惨败，所有这些一开始还都被描写成与一个强大无比的敌人所进行的英勇斗争。当公众们尤其是投资者最后明白，那些唱高调的新闻说得好听点是在误导，说得难听点是故意瞎编，他们对军队和媒体都失去了信心。
在2月初，比尔·哈斯莱上将指挥美军，在马绍尔群岛和吉尔伯特群岛与日军展开突围反击战。在战斗中，海军飞行员宣称自己击沉了16艘日本军舰。哈斯莱的对讲机描述了一次伟大的胜利，他在一阵极为忙碌的通话频道里，不停地对自己那些打红了眼的飞行员喊话：“不要碰那艘巡洋舰，杰克，它是我的！”还有：“搞定了！看那个大家伙着火了！”《先驱论坛报》大肆宣扬：“这是公牛的复仇啊！”埃文·托马斯详细地描述了哈斯莱返回珍珠港时的情形，当时他乘坐自己的军舰，即航空母舰“企业”号，舰上巨大的星条旗和海军军旗飘扬，汽笛发出了狂吼，水兵们和机械师们都列队站在甲板上发出胜利的呐喊。后来才知道，哈斯莱的战报基本上是吹牛。他所谓击沉的全部敌舰，不过是一艘运输船和两只小船。
在1942年2月，有一个叫里奥·汉德森的物价局官员作出了乐观的预测，说战争成本将使美国退回到大萧条时期的生活水平。当时主要公司收益为，股票平均收益则约为8％~9％，大都会保险公司的董事长就表示股票在一揽子投资组合中不能算一份，而纽约州保险公司也断定，股票是“一种不合适的投资”，不准把它算入保险公司的投资计划中。这种代价极高的禁令一直有效，直到20世纪50年代中期，那时战后的大熊市已经开始了。
但是上天知道，股票是最有效的投资。不但分红收益要比债券高出三倍以上，而且在1942年4月份，纽约股票交易所的股票所售出的价格要比1941年打折出售以套现的股价高出近4倍。这些受到追捧的股票都高出发行价4~6倍的价格卖出。W·E·贺顿以高傲的口气评论说，罗斯福总统也许“应该对房不遮雨、衣不蔽体、饥寒交迫的股票市场给予更多的关心”。在600只有代表性的股票中，平均收益率为倍，只有10％的股票的收益率比前一年度高出了10倍。
然而，有一只蓝筹股还是剩下了。拜伦公司的哈利·纳尔逊在4月13日写道：
在1928年年末和1929年年初，有人可以看出前途不妙，但是，市场却不会，也不能崩盘。今天，我们相信是一个买方市场，只是看上去，这个市场永远也不能翻盘了。
股市探底
接下来，在1942年5月，美国在太平洋战场上的运气进一步发展，在一片愁云惨雾中、在胡乱叫卖中、在熊市达到最高峰的时候，美国股市跌到了有史以来的最低点。世界其他地方，坏消息也接踵而至，但是，市场大众感到与日本战争的形势已经逆转了。在5月初的珊瑚海战役，与其说是胜利，不如说只是打成平手，但是这是日本第一次没有随心所欲地达到自己的目的，也就是说它想攫取莫斯比港，那是登陆澳大利亚的桥头堡。也是日本在亚洲的侵略第一次被遏止，同时，美国海军显示出自己有足够的能力与日本这样的国家相对决。接下来就发生了中途岛战役的决定性胜利，由于隆美尔夺取了图卜鲁格，市场在6月份还是小幅振荡了一下，但是在4月末至5月初，市场已经探到了整个20世纪30年代和20世纪40年代初以来大熊市的谷底。。 最好的txt下载网
第八章 股市对战争的精确判断（4）
1942年4~5月的谷底是历史性探底，它孕育着一个新的、周期性的牛市，这个牛市持续了4年之久，虽然在期间还有小幅调整，但是在1946年5月29日达到了顶峰。1945年是辉煌的一年，许多大公司的股票都上涨了，而一些小盘股的股价更是跃升了，以一种惊人的态势冲出了1942年的谷底。根据伊博森事务所的统计，那些小盘股在1942年涨了，在1943年涨了，在1944年涨了，而在1945年则涨了。一旦云消雾散，股市就像一股春风劲吹万里，直上九霄。
战后美国市场的蓝筹股
事实上，股市第一次真正的下挫发生在1946年2月，道·琼斯指数那时以经典的“警告裂隙”下跌了10％。从2月26日的那个新低反弹，道·琼斯指数在78个交易日里上涨了（当时的股市每周营业6天），从一个经典的低开高走冲到了5月29日的顶峰，那是自1930年以来的最高值。接着，股指又在低位振荡了两个月，接着在一个月之后又大跌了20％。
美国的股市随后陷入了一次战后的低迷状态，在那个状态中几乎震荡了3年之久。蓝筹股股价下挫的原因在于，当时欧洲经济还在艰难挣扎，冷战已经拉开序幕，美国的经济也处在困难的调整期。人们普遍认为，没有国防开支的刺激，美国将要陷入滞胀，失业率也达到了很高的水平。在1946年，通货膨胀达到了18％，而在1947年则只有9％，然后，在1949年急剧下降到了。股市与债券都处在萧条状态，直到战后的世界格局终于在1949年明朗了起来。
日本股市
日本的股票市场极具自身特点。在1942年前6个月中，随着日本强大的军事机器吞食了大片的亚洲领土，日本股市一片繁荣。一种大牛市的气氛充斥着东京股票交易所，投资者开始相信，日本现在终于成为一个殖民帝国了，有了广阔的生产原材料基地，并且保证了它最为急需的石油供应。日本的公司不仅要在东亚地区独占鳌头，而且，要在整个亚洲称王称霸。那种根深蒂固的种族优越感和大和民族的武士道精神终于浮出了水面。这种全面欣欣向荣的气氛，在半个世纪之后又一次出现在日本，从那之后，日本又一次进入了股市的繁荣期。
但是，现在让我们再回到1942年吧。就在那年的年初，日本的厚生省开始关注如何为战争提供资金，于是一个年轻的副厅长想出了一个计划，他要提高股价来使国家富强起来。厚生省（当时它说的话就相当于今天的法律）鼓励建立起这种大规模的股票交易所，鼓励市场创建公共投资基金。日本人民喜欢“新日本”这个想法，于是股市的投资规模一路狂涨，股市在1942年和1943年这两年时间里一路走高，至少在账面上是这样表现的。可以说，投资者还是乐观的，因为他们相信日本至少能保住新创起来的大东亚帝国，但是，正如在德国发生的情况一样，经济的表面繁荣完全是人为的，因为它靠的是巨大的财政赤字和提高通胀率取得的。
到了1944年，战事已经变得相当吃紧。学校的孩子们都得去干活，生产气球炸弹，要让它们飘浮5 000英里，横穿太平洋，在美国的西海岸引起大火，烧死美国人。政府规定一个星期要工作7天，妇女要干重体力活，此时的人们开始感到极为不满了。在1944年，通货膨胀率达到了新高，因为政府大量地印钞票、发行债券，以便为战争筹钱。黑市与非法交易遍及日本。1944年3月，厚生省开始对股价进行控制了，而且不管怎么样，股价都要被冻结，这源于人为控制。但是在实际市场价值上，它们已经在下跌了。交易量急剧下降。1945年日本投降之后，东京和大阪的股市就正式关闭了。
第八章 股市对战争的精确判断（5）
在1945年，随着失败、无条件投降，以及马上到来的军事占领的不确定性，日本经济和股市都垮掉了。1944~1946年，经计算，日本国内生产总值降低了46％，当然那是一个极不准确的预测。1940~1949年，日本的股价每年要下跌到令人震惊的。货币幻象因素可以用这个事实来作最好的诠释：在纸面上，从1930~1949年，股价上涨了3 280％，但是在真正的市值上，它们下跌了75％。政府债券也好不到哪儿去，在同一个时间段里，它们的回报率下降了。换句话说，在20年的时间里，当日本处于咄咄逼人的进攻军事态势时，它的长线投资纯粹是一场巨大的灾难。这些是不确切的数字，股票也好，证券也好，都是伦敦商学院的计算结果，而他们使用的是三种不同的指数。然而，从1949年5月以后，数字就比较可靠了，因为那些数据是日经225指数计算得出的，后来在1995年则为TOPIX指数搜集而成。
股票交易在1945年年初又恢复了。由于东京股票交易所的大楼被美军作为体育馆征用了，大阪的股票交易所改成了一所医院，非正规的市场就由交易员们在酒店房间开设，那些酒店就在原证交所的附近。资本主义所带来的公平与投机，早已在日本人心目中根深蒂固。1945~1949年5月，一个非正规的个股现场交易市场发展起来了，该市场的指数是用日经–道·琼斯平均指数来计算的。
一开始，开盘价从人为控制的价位上猛跌不止，因为那种控制价是厚生省在战时控制股价而人为设定的。股息记录都没有保留下来，但是那些交易数字包括“中断插入”，不管它到底是指什么，反正就是那个意思。这个非正式市场自我发展了起来，这时的商人和投资者对日本的未来有了信心，交易也日益活跃了起来。有人创造了巨大的财富，因为在1948年以前，就有一些有眼光的投机商预感到日本有一天还会复兴，还会成为一个经济强国，于是他们在市场极为萧条的水平上购进了大量股票。
战后，那些老的蓝筹股公司急需资金，以重建千疮百孔的工厂，为了得到资金，它们就向银行、保险公司以及任何有资本的人出售新股票。这些股票很难卖给个人投资者，因为他们害怕将来那些公司会再发行股票，从而稀释了自己的股份。后来的发展证明，他们是正确的。但是那种稀释是有好处的，因为资本的融入最终使这些公司成了世界级的竞争者。第一只发行的股票是1946年4月发行的新日本化工，接下来的一年里，据阿尔伯特·阿里日豪泽在《股市战争》一书中所讲，又有24只股票发行了。
到了1947年，公众又对买股票产生了兴趣。股票经纪公司开始聘请年轻人当推销员（绝大多数的老推销员都在战争中被杀了），而这些年轻一代极善于创造名言佳句，他们的一句经典语句就是“买一只股票吧，少买一盒和平牌。”“和平”是当时一个知名品牌的香烟，售价是每包50日元，生产“和平”牌香烟的烟草公司推销自己的香烟，让战后初期平均每人一天抽1~2包这个品牌的香烟。那些买了股票的人买到财富，而那些买烟的人买下的却是伤害身体的苦果。
改革日本经济
日本投降后，事实上麦克阿瑟被任命为日本总督。关于麦克阿瑟所作出的那些复杂的决定，比如要把谁当成战犯来审判，如何对日本进行改革，如何来统治这个国家，种种细节都在詹姆斯·韦伯的《皇帝的将军》，以及威廉·曼彻斯特那部史诗般的传记《美国的恺撒：道格拉斯·麦克阿瑟（1880~1964）》这两本书中有过精彩记述。麦克阿瑟想对日本进行改革，使它成为一个现代化国家，而不是因其所作所为来惩罚它。他所作出的一个关键决定是，不把天皇作为战犯来审判，虽然美国和绝大多数盟国都要求这样做。除天皇外，有若干将军和政府高官受到了审判，并被处以死刑。对麦克阿瑟来说，这些人最大的犯罪是仗打得太好，投降的速度太慢。麦克阿瑟要进行的改革是自由的、民主的。日本接下来的经济成绩，以及它最终走向了资本主义，说明了这个民族的明智。然而，改革对现存的财富造成了巨大的威胁。麦克阿瑟是名门之后，精英中的精英，然而他却不是一个有钱人。他决心摧毁财阀制度，终结封建主义，对代代相传的特权进行大刀阔斧的改革。具体方案包括：土地改革、废除贵族、对富人征高额所得税。所有对战争和帝国主义进行过资助的银行都被吊销营业执照，财产被没收。 。 想看书来
第八章 股市对战争的精确判断（6）
关于土地改革，1945年在日本有160 000个富有而不劳作的土地所有者，他们每人平均拥有36个小农场，控制了日本89％的可耕地。约有1 000万名农民就在一小块一小块分割的土地上劳作着，有的是农奴，有的则是短工。麦克阿瑟宣布，所有不亲自劳作的土地所有者，都要将所拥有的土地卖给政府，售价则按政府给出的价格，简直低得可笑。这些土地随后就以同样的价格分成小块，卖给那些农民，而且是以30年分期付款的方式来支付的，同时也规定购买者必须自己亲自下田耕作才行。
这是一种社会形式的改革，而麦克阿瑟要求日本国会批准这些激进的措施。但是，日本国会坚决反对，因为国会的绝大多数议员都是土地所有者。经过一年的消极抵抗，国会最后对麦克阿瑟作出了让步，《土地改革法案》最终在日本国会不情愿的情况下得到了批准。虽然有少许一些例外，不过到1950年，有500万英亩土地得到了重新分配。这造成了财富从一个阶层向另一个阶层的再分配，这一举措永远地改变了日本的财富构成。
然而，这样的改革却产生了一些意想不到的结果。要求购买者必须亲自在土地上耕作的条款很难执行。美国和欧洲的人们如果了解日本的话，会认为这样的土地买卖简直是太便宜了。战后初期的冬天冷得要命，人民在挨饿受冻。投机家们穿着皮衣，戴着钻戒，吃得饱饱的，要什么有什么，现在又朝农场主们伸出了手，结果最后在土地上赚了大钱。地价太便宜了，你简直可以用一杯咖啡的钱买上一英亩土地。在黑市里，有人专门从事建材生意，因为重建废墟般的城市需要大量此类材料，于是，在战后的前几年里靠这个也发了大财。
麦克阿瑟下定了决心，要铲除日本的垄断组织，那正是财阀们的核心架构。最大的垄断集团（其中有80家进行了处理）被分解为小一些的公司，由战前的经理人进行管理。私营家族式的上市公司都被取消了。此外，持有证券资产而最富有的11个家族，被迫以他们手中的股权换取了政府债券，而那种债券在10年之内是不能上市交易的。对收入的征收累进制所得税也立法通过了，对遗产继承的课税大幅增加，最后提高到了75％，那就意味着个人财富在三代人之内，就要通过税收被扣掉了95％。现在日本的遗产税仍在60％之间。
显然，所有这些措施对上流社会的财富都产生了毁灭性的影响，日本这个主要工业强国，从财富和收入这个意义上说，以前是最不平等的国家，而这一个改革措施却把它改成了最平等的国家。当然，有钱人是极不情愿的，故意设置难题，想法隐匿资产，以各种方式反抗改革。在某种意义上，他们是成功的，那些财阀们还在控制着自己的公司，只不过他们手中的股权被稀释了。此外，日本商界的Doyens，是世界公认的日本四大天王，多年以来一直控制着日本的政治，甚至控制着首相和厚生省大臣的选举。这样，日本的贵族们就部分地保住了他们的财富和权势。
创造性破坏的日本
在20世纪40年代的进展中，大脑、创业思维，以及拥有工业开发土地或者拥有一个日后可能做大的小企业都是最好的财富保值方式。美国的轰炸摧毁了工厂，毁掉了生产设备，但是工业用地和连锁店仍然存在，可以在那个基础上建立起生机勃勃的新企业。战后的繁荣，商品短缺的结束，都产生了全新的企业、银行和中介事务所。正如在德国发生的那样，失败造成的“创造性破坏”摧毁了旧的社会制度与生活方式。即使是垄断巨头，如三菱、东芝和小松公司也都再获新生，朝气蓬勃的新公司生产着新技术产品和消费品，其中，索尼是起死回生、凤凰涅槃的典型代表。 。。
第八章 股市对战争的精确判断（7）
野村证券公司得到了重建，到了20世纪80年代末，也就是战争结束40年之后，它所拥有的市场资本已经超过了通用电气和世界上任何一家大银行的全部市值。日本工业银行实际上是一家商业银行，从战争废墟中重新发展起来了，到了1989年，它的销售额、市场净收益和员工人数，已经相当于摩根士丹利，而它的市场净资本却比摩根士丹利大出了10倍。在日本泡沫经济处于高峰时，关于德意志银行、摩根士丹利和日本工业银行的合并事宜也进行了探讨，但是，这个计划最终不得不被放弃，因为日本工业银行的资本大得不成比例，如果合并，日本工业银行势必要完全控制这个新公司。日本商用土地市场的通货膨胀是如此之凶，到了20世纪80年代晚期，天皇居所所在的东京市中心的地价等于加利福尼亚整个州的全部土地。显然，价格受到了投机者的疯炒。
如果没有麦克阿瑟的改革，战后的日本势必仍是一个封建社会，所有上述这些情况都不会发生。另外一方面，巨量的继承财富，不管是面值还是市值在旧日本都累积到相当高的程度，因为这样的措施，这些财富一下子就被摧毁了。当然，还有一些例外。日本当今最富有的家族，在一个半世纪以来一直拥有边远地区的煤矿，在战争期间没有受到破坏，也逃过了改革的重拳。这些煤矿的开采方式，比70年以前更先进，更人性化，但这个家族仍然拥有着它们。他们是如何逃过继承税，最终没有被没收的，到现在还是一个谜。
日本的“不可战胜”
我们必须了解日本是如何从废墟中崛起的，必须明白日本是如何奠定发展基础的，在这个基础上它远比以前更加繁荣，更为富庶。关键的一点就是，日本人民和天皇对占领的顺从，是十分惊人的，同时还有占领军那友善无比的反应。当时，是没有人能预期到底会发生什么样的情况的。道格拉斯·麦克阿瑟也许是狂妄自大、爱慕虚荣、自以为是的家伙，但是，就许多方面而言，他实在是当代日本这个伟大国家的建国之父。
甚至到了1945年夏天，日本政府还没有告诉人民战事糟糕到了何种